Лига Инвесторов

• Купон: не выше 17,00% годовых (YTM не выше 18,39%% годовых)

• Периодичность выплат: ежемесячно

• Амортизация: по 12,5% от номинальной стоимости в дату выплаты 27, 30, 33, 36, 39, 42, 45, 48 купонов.

• Оферта: отсутствует

• Квал: не требуется

• Дата книги: 24 сентября

• Начало торгов: 26 сентября

Параметры выпуска Система 002Р-05:

• Рейтинг: АА- (АКРА, прогноз «Негативный»)

• Номинал: 1000Р

• Объем двух выпусков: 10 млрд.₽

• Срок обращения: 2 года

• Купон: КС+350 б.п.

• Периодичность выплат: ежемесячно

• Амортизация: отсутствует

• Оферта: отсутствует

• Квал: не требуется

• Дата книги: 24 сентября

• Начало торгов: 26 сентября

📍 Финансовые результаты за 6 месяцев 2025 года:

• Выручка: 321,1 млрд руб., рост на 6,3% год к году;

• Показатель скорр. OIBDA: 94,5 млрд руб., рост на 3,2% год к году;

• Маржинальность EBITDA: 29,4% — на уровне прошлого квартала;

• Чистый убыток в доле АФК «Система» — 50,2 млрд руб. (прибыль 2,9 млрд руб. во II квартале 2024 года).

Основная причина убытка — огромный долг, обслуживание которого обошлось группе в 162 млрд руб. за полгода.

Жесткая ДКП продолжает истощать холдинг. Процентные расходы поглощают операционную прибыль, а рефинансирование долга в условиях высоких ставок выглядит крайне сложным.

При улучшении настроений на рынке Система может вывести на IPO ряд своих «дочек». Среди возможных претендентов: Cosmos hotel group, Медси и Биннофарм Групп. Вот только подобный сценарий осуществим только при резком снижении ключевой ставки.

В обращении на Московской бирже имеются порядка 32 выпусков, что лишний раз показывается насколько компании не просто обслуживать долговые обязательства.

Все длинные выпуски с офертой, что не позволяет на длительный срок зафиксировать высокую доходность. В качестве исключения можно выделить последнее размещение:

• АФК Система 002P-02 $RU000A10BPZ1 Доходность: 17,48%. Купон: 22,75%. Текущая купонная доходность: 20,50% на 1 год 7 месяцев, ежемесячно

• АФК Система 002P-03 $RU000A10BY94 Доходность: 17,47%. Купон: 21,50%. Текущая купонная доходность: 19,85% на 1 год 6 месяцев, ежемесячно

📍 Что готов нам предложить рынок долга:

• Брусника 002Р-04 $RU000A10C8F3 (22,34%) А- на 2 года 11 месяцев

• ВУШ 001P-04 $RU000A10BS76 (20,63%) А- на 2 года 9 месяцев

• ГЛОРАКС оббП04 $RU000A10B9Q9 (19,68%) ВВВ на 2 года 5 месяцев

• Делимобиль 1Р-03 $RU000A106UW3 (24,80%) А на 1 год 11месяцев

• Аэрофьюэлз 002Р-05 $RU000A10C2E9 (19,17%) А на 1 год 10 месяцев

• Уральская кузница оббП01 $RU000A10C6M3 (18,28%) А- на 1 год 10 месяцев

• Полипласт П02-БО-05 $RU000A10BPN7 (19,22%) А- на 1 год 7 месяцев

Из флоатеров выделили бы:

• Группа Позитив 001Р-01 $RU000A109098 (АА) Текущая цена: 995Р Купон: КС+1,7% на 1 года 8 месяцев, ежемесячно

• Балтийский лизинг БО-П11 $RU000A108P46 (АА-) Текущая цена: 968Р Купон: КС+2,3% на 1 года 7 месяцев, ежемесячно

• ПАО «КАМАЗ» БО-П14 $RU000A10ASW4 (АА-) Текущая цена: 1022Р Купон: КС+3,4% на 1 года 3 месяца, ежемесячно

Что по итогу: Особой инвестиционной привлекательности в новом выпуске АФК Системы при всех известных проблемах, я не вижу. На долговом рынке можно найти предложения куда интереснее и с большей премией за риск, поэтому прохожу мимо.

Наш телеграм канал

✅️ Если пост оказался полезным, подписывайтесь на канал, ставьте лайки — это лучшая мотивация для меня делать подобные посты.

'Не является инвестиционной рекомендацией

Минфин РФ опубликовал результаты размещения средств ФНБ за август 2025 г. По состоянию на 1 сентября 2025 г. объём ФНБ составил 13,14₽ трлн или 5,9% ВВП (в июле — 13,08₽ трлн). Объём ликвидных активов фонда (средства на банковских счетах в Банке России) составил 3,92₽ трлн или 1,8% ВВП (в июле — 3,95₽ трлн). Министерство существенно сократило инвестиции в этом месяце — 20,7₽ млрд (в июле — 334,4₽ млрд), основная сумма была изъята для проекта Газпрома Усть-Луга 18,5₽ (в прошлом году потратили 226₽ млрд, в этом уже 563,4₽ млрд). IMOEX в августе подрос на ~170 пунктов по сравнению с июлем, поэтому неликвидная часть подросла на 90₽ млрд, ликвидная же часть просела на 30₽ млрд из-за инвестиций и финансирование дефицита бюджета (продажа валюты и золота).

📈 Неликвидная часть активов ФНБ:

▪️ на депозитах в ВЭБ.РФ — 1259,5₽ млрд (в июле — 1240,3₽ млрд);
▪️ евробонды Украины — $3 млрд (прощаемся);
▪️ облигации российских эмитентов — 1,793₽ трлн (в июле — 1,794,2₽ трлн), 1,87$ млрд и 10¥ млрд;
▪️ привилегированные акции кредитных организаций — 404₽ млрд (ВТБ, РСХБ, ГПБ);
▪️ в обыкновенных акциях Сбербанка — 3,5₽ трлн (в июле — 3,43₽ трлн);
▪️ в обыкновенных акциях Аэрофлота — 147,1₽ млрд (в июле — 134,5₽ млрд);
▪️ в обыкновенных акциях ДОМ.РФ — 137₽ млрд;
▪️ в привилегированных акциях РЖД — 722,1₽ млрд;
▪️ в обыкновенные акции АО ГТЛК — 58,3₽ млрд;
▪️ в обыкновенные акции ВТБ — 88₽ млрд (в июле —91₽ млрд);
▪️ в привилегированных акциях Атомэнергопром — 57,5₽ млрд;
▪️ на субординированных депозитах (Сбер, ВТБ, ГПБ и Совкомбанк) — 538,4₽ млрд.

💳 В августе 2025 г. в ФБ поступили доходы от размещения средств Фонда:

💬 дивиденды Сбербанка — 394,5₽ млрд;
💬 дивиденды ВТБ — 86,8₽ млрд;
💬 дивиденды ДОМ. РФ — 14,3₽ млрд;
💬 дивиденды РЖД — 6,5₽ млрд;
💬 купоны от ценных бумаг российских эмитентов, связанные с реализацией самоокупаемых инфраструктурных проектов — 5,7₽ млрд;
💬 купоны от субордов ГПБ — 1,4₽ млрд;
💬 % в ВЭБ.РФ — 370,7₽ млн;
💬 купоны НЛК-Финанс — 228,1₽ млн;
💬 купоны от облигаций иных российских эмитентов — 854,1₽ млн.

🟡 Разбираемся с ликвидной/неликвидной частью ФНБ, изучаем продажу валюты/золота из фонда

✔️ Ликвидная часть. Переоценка стоимости золота и курсовые разницы в августе принесли убыток в 7,3₽ млрд (в июле была прибыль в 157,8₽ млрд), укрепление ₽ повлияло. На инвестиции в этом месяце потратили — 20,7₽ млрд, то есть из ликвидной части продавали валюту/золото. Ликвидная часть важна, потому что из неё финансируется дефицит бюджета, с таким курсом ₽ и ценой нефти сумма крайне мала. С учётом того, что дефицит федерального бюджета по итогам 8 месяцев составил 4,193₽ трлн или 1,9% ВВП, даже при новых правках бюджета перерасход уже составляет 400₽ млрд.

✔️ Неликвидная часть. Фондовый рынок подрос в августе по сравнению с июлем, пул акций, который держит фонд увеличился (кроме ВТБ) — Сбербанк, ВТБ и Аэрофлота (+80₽ млрд, это с увесистыми дивидендами в ФБ). Остальную прибавку обеспечили инвестиции, юаневые/долларовые облигации немного отщипнули из-за укрепления в августе.

✔️ Покупка/продажа валюты. Минфин планирует недополучить доп. НГД за сентябрь в размере -21₽ млрд (при курсе $ в 83₽ и цене Urals 60$ за баррель сходится). В июле планировали недополучить доп. НГД в размере 12,1₽ млрд, но разрыв получился больше (суммарное отклонение составило -10,5₽ млрд), а значит Минфин будет больше продавать валюты, с 05.09 по 06.10 — 1,4₽ млрд в день (в августе продавали ежедневно — 0,3₽ млрд). Проблема в том, что с учётом зеркалирования инвестиций и прошлых трат для финансирования бюджета, то продажи валюты составят 10,34₽ млрд в день (в августе — 9,24₽ млрд в день, ликвидной части хватит в лучшем случае на 17 месяц при таком темпе продаж валюты/золота).

С уважением, Владислав Кофанов

Телеграмм-канал: t.me/svoiinvestor

🏭 $MTLR $MTLRP 🏦 $RASP — Россия вынуждена экспортировать уголь по сниженным ценам: спрос сохраняется на западных и восточных направлениях, однако покупатели требуют значительных дисконтов, что ограничивает рост котировок

💻$ELMT — Структура ELMT купила 51% акций производителя промышленных роботов Эйдос Робототехника. Сумма сделки не раскрывается

🇷🇺 Шохин: повышение НДС в России спровоцирует рост инфляции и ключевой ставки

📈 Макрон: конфискация замороженных активов подрывала бы доверие к глобальной финансовой системе. Даже в условиях кризиса нельзя изымать активы ЦБ, так как это нарушает правила международного права.

Замороженные активы не рассматриваются как залог, а остаются именно заблокированными. При этом доходы, которые они приносят, уже используются для финансирования коллективных усилий

Ожидается в течение дня:

⚗️ $KAZT — Последний день с дивидендом 4р, 0.9% / 0.8%

💊 $OZPH — ВОСА по дивидендам, ранее СД рекомендовал 0.25р, 0.5%

🛒 $OZON — Последний торговый день перед редомициляцией

💻 $SOFL — Последняя отсечка участников обмена ГДР Noventiq в рамках 3 этапа

——————————

⚡️ Подписывайся на канал, чтобы получать ещё больше новостей, идей и полезного контента ⚡️

Ниже представлены подборки для получения ежемесячных выплат на 1 год и более:

🖌 7 облигаций с ежемесячными выплатами. Рейтинг А-

🖌 10 облигаций с ежемесячными выплатами и рейтингом ВВВ

🖌  10 облигаций с высокой доходностью, ежемесячными выплатами и рейтинг А- и выше

💸 ПГК 3Р1

● Цена: 1000 ₽

● Купон: 12-15%

● Выплаты: 12 раз в год

● Срок: 3 года

● Рейтинг: AА

● Доходность: 12,7-16,08%

● Сбор поручений до: 25 сентября

Новый покемон на долговом рынке с хорошим рейтингом АА. Купон, правда, не очень, ну ладно.

💸 ГК Самолет БО-П19

● Цена: 1000 ₽

● Купон: 15,25-18,25%

● Выплаты: 12 раз в год

● Срок: 3 года

● Рейтинг: A

● Доходность: 16,36-19,86%

● Сбор поручений до: 25 сентября

💸 ГК Самолет БО-П20

● Цена: 1000 ₽

● Купон: 18-21%

● Выплаты: 12 раз в год

● Срок: 1 год

● Рейтинг: A

● Доходность: 19,56-23,14%

● Сбор поручений до: 25 сентября

Залетает с двух ног двумя выпусками. Самолет показал не самые отвратительные финансовые результаты за 1П 2025. Выручка на уровне прошлого года, прибыль просела в 2,5 раза, но еще не убыток. Как и многие другие, в компании спят и видят более достойное снижение ключа.

💸 Бэлти-Гранд БО-П08

● Цена: 1000 ₽

● Купон: 21-24%

● Выплаты: 12 раз в год

● Срок: 4 года

● Рейтинг: BB-

● Доходность: 23,15-26,83%

● Сбор поручений до: 25 сентября

Амортизация с 26-го купона.

По итогам 1П 2025  выручка составила 181,79 млн ₽, тогда как в 1П 2024 она составляла 323.03 млн ₽. Чистая прибыль тоже скукожилась до 18 млн ₽, по сравнению с прошлым годом, тогда заработали 52 млн ₽.

Лизинговая компания, поменьше Балтийского лизинга. Зато купон побольше. Неплохая доходность на 2 года, потом включится амортизация

💸 Лизинг-Трейд 1Р12

● Цена: 1000 ₽

● Купон: 20-23%

● Выплаты: 12 раз в год

● Срок: 5 лет (call-опцион через 2,5 года)

● Рейтинг: BBB-

● Доходность: 21,94-25,58%

● Сбор поручений до: 26 сентября

Амортизация с 49-го купона.

Очередная лизинговая компания.

Кому интересно, есть еще бескупонная облигация от Газпромбанка. Покупаете за 560 ₽, через 5 лет получите 1000₽. Сомнительно и не окей.

В итоге у нас паровозы, строители и лизинги. Интересными к рассмотрению вижу выпуски Самолета. Купоны терпимые, без оферт и всяких амортизаций.

Первая часть тут!

В своем портфеле, согласно своей стратегии, я облигациям отвел долю в 10%, а основную часть занимают дивидендные акции.

Поставьте лайк 👍, если вам понравилось, для меня это самая лучшая поддержка!

Подписывайтесь на мой телеграм-канал про дивиденды, финансы и инвестиции.

🔥 Читайте меня там, где вам удобно: Смартлаб | Пульс | Телеграм | Дзен

Предыдущие обзоры: Селектел, Уральская сталь, ЛСР, Абрау-Дюрсо, Балтийский лизинг, Селигдар, Атомэнергопром.

Я активно инвестирую в облигации, дивидендные акции и фонды недвижимости, тем самым увеличивая свой пассивный доход. Облигаций в моём портфеле уже на 2,9+ млн рублей, и к выбору выпусков я подхожу ответственно. Покупаю как на размещениях, так и на вторичном рынке.

🔥 Чтобы не пропустить новые классные обзоры свежих выпусков облигаций, скорее подписывайтесь на телеграм-канал. Там мои авторские обзоры облигаций, дивидендных акций, фондов и много другого крутого контента.

📖 Об эмитенте

🏦 АФК Система — инвестиционная компания, крупный частный инвестор в реальный сектор экономики России. Компания основана в 1993 году. В портфеле более 20 бизнесов.

⭐ Рейтинг: AA- от АКРА и Эксперт РА (июль 2025).

🌩️ Финансовые показатели АФК Системы. Не много ли долгов?

«Долгов много не бывает» — это неофициальный лозунг, который мог бы быть у Системы. Компания столкнулась с реальностью и работает на покрытие процентов.

✅ Посмотрим на промежуточный консолидированный отчёт за 1П2025. Выручка выросла до 616,8 млрд рублей (+7,3% г/г). Операционная прибыль выросла до 93,9 млрд (+14% г/г). OIBDA скорр. увеличилась до 178,8 млрд (+10,5% г/г).

📛 Чистые финансовые обязательства корпоративного центра по данным на 30 июня составили 381,8 миллиарда рублей.

📛 Чистый убыток за полугодие 81,87 млрд. Отличная работа! В прошлом году за первое полугодие была прибыль в 4 млрд.

📛 Финансовые расходы составили 206 млрд, а за 1П2024 они были 120 млрд. Если кто-то вдруг считает, что высокая ключевая ставка — не помеха брать кредиты, то вот яркий пример того, что бывает. Год назад АФК Система справлялась на пределе, теперь работает в убыток, деньжат не хватает даже на содержание долга.

📛 У компании высокая долговая нагрузка. По данным за 1П2025 отношение чистых финансовых обязательств к OIBDA у составляет 4,2, при этом отношение чистого корпоративного долга к OIBDA составляет 1,1.

В ближайшее время ситуация сильно не изменится, нужен ключ ниже 10%, чтобы компания оперативно сократила процентные расходы, пока же надеемся на снижение чистого убытка.

⚙️ Параметры выпусков

• Выпуск: АФК Система 2Р4

• Объём: 10 млрд ₽ суммарно

• Начало размещения: ~26 сентября (сбор заявок до 24 сентября)

• Срок: 4 года

• Купонная доходность: 14–16% (YTM до 17,23%)

• Выплаты: 12 раз в год

• Оферта: нет

• Амортизация: да, по 12,5% на 27, 30, 33, 36, 39, 42, 45, 48 купонах

• Для квалов: нет

• Выпуск: АФК Система 2Р5

• Объём: 10 млрд ₽ суммарно

• Начало размещения: ~26 сентября (сбор заявок до 24 сентября)

• Срок: 2 года

• Купонная доходность: до КС+3,5%

• Выплаты: 12 раз в год

• Оферта: нет

• Амортизация: нет

• Для квалов: ⭐️ да

Фикс аж на 4 года, неплохо, правда он с амортизацией. А вот флоатер всего на 2 года, ну и он только для квалифицированных инвесторов. Оферт нет.

🤓 В итоге

А в итоге, по сложившейся уже традиции купоны захотят унизить до 14%, особенно у фикса. Но будем надеяться, что побольше дадут. По флоатеру, полагаю, оставят около КС+2,5%, но это не точно;) Фикс мне кажется интересным, поучаствую в нём чуть-чуть. Выпуски только для тех, кто не верит, что такая махина может раствориться в небытии. Но Селектел поинтереснее.

💬 Как вам эти выпуски? Будете покупать? Делитесь мнениями в комментариях!

🔥 Подписывайтесь на мой телеграм-канал про инвестиции в облигации и дивидендные акции, финансы и недвижимость.

Запрет на перестрахование судов, внесенных в список, а также подержанных российских самолетов.

Отмена ранее действовавших исключений для компаний "Роснефть" и "Газпромнефть".

Включение в список нефтетрейдеров, нефтеперерабатывающих и нефтехимических компаний из третьих стран, включая Китай, за нарушение санкционного режима.

Финансовые меры

Полный запрет на транзакции для расширенного перечня российских банков, включая их операции в третьих странах.

Полный запрет на деятельность криптовалютных платформ, а также введение ограничений на криптовалютные услуги, доступные для граждан России.

Применение ограничительных мер в отношении российской платежной системы "Мир" и Системы быстрых платежей (СБП).

Экспортные ограничения

Ужесточение экспортного контроля в отношении 45 компаний из России и третьих стран, включая Китай и Индию.

Запрет на экспорт химических веществ, металлических компонентов, солей и руд, используемых в российском военно-промышленном комплексе.

Запрет на инвестиции в определенные особые экономические зоны России, с возможностью последующего включения в список портов за пределами России, используемых "теневым флотом" или для передачи вооружений.

Запрет на предоставление высокотехнологичных услуг, включая геопространственную информацию, искусственный интеллект и высокопроизводительные вычисления.

Введение ограничений, связанных с туризмом в России.