10 декабря ГК «Базис» проводит первичное публичное размещение акций (IPO) на Московской бирже. Но стоит ли инвестировать в акции на старте? Какие перспективы IPO ГК «Базис» для инвесторов? Как определить справедливую стоимость акций технологической компании? В этой статье я проведу анализ финансовых показателей компании, изучу её доходы и расходы, а также рассмотрю возможные сценарии роста. Моя цель — показать, насколько обоснованы ожидания рынка и какие риски могут возникнуть, чтобы вы могли принять взвешенное и обдуманное решение.

Материал не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией или предложением о покупке/продаже финансовых инструментов и услуг. Автор не несёт ответственности за убытки, связанные с операциями или инвестированием в упомянутые финансовые инструменты. Информация не должна рассматриваться как единственный источник для принятия инвестиционных решений. Информация предоставлена исключительно в ознакомительных целях.

Прежде чем приступить к чтению, ознакомьтесь с моим руководством по анализу компаний (часть 1, часть 2 и часть 3). Там я подробно рассказываю, как провожу анализ, аналогичный этому.

IPO ГК «Базис».

10 декабря на Московской бирже запланировано IPO компании ГК «Базис». «Базис» разрабатывает и сопровождает программное обеспечение, которое помогает компаниям управлять своей ИТ-инфраструктурой. Компания относится к сектору Software (System & Application), где часто в цену акций заранее закладывают ожидания быстрого роста.

Практика показывает, что после IPO компании технологического сектора нередко дешевеют. Часто на старте в цену закладываются слишком оптимистичные сценарии, а реальность оказывается более сдержанной. Это не значит, что акции точно упадут, но, скорее всего, в первые недели рынок может переоценивать ожидания. Цель этого обзора — без спешки разобраться, насколько устойчив бизнес «Базиса» и оправданы ли ожидания вокруг него.

Оценка стоимости компании методом дисконтированных денежных потоков (DCF).

Расчёты основаны на данных РСБУ, взятых поквартально за период с 2025 года по третий квартал 2025 года. Прогнозируемый горизонт составляет два года. Рост выручки и денежных потоков предполагается консервативным — на уровне 5% в год. В качестве ставок дисконтирования используются средневзвешенные процентные ставки на срок от 1 до 3 лет из «Статистического бюллетеня Банка России» от 05.12.2025: 9,83% в долларах и 15,68% в рублях. Этот подход не даёт точных результатов, но позволяет сформировать аккуратные прогнозы.

В галерее ниже представлены диаграммы, демонстрирующие динамику ежегодных финансовых результатов компании.

Основной доход компании — участие в других организациях, который заметно превышает операционные показатели. Выручка от основной деятельности хоть и растёт, но на конечный результат почти не влияет. Основной расход — управленческие расходы, которые в 2025 году значительно выросли. В итоге на чистую прибыль сильнее влияет доход от участия в других организациях, а не операционная деятельность.

Для расчёта средневзвешенной стоимости капитала (WACC) в модели используются следующие параметры: безрисковая ставка на уровне доходности 30-летних казначейских облигаций США — 4,79% в долларах, премия за страновой риск для России — 4,45%, премия за риск инвестирования в акции — 8,66%, премия за риск малой капитализации — 3,66% и нулевая премия за специфический риск компании. В процессе расчёта долларовые ставки пересчитываются в рубли.

Средневзвешенная стоимость капитала (WACC) составила 31,68%, что выше среднего по сектору Software — 28,92%. Это отражает более высокий риск компании. Для сравнения, средний WACC в других отраслях — около 20%. Более высокий WACC снижает оценку стоимости компании, так как будущие денежные потоки дисконтируются сильнее.

Окончательный расчет стоимости компании ГК «Базис».

В данном разделе мы рассмотрим два возможных сценария развития компании "Базис": первый предполагает рост, аналогичный другим компаниям отрасли, а второй — рост, основанный на внутренних финансовых показателях компании.

По результатам расчета на третий квартал 2025 года были получены следующие значения (тыс. руб.):

• Стоимость фирмы: 5 164 438

• Обязательства: 168 675

• Денежные средства: 79
  Итоговая стоимость компании: 4 998 625

Обязательства составляют всего 3,27% от будущей чистой прибыли. Можно предположить, что компания справляется с долгами, что положительно влияет на финансовую устойчивость.

Сценарий №1: Консервативный прогноз

При росте выручки на 5% в год, суммируя будущие денежные потоки и вычитая обязательства, стоимость одной акции может быть около 30,29 рублей. Это примерно на 71% ниже предполагаемой цены IPO (103–106 рублей). Метод DCF показывает, что долг компании меньше будущих потоков, значит, она сможет справляться с обязательствами.

Сценарий №2: Ожидаемый темп роста

Ожидаемый темп роста компании, рассчитанный как коэффициент реинвестирования × рентабельность капитала, составляет −6,31%. Если выручка будет меняться на −6,31% в год, стоимость одной акции по DCF может быть около 21,45 рублей, что на 79,76% ниже рыночной цены. И здесь долг меньше будущих потоков, поэтому компания справляется с обязательствами.

Сравнение с рыночной ценой

Цена IPO — 103–109 рублей за акцию (среднее около 106 рублей). P/E равен 31, что выше среднего по сектору и может указывать на переоценку акции.

Любые инвестиционные решения сопряжены с рисками. Прошлые результаты не гарантируют будущей доходности. Материал не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией или предложением о покупке/продаже финансовых инструментов и услуг. Автор не несёт ответственности за убытки, связанные с операциями или инвестированием в упомянутые финансовые инструменты. Информация не должна рассматриваться как единственный источник для принятия инвестиционных решений. Информация предоставлена исключительно в ознакомительных целях.

Итог.

Из обзора ГК «Базис» можно предположить, что компания имеет стабильные доходы от участия в других организациях, операционная деятельность пока не сильно влияет на прибыль. Акции на момент IPO кажутся дорогими, а уровень риска выше среднего по сектору. Вероятно, инвесторы, ориентированные на рост и готовые к рискам, могут рассмотреть компанию, но для консервативного вложения она пока не идеальна.

❓ Как вы думаете, стоит ли включать компании с высокой P/E и высоким WACC в свой портфель или лучше ориентироваться на более стабильные варианты? Ответьте в комментариях!

Если статья была полезна, поставьте лайк и подпишитесь на мой канал в Телеграм. Там я регулярно разбираю стоимость акций, делюсь аналитикой компаний и полезными инвестиционными инструментами. Подписка поможет быть в курсе свежих данных и принимать более взвешенные решения.

Короткий ответ: нет (не индивидуальная инвестиционная рекомендация).

На самом деле даже поверхностного изучения информации о Группе "Базис" достаточно, чтобы ответить на вопрос из заголовка. И дело не в том, что у компании есть какие-то операционные проблемы или её менеджмент плохо справляется со своими задачами. Вовсе нет. Из открытых источников нам известно, что "Базис" - это крупнейший российский разработчик ПО для управления динамической ИТ-инфраструктурой, который недавно вышел на рынок Бразилии. Посредственная компания вряд ли бы справилась с подобными задачами.

Дело в российской IT-индустрии. Есть у неё какие-то особенности, "благодаря" которым все 4 IT-компании, вышедшие на IPO на Московской Бирже за последние 3 года провалились. Из них только 2 показали рост в первый месяц торгов и все 4 в настоящий момент торгуются ниже цены первичного размещения.

С чем связан рост стоимости IT-гигантов?

IT - это очень специфичный бизнес, который обладает рядом отличительных черт. В первую очередь, IT-продукты обладают наивысшим уровнем переработки изначального сырья и, соответственно, наивысшим уровнем добавленной стоимости.

Перевожу на русский язык: чтобы продавать бананы, нужно сорвать их и отвезти на рынок. Чтобы продавать сталь, нужно добыть руду, очистить её и переплавить. Но чтобы создать IT-продукт должны совпасть сотни иных условий.

Для сборки одного компьютера необходимо иметь промышленность полупроводников, печатных плат, дисплеев, жестких дисков, электронных комплектующих, блоков питания и др., которые, в свою очередь, занимаются переработкой материалов (кремния, меди, редкоземельных металлов, пластика, полимеров, золота, серебра, палладия, лития, кобальта и т.д.), которые необходимо добыть из месторождений, разбросанных по всему земному шару, для чего нужны производства средств доставки, нефтедобывающая и нефтеперерабатывающая отрасли. И это только начало, ведь разработка не оканчивается одним ноутбуком.

Во вторую очередь, IT-продукты с легкостью поддаются масштабированию: чтобы продать 10 кг золотой руды, нужно добыть 10 кг золотой руды. Чтобы продать 10 столов, нужно 1 раз разработать чертеж стола и 10 раз произвести его. Но продажа 1, 10 и 100 лицензий на IT-продукт никак не будет отличаться для производственного процесса. Более того, если IT-продукт распространяется по подписке, то, в вакууме, это единожды разработанное ПО может приносить прибыль бесконечно.

И, наконец, IT - это производство с низкими издержками. Чтобы произвести 1 лист прокатной стали потребуется завод и десятки людей, а для производства простенькой нейросети достаточно 1 программиста, 1 ноутбука и 2-ух банок пива.

Именно поэтому на фондовых рынках IT-компании находятся вне конкуренции, а IT-индустрия считается наиболее эффективной из всех. +пузырь ИИ.

Что же не так с российскими IT-компаниями?

Чтобы ответить на этот вопрос, необходимо провести краткий исторический экскурс.

Годы расцвета IT-индустрии в западных странах (1980-1990-ые) выпали на период распада СССР. Беловежское соглашение, подписанное в 1991 году, стало результатом многолетнего накопления проблем. В это время железный занавес спал и Россию покинуло множество инженеров, разработчиков и ученых, которые активно вовлекались в процессы создания инноваций на западе.

В период между 1990 и 2000 годами граждане Российской Федерации были заняты чем-то среднем между строительством капитализма и уличным беспределом. Излишне говорить, что "утечка мозгов" лишь усилилась, ведь гораздо лучше заниматься своим делом там, где безопасно правда же? Так тебе ещё и заплатят в разы больше, чем на родине.

В 2000 годы ситуация несколько стабилизировалась и российские политики предприняли меры по интеграции страны в западный мир. За полтора десятилетия Россия смогла импортировать необходимое оборудование и нарастить экспертизу, а в некоторых областях (таких, как финтех, ФНС и государственные услуги) и вовсе выбиться в лидеры. Однако этого времени было недостаточно, чтобы сдвинуть с Олимпа укоренившихся IT-гигантов (Amazon, Apple, Google, Nvidia и др.).

С геополитической точки зрения, даже в странах Азии среда для появления IT-индустрии находилась в несравненно лучшем положении. В одних давно устоялось прозападное руководство (Южная Корея, Япония), в других экономическое развитие оставалось на низком уровне и не представляло угрозы (Китай, Индия). Европа и США самостоятельно передали свои ресурсы и экспертизу странам Азии для создания дешевого "сборочного цеха", что послужило базисом для развития технологий.

На сегодняшний день беспрецедентные санкции Европы и США в очередной раз задрали планку для российского IT-сектора. Так, например, согласно исследованию компании Nodul, стоимость использования российской нейросети GigaChat PRO выше, чем у китайского DeepSeek более чем в 200 раз!

Резюмируем по вопросу: так исторически сложилось, что для российских IT-компаний возможность масштабировать продукт сильно ограничена (в основном, границами СНГ и странами БРИКС), а издержки значительно выше тех, которые обеспечивают кратный рост западных IT-компаний.

В IPO российских компаний не участвуем?

И да, и нет. Всё-таки компания компании рознь. Рассмотрим несколько успешных российских компаний и попробуем выделить общие паттерны успеха:

1. Телеграм. Мессенджер с аудиторией более 800 млн. человек, был запущен братьями Дуровыми ещё в 2013 году в России до эмиграции в 2014 году. Благодаря эмиграции, Телеграм распространился, как первый децентрализованный мессенджер, выбравший "покинуть родную страну, но не передать данные своих пользователей силовикам". Хотя в последнее время Дуров все чаще тепло вспоминает годы в России и российскую аудиторию, сам Telegram давно вышел за пределы страны, а в топ стран по количеству аудитории, кроме России, вошли Индия, Иран и Бразилия.

2. Яндекс. В 2025 году, на волне популярности чат-ботов с искусственным интеллектом, компания разработала мобильное приложение Алиса AI, которое быстро вошло в топ российских приложений. Кроме того, компания внедрила Алиса AI в свой браузер, поисковик и маркетплейс, предлагает B2B сервисы с ИИ, разрабатывает беспилотный транспорт и гуманоидных роботов на базе ИИ, а появление ИИ в "умной колонке" и "умном доме" - вопрос времени.

Яндекс стремится стать одной из первых компаний в мире по развитию ИИ-агентов (следующая стадия развития ИИ по мнению Сэма Альтмана). Однако в последнем финансовом отчете компания показала, что сегмент "Поисковые сервисы и ИИ" (Поиск, Директ, ИИ) находится лишь на втором месте по выручке. Иными словами на данный момент ИИ не приносит выручку на уровне других сервисов.

3. Nebius Group. В 2024 году Yandex N.V. разделилась на две компании - российский Яндекс и нидерландскую Nebius Group, которая осталась за основателем компании Аркадием Воложем. В основном, компания предоставляет мощности для обучения и запуска ИИ-моделей на базе своего финского ЦОДа (забит картами Nvidia). В том же 2024 году, несмотря на персональный санкции, наложенные в 22-ом на Воложа, компания смогла привлечь инвестиции на 700 млн долларов от Nvidia, Accel и Orbis. В марте 2025 года компания вышла на IPO на NASDAQ, в мае получила инвестиции от Джефа Безоса (основателя Amazon). Как итог: менее чем за 2 года стоимость компании выросла в 8 раз и превысила стоимость российского Яндекса, который "не вхож" в мировую тусовку ИИ-компаний.

Возможно, у Яндекса и получится пробиться напролом, но у "Базиса", который продает тяжелое ПО для управления динамической ИТ-инфраструктурой под российским флагом, кажется, нет шансов на кратный рост.

Больше постов в тг-канале: t.me/klochcoffee
ОСТОРОЖНО: канал содержит мемы!

В корпусе кампуса Бауманки «Базис» открыл центр по подготовке ИТ-специалистов

В церемонии открытия приняли участие директор по развитию стратегических проектов «Базиса» Владимир Татаринцев и руководитель Научно-учебного комплекса «Информатика и системы управления» МГТУ им. Н.Э. Баумана Андрей Пролетарский.

Крупнейший российский разработчик программного обеспечения для управления динамической ИТ-инфраструктурой «Базис» совместно с МГТУ им. Н.Э. Баумана реализовал проект по запуску специализированного центра по подготовке ИТ-специалистов. В церемонии открытия приняли участие директор по развитию стратегических проектов «Базиса» Владимир Татаринцев и руководитель Научно-учебного комплекса «Информатика и системы управления» МГТУ им. Н.Э. Баумана Андрей Пролетарский.

Пространство центра расположено в историческом корпусе химической лаборатории нового кампуса МГТУ им. Н.Э. Баумана (Бригадирский переулок, 13, стр. 1, аудитория 3.26) на кафедре «Программное обеспечение ЭВМ и информационные технологии», осуществляющей подготовку специалистов по направлению программной инженерии. Центр оснащён современными рабочими местами и будет использоваться студентами Бауманки по основному расписанию занятий — ежегодно на его базе будут обучаться от 500 человек. Здесь также возможно проведение внешних мероприятий: проектных сессий, мастер-классов и хакатонов.

ИТ-продукты «Базиса» также будут задействованы в рамках учебного курса, посвящённого практикам DevOps и управлению ИТ-средой. Кроме того, в ЦОД МГТУ им. Н.Э. Баумана разворачивается флагманская платформа серверной виртуализации Basis Dynamix, предназначенная для эффективного распределения вычислительных ресурсов и централизованного управления серверными мощностями.

«Сотрудничество с Бауманкой — это не просто вклад в подготовку инженерных кадров, а стратегическое партнёрство с одним из сильнейших технических вузов страны. В 2022 году университет среди первых четырёх вузов запустил образовательную программу „DevOps-инженер с нуля“, и сегодняшнее расширение взаимодействия стало логичным продолжением этой работы с использованием отечественного ПО „Базиса“. Мы видим реальную потребность в практико-ориентированном обучении и стремимся предоставить студентам доступ к современным инструментам управления динамической ИТ-инфраструктурой. Это критически важно для устойчивого развития отрасли и достижения технологической независимости», — подчеркнул Давид Мартиросов, генеральный директор «Базиса».

«Базис» системно развивает подготовку ИТ-специалистов и инженерных кадров. Собственная образовательная программа «DevOps-инженер с нуля» реализуется в более чем 40 вузах-партнерах и стала лауреатом «Премии Рунета» («Образование и кадры»), а также REFORUM AWARDS («Инновационные образовательные практики года»). В 2024 году обучение уже прошли более 12 тысяч студентов. В рамках программы будущие специалисты осваивают практические навыки работы с технологиями управления ИТ-инфраструктурой на базе полностью импортонезависимых решений.

«Открытие центра — пример содержательного взаимодействия университета с индустриальным партнёром. Студенты получают возможность осваивать востребованные компетенции в современной технологической среде, включая практику работы с отечественными платформами. Это повышает качество подготовки и приближает учебный процесс к задачам, с которыми они столкнутся в профессии», — отметил Андрей Пролетарский, руководитель Научно-учебного комплекса «Информатика и системы управления» МГТУ им. Н.Э. Баумана.

Источник: https://bmstu.ru/news/bazis-otkryl-centr-po-podgotovke-it-sp...

Upd. Привет подписчикам после бана и напоминание другим авторам тега Политика

Можно натыкать размеры руками - можно отсканировать сканером)

Работает только с официальной версией базиса!

Соответственно кроим на чпу(в идеале с присадочной группой) , присаживаем на нем в пласть и под петли (постпроцессор под Арткам я написал))))

А в торец на этом замечательном станке

кстати он в наличии))))