Я всегда считал, что Мосбиржа — это поистине удивительное и уникальное место. И это действительно так. На ней даже МОНОПОЛИИ банкротятся!

💀В эту пятницу одна из крупнейших цифровых логистических платформ России «Монополия» не смогла найти 260 млн ₽ на погашение своего 2-го выпуска облиг. Несмотря на давние звоночки, многие инвесторы верили в то, что компания как-нибудь «проскочит», и теперь крайне обескуражены таким поворотом дела. Чего им ждать дальше?

Чтобы не пропустить другие интересные и полезные посты, подписывайтесь на мой фирменный телеграм-канал с авторской аналитикой и инвест-юмором.

🦥Немного «я же говорил»

Последние полгода я очень настороженно относился к пациенту и подробно объяснял, почему считаю, что эти облигации надо обходить стороной — например, тут и тут.

💬Процитирую заключительные фразы из своего же обзора от 11 августа (до техдефолта ещё 4 месяца, Монополия везде рассказывает, как у неё всё замечательно):

С точки зрения доходности фиксы у Монополии получаются интересными, но убытки и непомерный долговой аппетит лично меня уже сильно напрягают. [...] Монополия хочет обогнать в долговой гонке Полипласт, но в отличие от него она ещё и убыточна. Тут либо IPO, либо кранты.

🤷‍♂️Собственно, на IPO как мы видим компания собраться не успела, а «кранты» ей, похоже, пришли. Никакого хрустального шара у меня не было — я просто давно следил за динамикой долговой нагрузки и внимательно читал отчеты.

Даже из открытых данных было видно, что дела у Монополии, мягко говоря, не очень. Именно поэтому я ни разу не покупал ни одной их бумаги (несмотря на очень заманчивую купонную доходность) и никому не советовал этого делать.

🚛Что произошло

Монополия всё же умудрилась меня удивить: скоростью ухода в техдефолт. Как и многие, я ожидал, что 260 млн на погашение выпуска 1Р2 ребята где-нибудь наскребут, а дефолтнутся скорее всего уже на следующем большом погашении в 3 ярда (в конце января).

📦Но «Монополисты» решили не откладывать веселуху в долгий ящик, а сделать всем держателям бондов предновогодний сюрприз заранее. Чтоб, как говорится, зазря не оттягивать неизбежное.

Компания говорит о «временных трудностях», но за этим скрывается история агрессивного роста, массовых конфликтов с водителями и убытков, которые Монополия несла даже на фоне роста выручки. А тут ещё и фуры перестали пускать через границу.

💸При этом последний купон по выпуску 1Р2 в размере 5,98 млн ₽ был выплачен вовремя — пусть мелочь, а всё же приятно.

Возникает, конечно, логичный и закономерный (но пока что риторический) вопрос: а куда делись все те миллиарды, которые Монополия активно занимала в течение последнего года?

☠️Что будет дальше с облигациями Монополии?

Кроме дефолтного выпуска 1Р2, у компании в обращении ещё 6 выпусков общим номинальным объемом более 6,5 млрд ₽. Самый большой выпуск 1Р3 должен погаситься уже в январе — и теперь в этом есть БОЛЬШИЕ сомнения.

👇Сама компания пока что опубликовала лаконичное информационное сообщение, призванное успокоить кредиторов.

«Компания не отказывается от своих обязательств и рассчитывает погасить номинальную стоимость в ближайшее время — о точных датах сообщим дополнительно.

Операционная деятельность продолжает осуществляться в стандартном режиме.

Мы остаемся на связи со всеми своими инвесторами и партнерами и продолжаем добросовестно раскрывать всю информацию о своей деятельности.

Если у вас есть дополнительные вопросы, пожалуйста, адресуйте их на ir@monopoly.su»

🤔Очень похоже на аналогичное обращение «Гарант-Инвеста» в начале этого года. Вполне возможно, что дальше события будут развиваться по аналогичному сценарию: невыполненные обещания; постепенно тающие надежды; дефолт по всем остальным выпускам; вопли застрявших хомяков; вопросы «где деньги, Зин?!»; и наконец, мучительная и совершенно невыгодная реструктуризация.

🤷‍♂️Но допускаю, что я зря сгущаю краски. Ведь у компании ещё есть 7 дней, чтобы выйти из технического дефолта и не довести ситуацию до реального. Правда, в отличие от недавнего техдефолта «Брусники» (где задержка купона была действительно связана просто с раздолбайством), есть ощущение, что у Монополии-то реально «ДЕНЕГ НЕТ». Но вы, как говориЦЦа, держитесь ©

🤔Кто следующий может уйти в дефолт?

Сильно напряглись держатели остальных ВДО, особенно закредитованных. В моменте резко пролились облигации Уральской Стали, Ойл Ресурса и других.

💩Буквально за пару дней до Монополии, производитель бытовой химии «Чистая Планета» из Новосибирска не смог найти 2,6 млн ₽ на очередной купон и ушел в дефолт. Причина банальна — недостаток выручки и кассовый разрыв.

💥Я уже неоднократно высказывал опасения, что в 2026-м году жду ещё целый ряд громких дефолтов, несмотря на снижение ставки. В последнее время это мнение только укрепилось.

🏭Насчет Уральской Стали: я с большой теплотой отношусь к коллегам-заводчанам, но их финансовое положение по отчётности выглядит КРАЙНЕ шатким. Выпуск 1Р6 так и не разместился полностью и до сих пор висит «в простыне» — тревожный знак.

Что ж, посмотрим. Я сам давно держу почти 50 бумаг выпуска УрСталь 1Р2, который должен погаситься в апреле 2026. Выпуск 1Р1 финиширует уже 25 декабря, и УрСталь сделает либо новогодний подарок, либо «НОВОГОДНИЙ СЮРПРИЗ» а-ля Монополия😝

🎯Подытожу

Моя собственная шкура, как видите, в игре, но докупать на просадке облиги той же УралСтали я точно не собираюсь. Как и бонды других закредитованных эмитентов, особенно из проблемных сейчас отраслей типа лизинга.

🤔Есть опасения, что это далеко не последние сюрпризы. Хотя ЦБ смягчает политику, многие компании второго-третьего эшелонов уже успели нахапать долгов по запредельно высоким ставкам. Следите за моими обзорами, чтобы не набрать себе в портфель всякий шлак.

👉Подписывайтесь на мой телеграм — там всегда качественная аналитика, новости и инвест-юмор.