⏺ Выручка: III кв. 143,2₽ млрд (+10,6% г/г), 9 м. 441,7₽ млрд (+19,1% г/г)
⏺ EBITDA: III кв. 51,1₽ млрд (+4,5% г/г), 9 м. 145,7₽ млрд (+17,9% г/г)
⏺ Чистая прибыль: III кв. 20,2₽ млрд (+77,6% г/г), 9 м. 95,7₽ млрд (+47,6% г/г)

💬 Операционные результаты за 9 месяцев: производство агрохимической продукции выросло до 9,2 млн тонн (+4,3% г/г). Основной прирост пришёлся на увеличение производства фосфорных удобрений и кормовых фосфатов — 7 млн тонн (+,5,5% г/г). Случилось перераспределение в пользу тройных удобрений (DAP — +47,2%, NPK — +11,2%, MCP — +24,7%, такие результаты были достигнуты благодаря комплексу в Балакове). Продажи продукции увеличились до 9,4 млн тонн (+2,9% г/г).

💬 Выручка выросла т.к. средняя цена на фосфорные и азотные возросла по сравнению с прошлым годом, также помогло перераспределение в пользу многокомпонентных удобрений (цена на них выше). Себестоимость реализации продукции возросла до 82,6₽ млрд (+14,3% г/г), темпы роста выше, чем в выручке. Главные статьи растрат: сера и серная кислота — 11,2₽ млрд (+362,2% г/г, большой вопрос почему сера так подорожала) и природный газ — 5,5₽ млрд (+43,3% г/г, подорожание тарифов), если бы не обнуление экспортных пошлин, всё могло бы быть печальнее (экономия 7₽ млрд в квартал). Как итог операционная прибыль увеличилась всего до 40,5₽ млрд (+2,3% г/г).

💬 Чистая прибыль увеличилась из-за курсовых разниц: -9,5₽ млрд (годом ранее -24,4₽ млрд, большая часть долгов компании номинирована в валюте), поэтому компания корректирует прибыль на влияние курсовых разниц (27,5₽ млрд, -14,8% г/г, тут уже минус по году). Разница финансовых расходов/доходов тоже оказала влияние на прибыль, она отрицательная -4₽ млрд (годом ранее -1,8₽ млрд, часть валютного долга заместили ₽, а он гораздо дороже в обслуживании).

💬 Компания увеличила свой кэш на счетах до 22,5₽ млрд (на конец 2024 г. — 10,4₽ млрд). Долг компании сейчас составляет 271,9₽ млрд (на конец 2024 г. — 331,6₽ млрд), сокращение произошло из-за укрепления ₽ и гашения еврооблигаций/банковских кредитов. В течение года компании надо погасить долг в 133,8₽ млрд (компания в 2025 г. занимает в $ и ¥ для рефинансирования, что логично, в октябре разместила выпуск облигаций БО-02-04 на 250$ млн под ставку в 7% на 3 года). Соотношение чистый долг/EBITDA — 1,28х.

💬 OCF снизился до 19,5₽ млрд (-15,3% г/г) из-за изменения в оборотном капитале (дебиторка, запасы, кредиторка). CAPEX сократили до 15,7 млрд (-17,1% г/г), как итог FCF снизился до 2,5₽ млрд (-73,5% г/г). На этом фоне СД ФосАгро пока воздержался от рекомендации дивидендов, напомню вам див. политику компании — если показатель чистый долг/EBITDA будет в диапазоне от 1х до 1,5х, на выплату будет направлено 50-75% от FCF (за 2025 г. компания уже выплатила 273₽ на акцию в виде дивидендов, это порядка 35,25₽ млрд, что равняется 59,9% FCF за 9 месяцев, по сути придерживаются дивидендной политике).

📌 Цены на удобрения растут, как и поставки по РЖД, в III кв. случилась индексация внутренних тарифов на удобрения (внутренние продажи дают 30% выручки компании). Позитив, что идёт сокращение инвест. программы, курсовые разницы, конечно, занижают прибыль, но позитивно влияют на долг. Отмена экспортных пошлин в 2025 г. сэкономит порядка 30₽ млрд, большой плюс для FCF, особенно учитывая, что компания в 2025 г. будет отдавать предпочтение гашению задолженности, а не её рефинансированию (в этом году мы видим частичное рефинансирование долга в валюте, но и гашение есть, плюс отказ от выплаты дивидендов в долг).

С уважением, Владислав Кофанов

Телеграмм-канал: t.me/svoiinvestor

💭 Проведем анализ инвестиционной привлекательности компании...

💰 Финансовая часть (2 кв 2025)

📊 Выручка увеличилась на 13,8% во втором квартале по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, однако чистая прибыль сократилась на 19,7%. Основная причина снижения доходов по отношению к первому кварталу — уменьшение объема продаж. В первом квартале были реализованы накопленные ранее запасы продукции. Значительное снижение прибыли обусловлено влиянием курсовых разниц, кроме того, уменьшилась валовая рентабельность бизнеса.

↗️ Показатель EBITDA продемонстрировал положительную динамику, увеличившись на 28,3%.

💳 Общий чистый долг сократился благодаря позитивному влиянию свободного денежного потока (FCF), а также отмене выплат дивидендов за первый квартал. Соотношение долга к EBITDA составляет 1,2х, что является комфортным уровнем задолженности для возможного восстановления дивидендных выплат.

💱 Значительная доля прироста FCF обусловлена снижением существенной дебиторской задолженности, образовавшейся в конце 2024 года. Однако вскоре этот фактор перестанет оказывать существенное влияние, и уже в третьем квартале его вклад практически сойдет на нет.

💪 Общая картина остается благоприятной, особенно учитывая предположительный новый цикл роста цен на удобрения и возможную дальнейшую девальвацию рубля.

👌 По планам компании, к 2030 году планируется увеличить объем производства на 16% относительно показателей 2024 года. Такой темп трудно считать быстрым ростом, однако динамика сохраняется.

💸 Дивиденды / 🫰 Оценка

🤔 Прогноз будущих дивидендов на 2026 год не предполагает значительного увеличения, хотя возможность повышения остаётся открытой, если расходы на капитальные вложения останутся стабильными. У компании также имеется резерв повышения ликвидности посредством оптимизации управления оборотным капиталом, включая потенциальное улучшение условий международных расчётов. Это позволит снизить дебиторскую задолженность минимум на 20–30 миллиардов рублей, что потенциально способно обеспечить единовременное повышение дивидендов на сумму 155–230 рублей на акцию.

🫤 Исходя из 100 рублей за доллар к концу 2026 года (прогнозы Министерства экономического развития) и стоимости фосфорных удобрений в диапазоне 670–700 долларов за тонну получаем оценку P/E около 6-6,5. Оценивать компанию как дешевую при таком раскладе сложно

📌 Итог

🤷‍♂️ Компания демонстрирует достойные финансовые показатели. Рост цен на фосфорные удобрения обеспечит высокие результаты в третьем и четвёртом кварталах текущего года, если цены сохранятся на текущем уровне плюс возможна дополнительная поддержка от возможной девальвации российского рубля. Существует возможность одноразового улучшения финансовых результатов за счёт оптимизации оборотного капитала. Основной неопределенностью остаются будущие цены на удобрения в 2026 году и колебания валютного курса. Даже при оптимистичном сценарии роста курсов и сохранения высоких цен на продукцию, ожидаемые результаты оказываются обычными, а стратегия расширения производства не предусматривает быстрого роста.

🎯 ИнвестВзгляд: Интересные идеи по развитию компании могли бы оправдать высокую оценку и изменить общий взгляд, но пока идеи здесь нет.

📊 Фундаментальный анализ: 🟰 Держать - несмотря на устойчивое положение и комфортный уровень долгов, значимых катализаторов роста не просматривается.

💣 Риски: ☁️ Умеренные - сильное влияние на показатели компании оказывают цены на удобрения и колебания валютного курса.

💯 Ответ на поставленный вопрос: Хотя компания демонстрирует стабильные финансовые результаты и способна выплачивать дивиденды, отсутствие амбициозных планов роста и зависимость от внешних факторов не позволяют говорить о значительном потенциале.

✍️ С Вас подписка! Если уже подписаны, то оставляйте реакции.

$PHOR #PHOR #Инвестиции #Акции #Дивиденды #Риски #Инвестирование #Биржа #ФосАгро #удобрения #бизнес #анализ

В предыдущих 2 частях я рассказывал о своих принципах инвестирования и показал на примере как непосредственно происходит расчет на примере компании Аэрофлот.

Первая часть:

Как я инвестирую (часть №1, Основа).

Вторая часть:

Как я инвестирую (часть №2, РСБУ + DCF = стоимость компании).

Настало время перейти к завершающему этапу анализа — рассмотрению Аэрофлота. Основываясь на проведенных исследованиях, мы сделаем выводы о том, стоит ли инвестировать в эту компанию. Спойлер — нет.

Материал не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией или предложением о покупке/продаже финансовых инструментов и услуг. Автор не несёт ответственности за убытки, связанные с операциями или инвестированием в упомянутые финансовые инструменты. Информация не должна рассматриваться как единственный источник для принятия инвестиционных решений. Информация предоставлена исключительно в ознакомительных целях.

Сводная таблица.

! На всех скриншотах 1 строка - Верхняя строчка — 1 квартал, нижняя строчка — 2 квартал. !

Для детального анализа я собираю все важные данные в одну таблицу. Это помогает четко понять, какие компании имеют потенциал и заслуживают вложений, а какие не ведут реальной деятельности, убыточны и рискуют обанкротиться.

Цветом выделены наиболее важные показатели, на которые я обращаю особое внимание при анализе.

Ниже я разместил скриншот и объяснил какие данные внес в каждую ячейку.

Приступим к первой части таблицы который уместился на скриншоте:

Тикер — обозначение актива на бирже.

Количество акций — важный показатель, отражающий текущее число ценных бумаг на Московской бирже.

Отчет — показатель отражает отчетный период, за который внесены данные по компании. Например, в августе 2025 года самым свежим будет отчет за второй квартал 2025 года.

Название — наименование компании.

Код инструмента — тоже самое что и тикер (обозначение актива на бирже).

Цена на дату проверки — цена актива на дату выхода квартального отчета.

ИНН — инн компании. Используется для поиска отчетности.

Сектор — сектор к которому принадлежит компания.

Фьючерс — показывает, есть ли фьючерс у компании. Как правило, в случае с фьючерсными контрактами на акции продавец обязуется поставить базовый актив (в данном случае — акцию) на дату исполнения контракта (экспирации).

Опцион — показывает, есть ли опцион у компании.

Free float — доля акций компании, доступная для свободной торговли на бирже.

Дата выхода отчета — дата выхода квартального отчета.

Расчет цены (консервативный рост) — цена, рассчитанная по методу DCF.

Разница последней цены с моим расчетом — процент отклонения расчетной цены от рыночной.

Ожидаемый темп роста — коэффициент равный произведению коэффициента реинвестирования на рентабельность капитала.

Расчет цены при ожидаемом темпе роста — цена, рассчитанная по методу DCF с учетом ожидаемого темпа роста.

Разница последней цены с CAGR — процент отклонения расчетной цены с ожидаемым темпом роста от рыночной.

Перейдем ко второй части таблицы, которая видна на скриншоте:

Темп роста чистой прибыли — процент, на который компания росла по чистой прибыли каждый год с момента внесения данных, временной промежуток может начинаться с 2008 и заканчивается 2024 годом.

Темп роста дивидендов — процент, на который росли дивиденды каждый год с момента внесения данных, временной промежуток может начинаться с 2000 и заканчивается 2024 годом.

(Темп чист. прибыли) * (темп роста дивидендов) * (дивидендная доходность) * (частота выплат) — мой авторский коэффициент, показывающий как сильно росла компания по чистой прибыли, дивидендам и как много и часто она платила дивиденды.

Ср. себестоимость — средняя себестоимость продаж (код 2120 в отчете о финансовых результатах).

Ср. комм. расходы — средние коммерческие расходы (код 2210).

Ср. упр. расходы — средние управленческие расходы (код 2220).

Ср. вложения в др. орг-ции — средние доходы от участия в других организациях (код 2310).

Ср. полученные проценты — средние проценты к получению (код 2320).

Ср. уплаченные проценты — средние проценты к уплате (код 2330).

Ср. сальдо других дох./расх. — средняя разница между прочими доходами и прочими расходами (код 2340 — 2350).

Маржа от выручки — получается, если вычесть из 100% средние показатели.

Отчетность — год с которого внесены поквартальные данные.

Накопленная прибыль на акцию — процент нераспределённой прибыли (непокрытого убытка) компании в пересчете на 1 акцию.

Дата самых ранних торгов — самая ранняя дата торгов, доступная в биржевом терминале.

Цена самых ранних торгов — цена, указанная на самую раннюю дату торгов, доступную в биржевом терминале.

Сплит — показывает, проводилось ли дробление акций с начала торгов до текущей даты.

CAGR с ранних торгов — процент, на который ежегодно увеличивалась цена с самого начала торгов.

Частота выплат, раз в — указываю как часто платят, например раз в 4 квартала (1 раз в год), раз в 2 квартала (2 раза в год) или не платят.

Перейдем к третьей части таблицы, представленной на скриншоте:

Цена/чист. прибыль (среднее за 3 года) — финансовый показатель, который помогает понять, насколько акция переоценена, недооценена или соответствует своей реальной стоимости. Также с его помощью можно рассчитать, за какой срок вложения могут окупиться. Чтобы сгладить влияние разовых убытков, я использую среднее значение за три года.

Чистая прибыль 2024 — 2008 — данные по чистой прибыли необходимые для расчета темпа роста чистой прибыли.

Перейдем к четвертой части таблицы, представленной на скриншоте:

Частота выплаты — это отношение количества лет, в которые выплачивался дивиденд, к общему числу лет.

Текущий дивиденд (среднее за 3 года) — годовой доход на акцию за прошлый год, рассчитанный по среднему значению дивидендов за последние три года.

Див. за текущий год — сумма выплат на текущий год.

Див. за 2024 — 2000 — данные по дивидендам необходимые для расчета темпа роста дивидендов.

Перейдем к пятой части таблицы, представленной на скриншоте:

WACC — средневзвешенная стоимость капитала. Необходим для расчетов стоимости компании по методу DCF. Представляет собой минимальный уровень доходности, необходимый для оправдания инвестиций в компанию с учётом всех существующих рисков.

Холдинг — отмечаю, является ли компания холдингом, который характеризуется тем, что его доход формируется за счёт дивидендов, получаемых от дочерних компаний, а не за счёт собственных продаж.

Состав выручки 2024 — 2022 — процентное распределение выручки по типам продукции, которую продает компания. Эта информация нужна, чтобы определить, к какому сектору относится компания.

На что обращаю внимание.

Давайте теперь детально рассмотрим показатели по которым можно сложить мнение о инвестиционной привлекательности компании.

Обычно я начинаю анализ с конца таблицы.

1. Анализирую WACC. Для меня этот показатель отражает уровень риска. В первом квартале у Аэрофлота он составил 19,21%, а во втором — 17,63%. Снижение этого показателя свидетельствует о том, что риск уменьшился с первого по второй квартал. Средний WACC Мосбиржи, по моим данным, составляет около 21%, и значение 17,63% выглядит хорошо. Однако этот показатель не является критическим при принятии решений, поэтому я просто учитываю эту информацию.

2. У меня дивидендная стратегия, поэтому компания должна платить дивиденды. Аэрофлот не выплачивал их с 2000 года.

В третьем квартале 2025 года была выплата 5,27 рубля. Но если суммировать два предыдущих года, когда дивидендов не было, и посчитать среднее (0 + 0 + 5,27 рубля) / 3 года, то получится средний дивиденд 1,76 рубля, что соответствует 3% годовых. Это так мало, что фактически компания не платит дивиденды. Уже на этом этапе я решаю, что не буду инвестировать в неё.

У Аэрофлота нет четкой стратегии выплат дивидендов. Частота выплат нестабильна (для частоты выплат есть отдельный столбец в моей таблице), и нельзя точно сказать, будут ли они продолжаться. Возможно, 5,27 рублей — это последние выплаты в 2025 году, а следующая часть дивидендов поступит через несколько лет.

3. Продолжим анализ компании. Рассмотрим мультипликатор P/E. Для меня его приемлемое значение — от 1 до 10.

Из-за чистых убытков в 2022 и 2023 годах, которые учитываются при расчете среднего, P/E получился отрицательным. Это еще один повод не инвестировать.

4. Прибыль в процентах от выручки значительно увеличилась, почти вдвое! На скриншоте стрелками я показал, какие показатели выросли, а какие снизились во втором квартале 2025 года.

Практически единственным фактором, повлиявшим на изменение маржи, стало среднее сальдо прочих доходов и расходов. На мой взгляд, это не свидетельствует о трансформации бизнес-модели компании. Скорее всего, имело место разовое изменение показателя.

5. Для меня важно, чтобы расчёты цены по сценариям «консервативный рост» и «ожидаемый рост» были положительными. Конечно, было бы лучше, если бы они превышали рыночную цену, но это не обязательно. Если у компании отрицательная расчётная цена, это означает, что она не сможет закрыть свои долги за счёт будущих доходов. Фактически она работает на обслуживание долга. В этом случае я предпочитаю ждать смены ситуации, когда расчётные цены станут положительными.

Например, у рассматриваемого нами Аэрофлота в 1 квартале и 2 квартале 2025 расчетные цены сугубо отрицательны.

Расчетная цена выросла с -103,14 до -26,43 рублей. Это результат увеличения маржи во втором квартале, о котором мы говорили ранее.

6. Чистая прибыль «Аэрофлота» растет медленно. С 2010 по 2024 годы она увеличивалась всего на 4,6% в год. Для примера, у Лукойла этот показатель равен 16,10%.

Темп роста дивидендов «Аэрофлота» за первый квартал не рассчитан. Во втором квартале, если предположить, что в 2025 году выплат больше не будет, он составит 28,49%. Это хороший показатель.

Коэффициент (Темп чист. прибыли) * (темп роста дивидендов) * (дивидендная доходность) * (частота выплат):

а) В первом квартале невозможно было рассчитать дивидендную доходность, так как дивиденды за третий квартал еще не были объявлены. Поэтому коэффициент так же не рассчитан.

б) Во втором квартале показатель составил 0,35%. Это очень низкий уровень. Для меня приемлемо, если он находится в диапазоне от 3% и выше.

Итог по Аэрофлоту.

За пределами этой статьи остался важный аспект — политический вес компании. Поскольку это обширная тема, я не буду подробно здесь её освещать. Однако стоит отметить, что с политическим весом у «Аэрофлота» не всё в порядке. Но это субъективный показатель, который каждый инвестор должен оценить самостоятельно.

Такой минимальный скоринг позволил мне сделать выводы по Аэрофлоту. Компания не соответствует моей инвестиционной стратегии. Но я готов пересмотреть свое мнение, если увижу в будущем стабильную выплату дивидендов и позитивные изменения в показателях.

Пример компании из моего списка.

Ниже я покажу одну из компаний в которую я сам инвестирую. Это не инвестиционная рекомендация, а пример моей логики и моего стиля инвестирования.

Это — Фосагро (PHOR).

1. Мой порог по дивидендам составляет не менее 12%. У Фосагро дивидендная доходность составляет 12,71%.

2. Мой ориентир по показателю P/E — от 1 до 10. У Фосагро этот коэффициент равен 8,41.

3. Я предпочитаю компании, выплачивающие дивиденды не реже двух раз в год. У Фосагро частота выплат составляет около трёх раз в год.

4. Мой авторский коэффициент должен быть не менее 3%. У Фосагро он составляет 4,25%.

5. Мой критерий по расчётной цене — она должна быть положительной. Фосагро соответствует.

6. Политический вес Фосагро оцениваю как высокий.

В чем «сложность» выбора компании для инвестирования?

Третья часть называется «Сложный выбор» не случайно. Вся «сложность» заключается в том, чтобы заранее определить ключевые критерии и отфильтровать компании, которые им соответствуют, в сводной таблице.

Меня не интересует стоимость активов, я ориентируюсь исключительно на текущую доходность. Если, к примеру, «Фосагро» кажется мне слишком дорогим и предлагает доходность менее 12% годовых, я выбираю акции с доходностью выше этого уровня. Если таких нет, можно рассмотреть фонды коммерческой недвижимости, валюту или золото. На бирже всегда можно найти подходящий актив.

На этом я завершаю серию статей о том, как я инвестирую.

Подписывайтесь на мой Телеграм-канал, чтобы не пропустить новые статьи!

Материал не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией или предложением о покупке/продаже финансовых инструментов и услуг. Автор не несёт ответственности за убытки, связанные с операциями или инвестированием в упомянутые финансовые инструменты. Информация не должна рассматриваться как единственный источник для принятия инвестиционных решений. Информация предоставлена исключительно в ознакомительных целях.

Я активно инвестирую в дивидендные акции, облигации и фонды недвижимости, тем самым увеличивая свой пассивный доход. Акций в моём портфеле уже на 2,9+ млн рублей, и к выбору я подхожу ответственно. В основном дивидендные.

🔥 Чтобы не пропустить новые классные обзоры дивидендных акций, скорее подписывайтесь на телеграм-канал. Там мои авторские обзоры дивидендных акций, облигаций, фондов и много другого крутого контента.

Сегодняшний герой присутствует у меня в портфеле и занимает в нём заметную долю около 3%. Я в этом не одинок, хотя ФосАгро редко попадает в народный портфель Мосбиржи. А ещё ФосАгро на 13 месте по капитализации на бирже.

Предыдущие обзоры: Татнефть, Роснефть, Лукойл, Сбер, Ростелеком, Газпром нефть, Мосбиржа, БСПБ, Транснефть, Сургутнефтегаз.

🌾 ФосАгро — российский химический холдинг, один из ведущих мировых производителей фосфорсодержащих удобрений. Производит более 50 марок фосфорсодержащих удобрений, аммиак и кормовые фосфаты, а также высокосортное фосфатное сырьё.

💸 Дивидендная политика

Дивполитика привязана к свободному денежному потоку (FCF) и коэффициенту Чистый долг/EBITDA. Если Чистый долг/EBITDA ниже 1, то на выплату направляется не менее 75% FCF. Если от 1 до 1,5, то 50–75% FCF. Если выше 1,5, то не более 50% FCF.

При этом установлен минимальный размер дивидендных выплат на уровне 50% от скорректированной чистой прибыли. Решение о выплате дивидендов, сроках и объёме выплат принимается общим собранием акционеров на основе рекомендаций совета директоров. Для расчёта СД исходит из объёма консолидированного свободного денежного потока за отчётный период (квартал, полгода, 9 месяцев года или год), рассчитанного по МСФО.

В последнее время существует тенденция, по которой даётся несколько рекомендаций, но в итоге одобряют ту, что поменьше. Компания старательно снижает долговую нагрузку.

💸 История дивидендов

С 2011 года ФосАгро исправно платит дивиденды, и они, конечно же, сильно выросли за это время. До 2014 года дивиденды были ниже 100 рублей, а в 2022 и 2023 годах более 1000. В 2024, правда, 552 рубля. По возможности, компания старается платить 4 раза в год, но не всегда. В прошлом году было четыре (правда два в один день), а в 2022 всего два.

Дивдоходность за последние 10 лет (2015–2024): 6,1%, 8%, 4,8%, 4,3%, 9,9%, 10,5%, 10,5%, 16,4%, 14%, 9,9%

Средняя доходность за 10 лет: 9,44%

💸 Сколько акций нужно, чтобы жить на дивиденды?

К текущей цене разумно рассмотреть дивдоходность около 8% (560 руб. до налогов) с предположением, что она в среднесрочной перспективе будет увеличиваться (до 10–12%).

Чтобы получать до налогов 1,2 млн в год (в среднем 100 тысяч в месяц), нужно иметь примерно 2,2 тысячи акций (примерно 15,4 млн рублей, дивы 8%).

При позитивной конъюнктуре на мировом рынке удобрений можно рассчитывать на то, что дивиденды будут расти, а значит на такой капитал пассивный доход станет увеличиваться.

💸 Ближайшие дивиденды

В октябре ждём промежуточные униженные дивиденды в размере 273 руб. на акцию. Это 3,86%. Далее выплаты ожидаются зимой (декабрь) и летом (июнь–июль). Они уже могут быть не такими униженными.

📈 Последний отчёт

Посмотрим финансовые результаты по МСФО за 1П2025 — последняя отчётность.

✅ Отчёт вышел сильный! Выручка выросла до 298,6 млрд рублей (+23,6% г/г). EBITDA выросла до 94,6 млрд рублей (+26,8% г/г). EBITDA скорр. выросла до 115,3 млрд (+50,0% г/г).

✅ Чистая прибыль выросла до 75,542 млрд рублей (41,3% г/г). Скорр. чистая прибыль увеличилась до 61,731 млрд (+51,9% г/г). ФосАгро не только нарастил выручку, но и выжал из неё ещё более существенную прибавку к прибыли! И это при снижении курса доллара к рублю.

✅ Свободный денежный поток вырос до 56,5 млрд (рост двукратный). Чистый долг на конец 1П2025 составил 245,7 млрд рублей. Показатель Чистый долг/EBITDA снизился до 1,25. Это очень хорошо, компания разделывается с долгами при высокой стоимости денег, что открывает путь к увеличению дивидендов, а потом можно будет и более дешёвых долгов набрать.

Компания наращивает производство и продажу продукции, увеличивает прибыль и FCF, снижает долг. Круто? Да. Но рынок не слепой и уже постарался заложить это в текущие цены, даже унижение дивиденда не уронило акции.

🛍 Такое мы берём?

Я беру не слишком много, но это не значит, что компанию я считаю слабой. Совершенно нет, очень сильная компания, дивидендная, лидер в своей отрасли, намного крупнее, чем тот же Акрон. А ещё у ФосАгро есть подопечная горнолыжка в Кировске — круто. Даже подумываю о том, что можно будет увеличить долю с 3% в портфеле акций до 5%.

🔥 Подписывайтесь на мой телеграм-канал про инвестиции в дивидендные акции и облигации, финансы и недвижимость.

⏺ Выручка: II кв. 139,2₽ млрд (+13,8% г/г), I п. 298,5₽ млрд (+23,6% г/г)
⏺ EBITDA: II кв. 45,8₽ млрд (+29% г/г), I п. 94,6₽ млрд (+26,8% г/г)
⏺ Чистая прибыль: II кв. 27,9₽ млрд (-19,6% г/г), I п. 75,5₽ млрд (+41,3% г/г)

💬 Операционные результаты за I полугодие: производство агрохимической продукции выросло до 6,1 млн тонн (+4% г/г). Основной прирост пришёлся на увеличение производства фосфорных удобрений и кормовых фосфатов — 4,7 млн тонн (+6% г/г). Случилось перераспределение в пользу тройных удобрений (DAP — рост на 35%, NPS — рост на 25%, MCP — рост на 20,2%). Продажи продукции увеличились до 6,2 млн тонн (+2,4% г/г).

💬 Выручка во II кв. выросла т.к. средняя цена на фосфорные и азотные возросла по сравнению с прошлым годом, перераспределение в пользу многокомпонентных удобрений, снижение относительно I кв. 2025 г. связано с укреплением ₽ и снижением производства/продаж. Себестоимость реализации продукции выросла до 77,9₽ млрд (+6,4% г/г), темпы роста невысокие, благодаря обнулению экспортных пошлин (экономия 8,5₽ млрд в квартал), а главные статьи растрат: сера и серная кислота — 10,8₽ млрд (+348,4% г/г, большой вопрос почему сера так подорожала) и природный газ — 5,3₽ млрд (+29,3% г/г). Как итог операционная прибыль увеличилась до 36₽ млрд (+37,4% г/г).

💬 Чистая прибыль снизилась из-за курсовых разниц: +7,1₽ млрд (т.к. долги компании номинированы в валюте, то укрепление ₽ творит чудеса, годом ранее +19₽ млрд), поэтому компания корректирует прибыль на них (25₽ млрд, +30,9% г/г, тут уже плюс). Разница финансовых расходов/доходов тоже оказала влияние на прибыль, она отрицательная -5,8₽ млрд (денежная позиция снизилась, большую часть валютного долга заместили ₽, а он гораздо дороже в обслуживании, годом ранее -0,9₽ млрд).

💬 Компания сократила свой кэш на счетах до 20,2₽ млрд (на I кв. 2025 г. — 21,9₽ млрд). Долг компании сейчас составляет 262₽ млрд (на I кв. 2025 г. — 281,1₽ млрд), сокращение произошло из-за укрепления ₽ и гашения еврооблигаций/банковских кредитов. В течение года компании надо погасить долг в 83,4₽ млрд (компания в 2025 г. занимает в $ и ¥ для рефинансирования, что логично, в июне разместила доп. выпуск на 392,2$ млн в облигациях под ставку в 7,5%). Соотношение чистый долг/EBITDA — 1,25х.

💬 OCF снизился во II кв. до 36,7₽ млрд (-18,1% г/г) из-за изменения в оборотном капитале (увеличили запасы). CAPEX сократили до 15 млрд (-26,8% г/г), как итог FCF снизился до 21,7₽ млрд (-12,5% г/г). На этом фоне СД ФосАгро рекомендовал дивиденды за I п. 2025 г. в размере 387₽ на акцию (88,7% от FCF), напомню вам див. политику компании — если показатель чистый долг/EBITDA будет в диапазоне от 1х до 1,5х, на выплату будет направлено 50-75% от FCF (кстати, акционеры компании не приняли решение о выплате дивидендов за I кв. в размере 201₽ на акцию).

📌 Цены на удобрения растут, а поставки по РЖД около 0 по году (в процентном соотношении), в III кв. будет индексация внутренних тарифов на удобрения (внутренние продажи дают 30% выручки компании). Позитив, что идёт сокращение инвест. программы, курсовые разницы, конечно, занижают прибыль, но позитивно влияют на долг. Отмена экспортных пошлин в 2025 г. сэкономит порядка 34₽ млрд, это позитив для FCF, особенно учитывая, что компания в 2025 г. будет отдавать предпочтение гашению задолженности, а не её рефинансированию (в этом году мы видим частичное рефинансирование долга в валюте, но и гашение есть, отказ от выплаты дивидендов в долг).

С уважением, Владислав Кофанов

Телеграмм-канал: t.me/svoiinvestor