Лига Инвесторов

Продолжаем наш лонг-лонгрид в нескольких частях, где мы разбираем инструменты доступные обычному инвестору и основные плюсы и минусы этих инструментов.

Перечень доступных популярных инструментов (список далеко не полный):
— Банковские вклады (разобрали в прошлый раз)
— Фонды Денежного рынка
— Облигации
— Дивидендные акции
— Недвижимость под сдачу

Кратко напомню про вклады: Вклад "60% за 3 года" — это всего 17% годовых. Ликвидности низкая, т.е. возможность забрать свои деньги вместе с накопленными процентами до окончания срока вклада либо отсутствует, либо доходность будет сильно меньше если такая возможность есть. Изменение ключевой ставки на доходность вклада не виляет. Это как и плюс, если ставку снижают, так и минус, если ставка растёт. Значимый плюс страхование вкладов в 1,4 млн руб.

Сегодня поговорим про Фонды Денежного рынка — это самый близкий аналог банковского вклада, но уже чуть более продвинутый инструмент с помощью которого можно зарабатывать чуть больше.

Самый большой плюс у такого инструмента — Ликвидность. У ВИМ Инвестиций фонд денежного рынка так и называется "Ликвидность" $LQDT

Что значит Ликвидность? — Это значит что можно купить, а через пару недель продать и получить свои накопленные проценты за это время. Проценты начисляются каждый рабочий день, а в пятницу ещё и за выходные начисляют (рис 1). Красота.

Какая доходность? — Доходность примерно равна ставке RUSFAR (Russian Secured Funding Average Rate) — это индекс денежного рынка РФ. Он является показателем справедливой стоимости обеспеченных денег, рассчитывается на сделках крупных ребят которые друг-другу занимают деньги под процент который сами считают справедливым.

Ставка обычно близка к ключевой ставке (рис 2). Поэтому простыми словами. Доходность фонда денежного рынка примерно равна ключевой ставке минус комиссии фонда (0,5% в случае ВИМ Ликвидность) и минус комиссия за покупку и продажу фонда денежного рынка у вашего брокера.

Поэтому как инструмент фонды денежного рынка отлично подходят если:
1) Ключевая ставка растёт
2) Вы точно не знаете когда деньги вам могут потребоваться через месяц, два или полгода

Кто-нибудь скажет: "Тоже мне совет! Да как я узнаю будет ставка расти или снижаться?! Даже крутые аналитики это не знают, гадают каждый раз."

Как обозначил в начале, это чуть более продвинутый инструмент. Поэтому он позволяет зарабатывать чуть больше. Приложить усилий надо чуть больше чем нажать кнопку "открыть вклад". И замечу, что аналитики не гадают "будет повышение ставки или снижение". Такого никогда не бывает.

Если совсем упростить, то есть только два цикла ДКП (денежно-кредитной политики): смягчение и ужесточение.

Сейчас у нас цикл ужесточения ставки, т.е. на заседаниях ЦБ рассматриваются варианты (1) не менять ставку (2) увеличить ставку. Всё! Снижение ставки не рассматривают. И прежде чем его начнут рассматривать на заседании скажут что-то вроде: "Цели ДКП Были достигнуты, на следующем заседании ЦБ будет рассматривать снижение ставки"

Но даже если вдруг ставку снизят внезапно, то банкам потребуется пару дней, чтобы изменить условия по вкладам, а вы быстро успеете продать фонд денежного рынка (Л - Ликвидность) и открыть вклад. На рис 3 наглядно видно, что если убрать шок от КрымНаш и Начала СВО 2014 и 2022 соответственно, то направление изменения ставки меняется очень редко.

Открытый год назад (Сентябрь 2023) вклад принёс доходность 10-11%. Фонд денежного рынка уже давно даёт в полтора раза больше. Так что плюсы использования подобного инструмента определённо есть и они существенные.

---

Я частный инвестор, автор телеграмм канала «Ричард Хэппи», Бесплатного курса по облигациям и стратегии автоследования «Рынок РФ» (есть в Т-Инвестициях и БКС). Написанное не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

Вчера ФРС США понизила ключевую ставку с 5,5% до 5%.

На визуализации представлено, как вел себя рынок акций США (по индексу S&P 500) спустя 3-6-12 месяцев с момента начала цикла снижения ключевой ставки за последние 50 лет.

Можно увидеть, что в среднем, в течение 3 месяцев происходило падение рынка на 1,1%. Но на горизонте 3 месяцев наблюдался рост на 4,4%, а через год - на 4,9%.

Тем не менее, в последние кризисы 2007 и 2001 годов сопровождались падением индекса на всех трех интервалах.

1.СБЕР ИСЧЕРПАЛ ЛИМИТЫ НА СЕМЕЙНУЮ ИПОТЕКУ И ПРИОСТАНОВИЛ ВЫДАЧУ НОВЫХ ЗАЙМОВ ПО НЕЙ — ТАСС

Ну судя по тому, что правительство говорит о планах продолжать поддерживать семейную ипотеку, думаю, лимиты тут расширят, и каких-то особых перемен в ближайшее время мы тут не увидим…

Семейная ипотека выполняет сразу две задачи — поддержка продаж новостроек + стимуляция к рождению детей. Хотя сама фраза «роди ребенка и получишь ставку по ипотеке в 2 раза ниже» звучит сомнительно 😅

2.Вообще, мысли про валюты я начал писать еще тут

Т.к биржевой у нас сейчас только Юань (из популярных валют), то будем от него и отталкиваться.

Если посмотреть на недельный график, то увидим что с августа прошлого года у нас шла длительная коррекция — Юань прошел путь с 14 рублей до 11,4 рублей в моменте. Но «халява» закончилась и мы видим, что сопротивление пробито вверх — похоже, валюта готовится к росту (а точнее рубль к падению).

Базовой целью вижу рост до 14 рублей (тест максимумов 2023 года), а потом скорее всего выше, до 15-16 рублей в следующем году. Так что зону 12,4-13 рассматриваю как место покупок ! 🤝

3.Суд прервал до 27 сентября разбирательство по заявлению ЮГК к Ростехнадзору

Арбитражный суд Челябинской области объявил перерыв до 27 сентября в заседании по заявлению ПАО "Южуралзолото группа компаний" (ПАО "ЮГК") об оспаривании постановления Ростехнадзора о привлечении к административной ответственности, которым обществу назначено наказание в виде приостановления деятельности по ведению горных работ на 90 суток на четырех карьерах. Об этом говорится в материалах, опубликованных в картотеке суда.

Суета и непонятки вокруг ЮГК продолжаются, вот отсрочили еще на недельку все это дело. В целом акции пока выглядят ок, очень бодро отскакивают, хватает того, что само Золото растет. Но в следующую пятницу что угодно может быть, так что стоит быть начеку !

P.S. Друзья я также веду свою телегу, в которой делаю различные обзоры и гораздо оперативнее выпускаю новости. Всё изучить можно здесь

Распадская отчиталась ожидаемо слабо. Помните, я уже писал, что угольные компании из-за снижения спроса со стороны Китая, Индии и Турции и санкций со стороны Европы потеряли значительную часть выручки?

Так, за первые пять месяцев 2024 года прибыль угольной отрасли схлопнулась в 27 раз и составила ничтожные 9,3 млрд рублей. Прибыльные компании заработали 81,1 млрд рублей - на 178 млрд меньше, чем за тот же период годом ранее. При этом потери убыточных компаний взлетели на 270% до 72 млрд рублей.

Всё это мы увидим и в отчёте Распадской. Кстати, не удивляйтесь, что дальше данные то в рублях, то в баксах. Распадская является дочкой Евраза, а Евраз – зарубежная компания (зарегана в Великобритании). Поэтому и Евраз, и его дочки показывают финансовые результаты в долларах. Но я для удобства переводил цифры в рубли (считал, что 1 доллар = 90 рублей).

Выручка составила 999 млн долларов или 182,3 млрд рублей (–19% г/г), EBITDA рухнула на 51% до 44,8 млрд рублей.

При этом добыча угля частично восстановлена – в 1 полугодии 2024 года она выросла на 11,2%, но это не помогло: продажи упали на 4% до 7,1 млн тонн. Вместе с падением цен на уголь Распадская и получила снижение выручки.

Компания получила чистый убыток в размере 99 млн долларов (8,9 млрд рублей), но если скорректировать её (и убрать обесценения активов), то мы получим скорректированную чистую прибыль в районе около 8,4 млрд рублей, что на 65% меньше результатов 1 полугодия прошлого года.

Распадская продолжает сокращать долг (что в текущей ситуации логично) – чистый долг сократился на 24% до 230 млн долларов (20,7 млрд рублей). Чистая денежная позиция также снизилась – до 25,9 млрд рублей (-13% г/г). Причина – отрицательный FCF в размере 4,5 млрд рублей.

FCF стал отрицательным из-за наращивания капитальных затрат почти на 74% (!) до 152 млн долларов (13,68 млрд рублей). Что довольно странно – компании сейчас пытаются сократить расходы. Но, возможно, у Распадской есть какой-то хитрый план.

Если же его нет – это печально, т.к. при таком же объёме капзатрат денежная позиция очень быстро истощится.

Кроме того, у компании сильно выросла дебиторская задолженность – а именно, займы, выдаваемые связанным сторонам (то бишь дочкам и материнской компании). На конец отчётного периода их было 10,5 млрд рублей + сейчас выдано ещё на 8,1 млрд рублей.

А что такое дебиторка в данном контексте?

Это альтернативный способ вывести деньги из компании. Т.к. Евраз зарегана за рубежом, то Распадская не может выплатить дивиденды. Однако прибыль из компании выводить надо – вот и создают искусственную дебиторскую задолженность. Такой же кейс Роснефть использует в отношении Башнефти (поэтому я скептически отношусь к дивидендам Башни).

Миноритарии смогут получить дивиденды от Распадской только в одном случае: если Евраз переедет в Россию. Но я сомневаюсь, что это произойдёт: у компании много зарубежных активов, которые при российской «прописке» могут экспроприировать страны коллективного Запада. К тому же Евраз, как видим, выводит прибыль совсем другими способами. И руководство эта ситуация, судя по всему, устраивает.

Таким образом, Распадская сейчас совсем не в лучшей финансовой форме: цены на уголь в боковике, денежные запасы сокращаются, расходы растут. При этом прибыль (если она есть) выводится займами в адрес материнской компании и ассоциированных компаний.

Я считаю, что здесь пока нет никаких идей – по крайней мере, до переезда Евраза. Ведь даже если цены на уголь возобновят рост или Распадская каким-то образом нарастит продажи, то инвесторы всё равно не увидят дивидендов. Ну а держать циклическую сырьевую компанию ради роста котировок – максимально странное действие.

А вы что думаете о Распадской? Напишите в комментариях и не забудьте подписаться на канал!

P.S. Друзья, я веду свой блог на разных площадках. Ссылка на телеграм канал и сайт есть в шапке профиля.

Повторю их для Вашего удобства:

Моя телега здесь

Сайт здесь

Дзен здесь

Разберем облигационное размещение Рольф и скажем, стоит ли инвестировать

🚘 Рольф, 001Р-03. 3 года и КС+3,25%

📅 Срок обращения: 3 года

🗓 Купонный период: 30 дней

💴 Ожидаемая ставка купона: КС+3,25%

❌ Доступность для неквалов: Не доступна

💰 Объем размещения: 500 млн. руб.

📄 Дата книги заявок: 19 сентября 2024 года с 11:00 до 15:00 МСК

🏦 Рейтинг эмитента:

Эксперт РА — ruА прогноз "Стабильный"

Долговая нагрузка и обслуживание долга

То, что не вошло в карточку

✅ Доля капитала - 46% (39% в 2022)

✅ Модель Гордона Спрингейта (🟢>0.862)= 2,05

✅ ROE=15,6%

Ближайшие альтернативы 👀

1️⃣ ПКБ, 001Р-05 (RU000A108U72), A- с купоном КС ЦБ +300 б.п.

2️⃣ Джи групп, 002Р-04 (RU000A108TU5), A- с купоном КС ЦБ +300 б.п.

3️⃣ Самолет, БО-П14 (RU000A1095L7), А+ с купоном КС+275 б.п.

Наше мнение 🤓

◽️Рольф имеет прекрасные показатели – компания не закредитована, но имеются вопросы к ликвидности (кф текущей ликвидности – 1,42)

◽️За 2023 год сегмент продажи автомобилей показал убыток - компания зарабатывала в основном на сервисном обслуживании и агентских сборах. Более того, низкая рентабельность для Рольфа является нормой, но все же говорит о повышенных рисках получения убытка при негативном исходе, включая значительное снижение продаж в связи с высокой ставкой кредитования и введении доп пошлин

◽️Спред 325 является привлекательным среди флоатеров, а 300 - рыночным, но учитывая флоатер Самолета с КС+275, премия в 25 б.п. не стоит рассмотрения

◽️Однако при спреде 325 максимальный ytm при сохранении ключевой ставки будет 24,5%, в тоже время имеются альтернативы с фиксированным купоном, которые предлагают 24%+ в течение всего срока погашения, заранее заложив повышение КС до 20%

Мы оцениваем вероятность сохранения ключевой ставки на уровне свыше 19% через год как низкую, поэтому, привлекательность фиксированных выпусков остается выше

❌ Мы принимаем решение не участвовать в данном размещении

#размещение