Лига Инвесторов

ТГК-14 и так ходил по краю, когда выводил деньги дивидендами и займами. После существенного понижения рейтингов от АКРА мы временно убрали ТГК-14 из наших подборок, но тут вышла новость о супер-экзотическом выпуске аж на 7 лет. Впоследствии ставку снизили, срок сократили, сумму увеличили с 1 млрд до 6,5 – значит желающие остались. А вот задержания топ-менеджмента вчера изменило расклад и новый выпуск сразу показал -20%. Вот такие надежные облигации инфраструктурной компании. Какие варианты?

Три сценария:

1️⃣ Условно позитивный
По модели Покровского или Трансфина: собственник меняется, купоны идут, график соблюдается. Деньги направляются не в дивиденды, а в CAPEX. Ничего нового, но рынок такое любит — передышка, и все делают вид, что "жизнь налаживается"

2️⃣ Нервный и мутный
Сценарий Борца или Роснано. Качели: "заплатит / не заплатит", техдефолты, проливы, купоны Шрёдингера. Не бумага, а трейдинг-пазл: держим на ручнике и следим за новостями. Облигационный профиль? Забудьте

3️⃣ Негативный (но не без изящества)
А-ля Росгео. Компания продолжает функционировать, а долг не обслуживается. Энергия региону нужна? Нужна. Рабочие места? Тоже. А долг — "где-то там, разбирайтесь в суде". Возможен мягкий рестракт под 10 лет и 0,000...что-то процентов

🧩 Вариантов — масса. Не исключено, что кейс порадует техническими новинками, как ГК Борец: купоны платятся, но не доходят. Такого мы еще не встречали

🐾Что делают коты?
Даже если вернуться в позавчера, то в такую компанию больше 5% вкладывать нельзя. Диверсификация – наше всё. Сегодняшняя ситуация несет много неопределенности. Надеемся, что 6,5 млрд. вывести еще не успели, т.к. компании в моменте столько не надо

Покупать ли сейчас? – наша статистика показывает, что мутные истории по результату дают чуть меньше, чем спокойный, понятный диверсифицированный портфель. Поиграть можно, но как с казино – ограничение на сумму и без ожиданий. Просто ради процесса

Скажу так: акционерам страшнее

---

Спасибо, что читаете нас❤

Подписывайтесь, чтобы не пропустить новые выпуски!

Сегодня заглянул в список уведомления в личном кабинете брокера, и оказалось, совсем не зря. Пришли дивиденды Т-Технологии. Те самые, небольшие, но вроде как перспективные.

Но ладно ТТехно, их я и не ждал. А вот давно  ожидаемые мной дивиденды Новатэк, которые пришли уже всем, оказывается пришли и мне тоже аж 23 мая.

Смс-информирование, не поступало ни по Новатэк, ни по ТТехно. Наверное что-то  сломалось. Пойду пытать поддержку. Не дело, экономить на мне, на СМС.

В дивидендную копилочку:

28.05.2025 Т-Технологии +668р

23.05.2025 Новатэк 6209,45р

28.05.2025 Станислав Райт — Русский Инвестор

Мы всегда за диверсифицированный портфель. Ограничения в количестве возникают обычно на небольшом счете, когда всё только начинается: нет желания расфокусировать внимание. Только в этом случае стоит идти в концентрированные позиции. Отдали предпочтение 🐡фиксоатерам, которые защитят портфель при сохранении высокой КС долго (согласитесь, снижение КС с 21% до 20% принципиально ничего не изменит), так и дадут высокую доходность даже при быстром снижении КС

⭐️ МВ ФИН 1Р5

Тип: флоатер

Доходность: 42% при сохранении КС, 33% при снижении КС до 15%

Кредитный рейтинг: А

Срок: 1,2 года

В чем идея? Не смотря на проблемы М.Видео – это лучшая доходность в рейтинге А с учетом докапитализации 30 млрд. Высокая купонная доходность (29%) и дисконт к номиналу (13%) защитят при любой КС. Вопрос лишь в устойчивости самой компании и ритейла в целом в эпоху высоких процентных ставок

⭐️ ВИС Ф БП06

Тип: флоатер

Доходность: 35% при сохранении КС, 26% при снижении КС до 15%

Кредитный рейтинг: А+

Срок: 2,3 года

В чем идея? Высокий рейтинг в совокупности с гос.финансированием отрасли (инфраструктурное строительство). Купонная доходность 28% + дисконт к номиналу 13%

⭐️ Систем1P31

Тип: флоатер

Доходность: 33% при сохранении КС, 26% при снижении КС до 15%

Кредитный рейтинг: АА-

Срок: 3,4 года

В чем идея? Огромный холдинг с МТС, Ozon, банками, производственными, СХ активами, недвижимостью… и огромным долгом. Рынок осторожно оценивает возможность холдинга снизить долговую нагрузку, что дает возможность. Помимо высокой доходности, срок подходит для ЛДВ, что важно из-за дисконта к номиналу 18%, за который можно не платить налог

❗️Мы еще раз подчеркиваем важность диверсификации. Выпуски выше – действительно наши любимчики, но общее число выпусков в наших портфелях больше 20.

А какие у вам любимчики и почему?

---

Спасибо, что читаете нас❤

Подписывайтесь, чтобы не пропустить новые выпуски!

Сильный отчёт, агрессивные сделки и 50 миллионов клиентов. Тинькофф не сбавляет обороты, но действительно ли устойчив его бизнес после передела или мы чего-то не знаем...

Новый выпуск подкаста от инвест-канала «Fond&Flow»

🎲#62. Под ребрами...

Совсем недавно компания опубликовала один из сильнейших за последнее время отчетов на российском рынке. В первом квартале мы увидели отличный рост почти по всем ключевым показателям, но самое главное — увидели некоторые детали по расширению бизнеса

⚡Главной темой после выхода результатов стало не обсуждение показателей 1-го квартала (они ожидаемо сильные), а именно — покупка контрольного пакета АО «Точка» и завершение интеграции Росбанка, которые в долгосроке, по идее, должны сильно усилить финансовые показатели компании.

Что стоит за такими хорошими результатами? Действительно ли компания выигрывает от покупки "Точки", и как повлияет полная интеграция Росбанка на показатели компании? Давайте разбираться...

Финансовые результаты за 1-й квартал 2025 года:

• 🔺 Чистые процентные доходы выросли на 56%, до 81,1 млрд ₽. Основной драйвер — расширение кредитного портфеля. При такой ставке это уже нигде не сюрприз

• 🔺 Комиссионные доходы выросли на 63,9%, до 30 млрд ₽. Рост клиентской базы + развитие дополнительных сервисов (инвестиции, страхование, транзакционные продукты) дало ожидаемый результат.

• 🔺 Чистая процентная маржа (NIM): Снизилась с 9,6% до 7,3%. Согласен, звучит неприятно, но это всё равно выше рынка (6–6,5%). Проблема не в падении маржи, а в стоимости фондирования — 14,8%, что почти убийственно для большинства банков.

• 🔺 Чистая прибыль взлетела на +50% и составила 33,5 млрд ₽. Да, это ниже 4 квартала (-14%), но объяснение здесь не в сезонности, а в масштабной интеграции Росбанка, которая немного "скушала" маржу и увеличила расходы.

🧠 «Точка» и Росбанк: кого сожрали, кого приручили — и зачем вообще всё это?

В первом квартале компания довела долю в «Каталитик Пипл» до 50%, получив контроль над АО «Точка». Капитал у «Точки» — 24,5 млрд ₽. Сумма сделки скрыта, и это немного настораживает, но не удивляет. Часто такие данные не публикуются.

Что это даст?

• 🔹 Полноценный захват МСБ-сегмента: эквайринг, РКО, кредитование

• 🔹 Начало консолидации во 2-м квартале — это значит, что прибыль ещё не вся отражена, и следующий отчёт может приятно удивить.

Компания хочет выйти на ROE 30%+, и с таким масштабом и вертикальной интеграцией это не так уж и сложно.

📎 Помимо новой сделки, мы не забываем про завершение интеграцию Росбанка, начатой в 2024 году.

Это позволило оптимизировать капитал и расширить кредитный портфель, особенно в розничном сегменте. Однако интеграционные расходы временно снизили рентабельность: ROE упал с 31,7% до 24,6%.

🌕 Операционная эффективность. Клиенты, кредиты, транзакции и допэмиссия... удачная

Для начала, что всегда радует, это — рост клиентской базы. С начала года привлечено 2,2 млн новых клиентов, общее число достигло 50 млн (+19% год к году). Не сильно много, но тренд стабильный.

Также:

• ✅ Транзакционная активность: Оборот покупок вырос на 22% до 2,3 трлн ₽, а GMV собственных и партнёрских сервисов превысил 50 млрд ₽.

• ✅ Кредитный портфель: Вырос в 2,3 раза до 2,5 трлн ₽, но квартальный рост составил лишь 1% из-за высокой КС, сдерживающей кредитование.

• ✅ Доля неработающих кредитов (NPL) снизилась с 9,2% до 6,6%, по сути показывает улучшение качества активов, а вот доходность кредитов упала с 28% до 25%.

Также не забываем, что у компании была допэмиссия, которая увеличила количество акций с 199,3 млн до 268,3 млн. Непривычно для нашего рынка — допэмиссия удачная, прибыль на акцию (EPS) выросла на 11,6%

Компания также рассматривает байбэк, если капитализация будет ниже "реальной стоимости", что, соответственно, будет воспринято рынком очень позитивно

🤔 В апреле, анализируя результаты по РСБУ, я отмечал, что перед тем как делать выводы, стоит дождаться отчета по МСФО в мае. По итогу отчет не разочаровал, а опасения по поводу разовых резервов и убытков "вне РСБУ" не подтвердились. Лично продолжаю держать акции в долгосрочном портфеле и по возможности стараюсь докупать... если даёт рынок

Как думаете, сможет ли компания достичь целевого ROE 30%+ в ближайшие два года за счет покупки «Точки» и интеграции Росбанка?

Очень важна ваша поддержка, ставь – ♥, и подпишись на канал, чтобы не упустить от меня что-то интересное!

Последние выпуски:

• 🩸МТС меняет форму, но не суть: падение прибыли, рост телекома, высокие дивиденды. Как компания сумела снизить долг при крахе финтеха?

• 🌀 Ozon растёт, но не там, где надо. Почему маркетплейс не вывозит, а Финтех устал спасать компанию? Смягчение ДКП = падение. Это шутка?

• 🍏 X5 Group: Дивиденды выделили, деньги сожгли, долги нарастили. Правда ли, что слабый отчёт может стать началом конца “щедрой” политики компании?