Лига Инвесторов

Вчера вышел отчет Ленты за 4 квартал 2024 года по МСФО, после него акции пошли в рост (в моменте рост составлял 3,53%), что же так понравилось инвесторам, что творится внутри бизнеса, когда и на какие можно рассчитывать дивиденды и что сейчас делать с акциями, давайте разбираться!

Свежие разборы компаний и отчетов: X5 Retail Group, Фосагро, Т-Технологии, Роснефть, Интер РАО, Акрон, ММК, Whoosh, Северсталь, Газпром нефть, Яндекс, Мечел, OZON, Сбербанк.

Свежие облигации: Селектел (КС+4%), Новосибирскавтодор (29%), Металлоинвест (КС+2,75) Positive Technologies (КС+4%), ТГК 14 (до 29%), Европлан (до 27,5%), ГТЛК (до 24%), Русал (КС+4,5%), Авто Финанс Банк (до 24,5%), М.Видео (до 25,5%)

Прежде чем инвестировать свои деньги в какой-либо актив, вы должны понимать, что происходит с компанией подписывайтесь на телеграм канал, там много интересного и актуального!

Лента является одним из ведущих российских ритейлеров и крупнейшим оператором более 250 гипермаркетов. Под управлением сети находится около 500 магазинов малых форматов более чем в 200 городах России, а также 15 распределительных центров. Из последних сделок — покупка сети магазинов «у дома» Монетка, в которую входит 2 120 точек преимущественно на Урале и в Западной Сибири.

📊Финансовые показатели компании за 4 квартал 2024 года.

✅Выручка выросла на 18,4% год к году и составила 263,8 млрд.руб поставили квартальный рекорд, в чем причина? Рост форматов, поглощение Улыбки Радуги, которое учитывается только за 1,5 месяца четвертого квартала, рост трафика, и рост среднего чека.
✅EBITDA выросла 19,7% год к году и составила 21,4 млрд.руб. Это стало настоящим сюрпризом, т.к. после Х5 рынок закладывал меньшую маржу, но Лента смогла удивить!
✅Чистая прибыль выросла более чем в 2 раза до 9.2 млрд.руб! Это очередной рекорд + удалось сэкономить на налоге на прибыль в четвертом квартале.
✅Свободный денежный поток (FCF) достиг рекордных 35 млрд. руб. Помогло еще высвобождение оборотного капитала в четвертом квартале.

⭐Оценка бизнеса и дивиденды.

P/E= 6,8 (Рассчитывается значение как отношение текущей рыночной стоимости компании к ее чистой прибыли или простым языком , показывают за сколько лет окупятся ваши вложения в акции компаний)
Мультипликатор за прошлые года: P/E 2023г=55,8; 2022г=17,3; 2021г=6,5; 2020г=7,3;
EV/EBITDA 3,8 (Коэффициент показывает, за какой период времени неизрасходованная на амортизацию и уплату процентов и налогов прибыль компании окупит стоимость приобретения компании.)
Мультипликатор за прошлые года: EV/EBITDA 2023г=5,7; 2022г=4,2; 2021г=3,7; 2020г=4,7;
RSI Indicator: 63,60% на 4 ч
Не смотря на текущий рост акций, по мультипликаторам компания самая дешевая во всем секторе (у Х5: P/E= 8,9, EV/EBITDA 3,9) , течение года акции могут вырасти почти процентов на 70 , какие драйверы? Во-первых, если компания объявит о выплате дивидендов, акции улетят в космос. Во-вторых, у ленты маленькая ликвидность.

💰Дивиденды.

Здесь появилась интрига, формально уровень долговой нагрузки вообще опустился ниже 1.0х, но есть одно НО, Лента ещё не отразила деньги за покупку Улыбку Радуги. Поэтому здесь интрига, по идее, они должны выплатить даже больше 100% от FCF. А это где-то 280 рублей на акцию или 20% дивидендной доходности! Правда, в следующем году будет снижение и около 12% дивидендной доходности.

⭐Вывод.

Отличный отчет у Ленты, в 4-м отчете компания установила кучу рекордов, еще что радует, так это маржинальность, она выше чем у Х5 или магнита. В перспективе тут могут быть дивиденды и очень большие, но сама компания, хочет больше инвестировать и заниматься поглощениями (Монетка, Улыбка Радости), но рост бизнеса это тоже хорошо. Мне кажется рынок недооценивает Ленту, собираюсь докупать эту бумагу (сейчас доля в портфеле 3,39%, буду увеличивать минимум до 5%).

Подписывайтесь на мой телеграм-канал про инвестиции в дивидендные акции, облигации и криптовалюту, покупки в портфель, свежие новости!

Вышел отчет за 2024 год у компании Новабев, по которому прибыль уполовинилась! Но проблемы в компании на поверхности после выхода операционного отчета (хотя прибыль оказалась ниже первоначального прогноза), поэтому не жалею избавление от акций по 565 рублей месяц назад!

📌 Что в отчете

— Выручка. Выросла на 16% до 136 млрд рублей. Неплохо, но рост связан с ростом числа магазинов сети Винлаб на 384 магазина до 2 041 штуки, Субъективно думаю, что компании проблематично дальнейшее масштабирование без отъедания трафика у старых магазинов (у меня возле дома 2 магазина!) ‼️

Надежды на рост собственного производство алкогольной продукции у меня нет, что наглядно видно из снижающейся статистики потребления алкоголя 🚫

— EBITDA и FCF. Упала на 3% до 18.7 млрд, а маржа продолжает падать! 17.8% в 2022 году, 16.5% в 2023 году, 13.8% в 2024 году! Тревожный сигнал на операционном уровне (коммерческие расходы неадекватно скакнули с 24 до 30 млрд рублей) для держателей акции ⚠️

Порадовал рекордный FCF в 18 млрд рублей, но это разовая история из-за высвобождения оборотного капитала на 4 млрд рублей (в прошлом году обратный эффект на 7 млрд рублей)!

— Долг. В операционном отчете отмечал факт привлечения компанией дорогого финансирования, поэтому средняя ставка по кредитам и облигациям выросла в 2 раза до 18%, что привело к кратному росту затрат на процентные расходы! Соотношение NET DEBT / EBITDA = 1.9 (без аренды 0.9)

Неудивительно, что прибыль уполовинилась до 4.5 млрд рублей при падающей EBITDA!

📌 Мнение о компании 🧐

Маржинальность бизнеса по EBITDA падает 2-ой год подряд, а темпы роста выручки будут снижаться из-за трудностей с открытием новых магазинов. 1 полугодие у компании исторически слабое, поэтому следующий важный отчет выйдет в 2026 году...

Не понимаю покупающих акции Новабева с капитализацией 72 млрд, что с учетом казначейского пакета в 22% дает P/E = 12, а дивиденды за второе полугодие +- 30 рублей (5% доходность!). Интересный ценник по акциям Новабев ниже 400 рублей, а акции компании ''достойны'' попадания в список антиидей на 2 квартал!

Вывод: у компании появились серьезные проблемы на операционном уровне, что не отражается в оценке акций, поэтому еще не поздно покинуть корабль! Субъективная позиция по акции - Sell!

Подпишись, мне будет приятно!

https://t.me/roman_paluch_invest

🤝Присоединяйся к сообществу Кот.Финанс: мы делаем обзоры компаний, рынков, недвижимости
--

Секьюритизация – это упаковка однородных активов (ПОС, или портфель однородных ссуд) в портфель для продажи инвесторам. Секьюритизированные выпуски – это способ банков привлечь новые деньги, не увеличивая собственную долговую нагрузку:

1. Банк выдает потребительские кредиты под 30% годовых. С учетом резервов, это «давит» на капитал и не позволяет выдавать больше кредитов

2. Банк формирует из тысяч однородных непросроченных кредитов портфель и продает как СФО (специализированное финансовое общество). После продажи банк не отвечает по обязательствам перед СФО.

3. Инвестор, купивший СФО получает доходность, например, 25% годовых (ведь банк часть маржи оставил себе, иначе смысл?). Банк получил деньги, списал кредиты с баланса и может выдавать новые

Плюсы

+ облигации обеспечены денежным потоком по огромному количеству кредитов

+ фантастическая диверсификация. Зачастую в один пул упаковывают сотни тысяч кредитов

+ «упаковка» СФО не связана с банком, выдавшим кредиты и проблемы банка не коснутся СФО (равно как и проблемы СФО не коснутся банк. А это уже минус)

+ переобеспеченность портфеля: коэффициент покрытия может быть выше 100%. Это на случай повышенного риска заемщиков. Для ипотечных облигаций это не обязательно, а для потреб.кредитов – вполне ценная опция. Например, в СФО ТБ-3 коэффициент обеспечения х1,25

+ зачастую высокий кредитный рейтинг, но мы не знаем методику оценки. Однако, осторожны и консервативны к этому классу активов, т.к. в нашей картине мира сложно представить, что потребительские кредиты имеют высший кредитный рейтинг. Уж простите 😮Облигации СФО Сплит Финанс 1 имеют высший кредитный рейтинг❗️К слову, высший рейтинг у ОФЗ, у Сибура, Новатэка, Роснефти…. И у портфеля необеспеченных кредитов Яндекса 😬

~ профессиональный скоринг. Это не плюс и не минус, т.к. важно кто его проводит, и на каких условиях продукт выдается. Например, облигации Сплит – сервис микро-займов (или BNPL buy now pay later) от Яндекса, который принимает решение за минуту. А есть ипотечные облигации, по которым у банков тщательные условия проверки

Минусы

- неопределенная дюрация: кредиты могут погашаться досрочно. В связи с этим, выплаты по облигациям тоже могут быть быстрее

- нет поддержки банка: не смотря на устойчивое мнение, что по таким портфелям есть защита выпустившего банка – это миф. Ни Яндекс, ни Яндекс.Банк никак не обязаны помогать при проблемах СФО Сплит Финанс. Поручительства нет. Иначе что за благотворительность от банков раздавать свои обязательства под 25-28%, когда ставки по вкладам упали ниже 20%?

- стоит тщательно анализировать каждый выпуск: покрывает ли средневзвешенная ставка по кредитам риск дефолтности, условия попадания в портфель (отсутствие заемщиков с отрицательной кредитной историей, отсутствие текущих просрочек по кредитам), и т.д.

- инвесторам стоит подробно почитать, что такое PD, LGD, EL. Это основа инвестиций в секьюритизированные выпуски

- любой кредитный рейтинг оглядывается на статистику, а она еще не сформирована. СФО только начали свой путь в борьбе за деньги инвесторов. Статистика банков – не публична

- зачастую это необеспеченные беззалоговые кредиты

- ЦБ охлаждает именно этот рынок 🤔

---

Спасибо, что читаете нас❤

Подписывайтесь, чтобы не пропустить новые выпуски!

Разбор данного выпуска облигации не встретил, поэтому такой вопрос и возник. В комментариях к данной новости, опубликованной в различных источниках, ничего путного не нашел🤷‍♂️. Большинство высказываются отрицательно, или очень осторожно. Настораживает, что резко сменили дату сбора заявок.