Лига Инвесторов

Всё шло к этому. В прошлых разборах я уже писал (тык и тык): реальная ставка в районе 15%, инфляция ниже 4% SAAR, кредит замёрз, экономика остывает, банки не могут тянуть маржу — значит, ставку надо снижать. Вопрос был только когда. Ответ пришёл сегодня: ЦБ режет ключевую ставку на 1% — до 20%.

📉 Почему снизили:

Причины, которые нельзя игнорировать:

• Инфляция? Снижается. За 8 недель — ниже нормы. По майским оценкам SAAR — около 4%.

• Инфляция производителей и в ритейле — резко вниз.

• Рост денежной массы замедлился в три раза.

• Кредит остывает: бизнес почти не берёт, население — уходит в минус.

• Экономика тормозит: ВВП в первом квартале — минус 1,3% к/к.

• И всё это на фоне зверской ставки в 21%, которая уже душила больше, чем лечила.

Так что решение понижать — логичное. Я его ждал. Даже чуть раньше. И рынок ждал: ОФЗ прошли ралли, и я часть длинных бумаг закрыл на росте — потому что всё это было уже в цене.

📉 Что изменилось в риторике:

Сигнал остался нейтральным:
«Будем держать жёсткие условия столько, сколько потребуется. Снижение ставки зависит от устойчивости инфляционного замедления».

Но в пресс-релизе есть сдвиги, которые важны:

• Инфляционное давление снижается, особенно устойчивое.

• Влияние ставки на спрос становится всё более ощутимым.

• Внутренний спрос начинает выравниваться, отрыв от «сбалансированного роста» сокращается.

• Кредит активность — по-прежнему в минусе.

• Ожидания населения — да, остаются высокими, но инфляция всё равно ползёт вниз.

Набиуллина была ожидаемо сдержанной, но сказала главное:

«Сегодняшнее снижение ставки не означает значимого смягчения ДКУ»
«Есть уверенность в устойчивости дезинфляционных процессов»
«Не исключаем паузы или даже повышения, если инфляция ускорится»

Это всё вербальные костыли, чтобы не дать рынку слишком обрадоваться. Классика. Ставку снизили — но, пожалуйста, не бейте флоатеры вверх на 2 фигуры за день.

📈 Что это значит для рынка:

• ЦБ не закладывает сейчас серию агрессивных снижений.

• Будут смотреть на инфляцию, на ожидания, на поведение бизнеса.

• Но тренд задан: ставка идёт вниз, и это только начало цикла.

Инвесторам это даёт сигнал:

1. Флоатеры с высоким купоном — уже не такие безопасные, как были.

2. В фиксах — пора фиксировать, если вы в прибыли.

3. Новые размещения на ставке 20% — это уже не forever, а максимум 1–2 купона вперёд.

🧩 А теперь между строк:

– Обсуждалось три варианта: оставить, -0.5% и -1%.
– Выбрали самый мягкий. Это не героизм. Это потому что другого выбора уже не осталось.
– Но чтобы не выглядело, будто «ЦБ сдался» — на прессухе намекнули: если что, мы и поднять можем.
(Серьёзно? После 21% и заморозки кредитования? Ну-ну.)

🎯 Вывод:

ЦБ наконец признал, что ставка 21% — это уже проблема, а не решение. Снижение на 1% — это не разворот, это первый шаг назад от края.

Я считаю, дальше будет ещё. С осторожностью, с паузами, с угрозами про повышение — но будет.
Потому что реальная ставка всё ещё слишком высока, а экономика — слишком хрупкая, чтобы продолжать жёсткость.

А больше контента про облигации в моем тг-канале (ссылка в шапке профиля)!

🔎 А что ждет нас дальше? Факт в том, что американские пошлины в размере 500% на всех желающих соприкоснуться с российской нефтью — неизбежность. Пошлины эти неизменно снизят экспортные объемы отечественного «черного золота», еще больше усложнят трансграничные расчеты и, в конечном счете, уменьшат предложение валюты во внутреннем контуре. С другой стороны, начавшийся сегодня процесс по смягчению денежно-кредитной политики Банком России рано или поздно реанимирует труп инвестиционной активности, что приведет к дополнительному давлению на курс — на сей раз, со стороны спроса.

💡 Принимая во внимание все вышеизложенное, я продолжаю пополнять свой инвестиционный портфель замещающими облигациями российских эмитентов: буквально вчера приобрел себе на ИИС свежий выпуск Инвест КЦ 001Р-01, который пока раздают по цене ниже номинала. И это все при трехлетнем сроке до погашения, отсутствии оферты/амортизации и 12-ой купонной доходности в долларах! Возможно, что такая щедрость связана с крайне сомнительной финансовой устойчивостью эмитента, отдающего до 5/6 всей выручки на погашение процентов по уже имеющимся кредитам (информация взята из МСФО отчета за 2024 год), однако даже так в качестве небольшой перчинки в консервативный облигационный портфель бумага смотрится очень неплохо.

🧷 Внимание же тех, кто предпочитает высокому заработку спокойный сон, я обращаю на квази-валютные облигации Полюса (эффективная доходность — 5,88%, до погашения осталось 3 года 11 месяцев), НОВАТЭКа (6,04%, 3 года 11 месяцев), Русала (4,91%, 2 года 2 месяца) и СИБУРа (6%, 3 года 2 месяца). Как видите, дефицитом имен рынок замещающих облигаций у нас не страдает. Двенадцатой доходности здесь, конечно, не предвидится, но и болей в сердце при очередном возрастании суммы в графе "расходы по процентам" Вы избежите.

👑 Понимаю, что в атмосфере, когда после решения по ставке растет буквально все, что не приколочено, может быть сложно внять моим словам, но на данный момент приобретение квази-валютного долга представляется мне лучшим инвестиционным решением по соотношению риск/потенциальная доходность из существующих на российском фондовом рынке.

«Банк России будет поддерживать такую жесткость денежно-кредитных условий, которая необходима для возвращения инфляции к цели в 2026 году. Это означает продолжительный период проведения жесткой денежно-кредитной политики. Дальнейшие решения по ключевой ставке будут приниматься в зависимости от скорости и устойчивости снижения инфляции и инфляционных ожиданий»

В принципе, хорошо, на мой взгляд. Единственное, что очень надеюсь, что в ЦБ не поторопились, и очень хорошо всё взвесили. Потому что это первое снижение ставки, за последние 3 года! Не хотелось бы опять разворот.

06.06.2025 Станислав Райт — Русский Инвестор

---

Спасибо, что читаете нас❤

Подписывайтесь, чтобы не пропустить новые выпуски!