Неделя на Московской бирже прошла под красным флагом, тут было намешано всё: и откат после трамповского ралли, и откат на почве геополитики, и даже ослабление рубля не дало хотя бы немного позитива. В итоге индекс Московской биржи опустился ниже 2 600 пунктов до уровня сентября 2024 года.
Именно поэтому о лучших компания недели речь практически не идет, а вот худших хоть отбавляй, но мы остановимся только на десяти.
1. Транснефть -20,3% - с 2025 года прибыль компании будет облагаться сорока процентным налогом, такое вот перераспределение капитала
2. ВК -14,0%
3. Ростелеком -13,0% - за 9 месяцев чистая прибыль сократилась почти в 2 раза до 19,3 млрд. рублей
4. ММК -12,5% - не самый лучший квартал для всей отрасли и для ММК в частности
5. Мечел -11,5%
6. МТС -10,8% - слабая отчетность за 3 квартал и возможная корректировка дивидендной политики
7. Ozon -10,7%
8. Газпром -10,5% - расторг договор с австрийским покупателем
9. Россети -10,4%
10. Новатэк -10,3%
Несмотря на коррекцию рынка для некоторых компаний были и положительные моменты. Так, на возврате к росту золота акции Полюса выросли на 📈+2,9%, а ослабление рубля в очередной раз помогло привилегированным акциям Сургутнефтегаза прибавить 📈+1,7%.
Еще больше полезной информации по своему опыту в инвестициях, фондовому рынку и регулярных покупках в инвестиционный портфель можно прочитать у меня в телеграм-канале. Буду рад вас там видеть.
📊Финансовые результаты компания за отчетный период выглядят следующим образом:
🔹 выручка выросла на 16,9% (с 438 до 512 млрд рублей) благодаря положительной динамике во всех основных сегментах бизнеса. Значительный вклад внес МТС Банк, продемонстрировав рост выручки на 49%, до 94 млрд.
🔹 чистая прибыль увеличилась на 23,7% (с 38 до 47 млрд рублей). Правда такой рост обусловлен продажей бизнеса в Армении за 19 млрд. При этом стоит учитывать, что в третьем квартале прибыль составила всего лишь 1 млрд руб (9 мес 2024г. - 9 млрд). Давление на чистую прибыль оказали процентные расходы и переоценка финансовых инструментов.
🔹 чистый долг в сравнении с итогами 2023 года увеличился на 4,3% (с 441 до 460 млрд). Основное погашение предстоит в текущем квартале — 113 млрд и в 2025 году — 226 млрд руб. По заявлениям компании уровень долговой нагрузки находится на комфортном уровне и составляет 1,9х.
🔹чистые процентные расходы составляют около 80% операционной прибыли.
🗣Со слов президента и председателя правления МТС Вячеслава Николаева следует, что ужесточение регуляторной и денежно-кредитной политике диктует необходимость коррекции стратегии и работы компании, которую представят в ближайшие месяцы.
💰При этом в соответствии с новой дивидендной политикой на 2024-2026 годы размер выплат определен в 35 руб на акцию, что с учетом текущей цены дает потенциальную дивидендную доходность следующего года почти 20%.
✅Существенный долг компании и те суммы, которые она тратит на его обслуживание, настораживают. При этом выручка компании растет двузначными темпами, а экосистема МТС продолжает своё развитие.
💼В моем портфеле доля МТС составляет 1,8% (37 тыс рублей). С максимумов текущего года акции упали на 45%.
❗️Пересмотр в ближайшее время менеджментом компании своей стратегии и работы может повлиять на величину будущих дивидендов, что несомненно окажет давление на котировки акций.
Мы изменили дизайн, и теперь котировки будут в формате картинки. Про новые размещения и интересные события продолжим писать в привычном формате.Как вам новый дизайн? – пиши в комментариях
Новые размещения
•Брусника (А-) разместила флоатер с ежемесячным купоном КС+3% на 2 года с офертой через год. Интерес: ★★☆☆☆
•Томск (ВВВ+) планирует фиск 24,5-26,5% с ежемесячным купоном на 2 года. Предусмотрена аммортизация. Интерес: ★★☆☆☆
•Новосибирская область (АА) доразмещает дисконтные облигации (81,6-83,5% от номинала) с доходностью 28-29,3%. Купонов нет, предусмотрена амортизация Интерес: ★★☆☆☆
•Интерлизинг (А) выпустил флоатер КС+4,5% ежемесячно на 3 года с аммортизацией. Интерес: ★★★☆☆
•Балтийский лизинг (АА-) выпустил флоатер КС+1,9% на 10 лет с офертой через год. Интерес: ☆☆☆☆☆Похоже, выпуск для «своих»: 9 млрд разместили за час ниже рынка.
Томичам нужны деньги, и они готовы занять их под хороший процент. Редко смотрю в сторону субфедеральных облигаций, но вот новый выпуск администрации Томска смотрится интересно. Посмотрим, как там дела в Сибири.
Объём выпусков — 1,2 млрд. 2 года. Купон до 26,5% (YTM до 30%). Без оферты, с амортизацией: 40% на 15 купоне, 10% на 18, 20% на 21, 30% при погашении. Купоны ежемесячные. Рейтинг BBB+ от АКРА (сентябрь 2024).
Томск — город в России, административный центр одноимённых области и района, расположенный на востоке Западной Сибири на берегу реки Томи. Старейший в Сибири крупный образовательный, научный и инновационный центр, насчитывающий 9 вузов, 15 НИИ, особую экономическую зону технико-внедренческого типа и 6 бизнес-инкубаторов.
Выпуск: ТомскАдм-34009
Объём: 1,2 млрд
Начало размещения: 28 ноября (сбор заявок до 25 ноября)
Довольно крепкие, аж до 26,5% прогнозируют. Городской администрации нужны деньги, а субфедеральные облигации считаются почти такими же надёжными как ОФЗ.
Томск не новичок на рынке облигаций, на бирже можно найти 2 текущих выпуска. Нужно было брать побольше и на подольше, купоны по ним были 6,7% и 7,37%. Ещё есть два выпуска Томской области. Нужно их рефинансировать.
Посмотрим некоторые цифры. По итогам восьми месяцев 2024 года доходы Томска увеличились на 22% г/г. При этом рост налоговых и неналоговых доходов составил 29%, поступления по НДФЛ увеличились на 34% г/г. На 17% выросли безвозмездные поступления. Расходная часть бюджета Томска увеличилась на 18%. Промежуточный дефицит городского бюджета сформировался примерно на четверть ниже, чем на аналогичную дату годом ранее.
По состоянию на сентябрь 2024 долг Томска составил 3,2 млрд, что на 27% меньше показателя на начало года. За истекший период 2024 года Томск погасил 0,5 млрд облигаций и порядка 800 млн банковских кредитов. Долговая нагрузка на городской бюджет оценивается как низкая. По итогам 2023 года соотношение долга и текущих доходов Города составило 19%. В соответствии с утвержденными параметрами бюджета указанный показатель по итогам 2024 года составит порядка 23%.
Сравнительно высокие показатели развития экономики обусловлены наличием крупных предприятий: Томскнефтехим, несколько предприятий Газпрома и Газпром нефти, а также любимый всеми завод Томское пиво. Ну и город красивый.
Выпуск облигаций выглядит интересным. Традиционная для субфедов амортизация присутствует. Купон смотрится крепким как сибирские морозы. Даже при учёте роста ключа до 23%. Лично я участвую.
Подписывайтесь на мой телеграм-канал ↗ про инвестиции в облигации и дивидендные акции, финансы и недвижимость.
Один из крупнейших автодилеров России. Занимается продажей новых автомобилей и автомобилей с пробегом, а также автомобильных аксессуаров, сервисным обслуживанием, оказывает услуги по кредитованию и страхованию.
🍎Финансовые результаты за первое полугодие 2024: Выручка – 142 млрд. руб. (-3% г/г); EBITDA LTM Adj – 10,2 млрд руб. (-33% г/г); Чистый долг/EBITDA LTM Adj. – 2,57x; Чистая прибыль – 952 млн. руб. (-74% г/г). Рейтинг эмитента: ruA (развивающийся) от Эксперт РА.
Падение выручки и прибыли + достаточно большой чистый долг. Маржинальность тоже падает. Ставка купона 25,5 -26 процентов. Срок – 1,5 года. Купон фиксированный, купон каждый месяц. Без оферты и амортизации.
🍎 Но зато прогнозы на 2025-2026 г радуют. Правда в прогнозах можно написать всё что угодно. Тут и рост продаж, выручки, прибыли и снижение показателя Чистый долг/EBITDA. Только не совсем понятно, почему всё должно быть так позитивно, если уже сейчас у компании есть проблемы в виде снижения финансовых показателей. Да и в целом рынок авто может быть под давлением.
Компания планировала выйти на IPO. Вот это бы могло стать некой "гарантией" для облигаций, могли бы заработать на этом... Правда не факт, что это было бы так же выгодно инвесторам.
Не говорю, что облигации какие то плохие, просто уровень риска как мне кажется не очень соответствует возможной доходности.
Сейчас достаточно много облигаций с доходностью немного ниже, но зато без такого вот долга и с более понятными перспективами. Даже тот же новый выпуск Селектел выглядит интереснее. Доходность там сейчас сопоставимая.
Банк Санкт-Петербург выпустил довольно сильный отчёт по стандартам МСФО за 9 месяцев 2024 года. Но есть в отчёте отдельные моменты, которые вызваны текущей ситуацией на рынке. Давайте разбираться.
Чистый процентный доход увеличился на 47,3% (!) до 51,2 млрд рублей. Компания стала полноценным бенефициаром роста ключевой ставки.
Чистый комиссионный доход снизился на 9,6% до 8,5 млрд рублей. БСП – банк в основном для бизнеса, поэтому с замедлением экономического развития доход от юрлиц тоже снижается. Я об этом риске писал.
Реализовался, кстати, и второй риск, о котором я предупреждал: чистый доход от операций на фондовом рынке снизился на 17,2% до 7,6 млрд рублей. В первую очередь, это связано с переоценкой стоимости активов, принадлежащих банку – как акций, так и облигаций.
В итоге выручка выросла на 26,2% до 68,3 млрд рублей – но, как видим, исключительно за счёт роста ЧПД. Остальные денежные потоки показали отрицательную динамику по сравнению с прошлым годом.
Источник: презентация БСП. Динамика выручки Банка
За счёт этого чистая прибыль приросла не очень сильно: всего на 1,9% до 37,6 млрд рублей. Напомню, что в прошлом году БСП получил рекордную прибыль на фоне успешных операций на фондовом рынке. В этом году ситуация изменилась.
Тем не менее, ключевые банковские метрики хорошие: чистая процентная маржа увеличилась с 5,6% до 6,9%, отношение издержек к доходам снизилось до 26,4%.
Источник: презентация БСП. Ключевые финансовые показатели Банка
Стоимость риска, что ожидаемо, подросла: до 0,8%. За счёт этого банк немного увеличил резервы – часть прибыли ушла туда (а именно на резервы ушло 1,2 млрд рублей). Качество портфеля при этом не сильно пострадало: требование увеличить резервы обусловлено особенностями законодательства. Я бы даже сказал, что качество кредитного портфеля улучшилось: уровень проблемной задолженности с начала года снизилась с 5,2% до 4,8% – это совсем немного.
Рент. капитала немного упала – с 31,2% до 26,8%, в связи с ростом этого самого капитала и почти неизменной чистой прибыли.
Источник: презентация БСП. Стоимость риска Банка
В итоге банк уже заработал 42 рубля дивидендами (при условии распределения 50% чистой прибыли на дивиденды). За весь 2024 год дивиденды могут составить около 50-55 рублей – порядка 15-17% дивдоходности.
Из интересных особенностей: началось сокращение средства корпоративных и розничных клиентов на счетах (–6% и –4,9% за квартал соответственно). Это означает две вещи:
Средства куда-то перетекают (возможно, в более доходные банки);
Стоимость фондирования для БСП растёт (т.к. депозиты – наиболее простой и эффективный способ фондирования).
Рост розничного кредитного портфеля за квартал сильно замедлился: всего 0,2%, а вот корпоративного – не так: прирост +4,2%. В сфере потребительского кредитования уже происходят сильные сокращения, а вот бизнес продолжает занимать, как не в себя. Практически по любым ставкам.
Что в итоге? Я вижу в кейсе БСП несколько противоречивых моментов:
⚠️При общем росте выручки комиссионные доходы и доходы от биржевой торговли сокращаются. Будет ли дальше расти чистый процентный доход на фоне замедления кредитования и повышения ставок по рискам? Вопрос открытый.
⚠️Замедление экономической активности и проблемы у бизнеса будут дальше бить по комиссионным доходам и, возможно, спровоцирует дальнейший отток средств со счетов юрлиц. А это влечёт удорожание фондирования.
⚠️Дальнейшее падение облигаций и акций может привести к росту убытка и переоценке портфеля БСП. С другой стороны, снижение ключевой ставки или хотя сохранение её на прежнем уровне запустит портфель БСП в космос.
В целом акции выглядят неплохо. Просто учитывайте специфические риски БСП как банка для бизнеса. Ну и не сбрасывайте со счетов региональную принадлежность банка и относительно небольшой размер его капитала: всё-таки федеральные банки имеют больший запас прочности и способы пересидеть кого угодно.
А что вы думаете о БСП? Пишите в комментариях!
P.S. Друзья, я веду свой блог на разных площадках. Ссылка на телеграм канал и сайт есть в шапке профиля.
Нет, я так не считаю. На самом деле во многом в достаточно слабых результатах Позитива виноват более поздний выход на рынок нового продукта Позитива межсетевого экрана нового поколения NGSW. Разработка этого продукта затянулась и ожидаемые доходы по нему сдвинулись на 2025 год. Но даже без этого продукта корректно годовые результаты Позитива мы сможем оценить только на отчете за 4-й квартал 2024 года, так как в компании очень ярко выражена сезонность и 70-75% продаж компании приходятся на 4-й квартал.
Поэтому в целом на компанию я продолжаю смотреть позитивно и полагаю, что после отчета за 4-й квартал 2024 года негатив от пересмотра гайденса по этому году из акций компании уйдет и акции смогут подрасти поближе к таргету, который составляет около 3000-3200 рублей на горизонте года.
Взгляд на акции ЦИАН
Вообще на ЦИАН краткосрочно я смотрю нейтрально-негативно. Относительно других компаний в секторе ЦИАН оценивается достаточно дорого, а на периоде высоких ключевых ставок у классифайдов недвижимости традиционно падают доходы.
Поэтому сейчас в моменте таргет по акциям ЦИАН около 600 рублей за акцию и чего-то интересного я там не вижу даже при развороте рынка. Другой вопрос, что на снижении ключевой ставки и оживлении ипотечного рынка за счет реализации отложенного спроса у ЦИАНА появится определенный драйвер роста. Но это уже будет где-то через год и далее. Тогда да, возможно он опять будет интересен и то скорее спекулятивно, чем долгосрочно. Но не в моменте.
----
Если хотите грамотно инвестировать и бесплатно обучаться — подписывайтесь на тг канал, там мы освещаем во что инвестируем сами (команда Invest Assistance) и во что инвестировать не стоит:
