Движение F.I.R.E.

Это продолжение цикла постов об инвестировании денег, вырученных весной от продажи питерской квартиры. Средства были разделены на рублевую и валютную часть, в результате были сформированы два инвестиционных портфеля - российские акции, облигации и депозит РСХБ, а также иностранные бумаги (облигационные и тематические ETF акций + отдельные акции) через IB.

Сегодня подвожу итоги месяца.

За это время я был какое-то время заграницей, и поразился полной неработоспособности Альфа Инвестиций! Они отказывались открываться и работать без танцев с бубнами вокруг VPN, причем даже это периодически не помогало. И эта проблема длится не дни а недели, и непохоже, что кого-то в Альфе заботит. Ну, ок, решили переходить на Тиньков. Если есть идеи, куда лучше - дайте знать!

Что касается рынков и сделок с бумагами, то в российском портфеле немного снизил долю, зафиксировав часть прибыли в сильно выросших Северстали, НЛМК и Сбера, а также закрыл с прибылью позицию в МТС по следующим соображениям: компания давно платит дивиденды за счет перспектив бизнеса, у нее отрицательный собственный капитал (что напрягает), ограничение доступа к западным технологиям может повлечь рост капзатрат, а в долгосрочные перспективы рубля и возможности сильно поднимать тарифы я не верю...

Вместо них куплены префы Татнефти и Сургутнефтегаза. По Сургуту основная интрига - судьба их "денежной кубышки": конвертировали ли доллары в рубли и по какому курсу, как разместили? Догадываясь, как и многие, кто реальный хозяин Сургута, я сомневаюсь в непродуманности их решений и возможности у нее серьезных проблем с денежными потоками - поэтому решил рискнуть.

В облигациях все по-старому, продал только маленький остаток одного из двух выпусков РСХБ:

В целом, рублевый портфель (без учета депозита Росколхоза) на сегодня стоит 3.8 млн руб, в него было вложено 3.4 млн руб (с учетом вводов-выводов), т.е. прирост составил 400 тыс руб - чуть более 10% за полгода с небольшим.

Структура валютного портфеля с последнего отчета в целом не изменилась - это в основном облигационные ETF (преимущественно короткие и высоконадежные), тематические ETF акций (оборонка, редкоземельные ресурсы, прорывные технологии, дивидендные акции итд) и отдельные выбранные мной акции американских, европейских и китайских компаний.

Сохраняется аномальное опережение индекса SP500 (+5.44% по портфелю vs +4.57% по индексу) несмотря на то, что половина портфеля - низкодоходные облигационные фонды, выросшие от нуля до 1%.

Из акций в лидерах SolarEdge (солнечная энергетика +42.3%), ASML (монополист-производитель литографии для печатных плат +37.37%) и DADA Nexus (китайская система курьерской доставки, о которой я делал небольшой обзор +38.14%).

Акцией-лузером остается Generac (производитель дизель-генераторов и другого энергетического оборудования -30.61%). Кстати, последний - наглядный пример того, что не стоит сильно полагаться на прогнозы аналитиков. Ведущие инвест дома вроде Goldman Sachs и UBS в один голос называли Generac своей топ-идеей и пророчили ей 100 и больше процентов апсайда. На это я и повелся - хотя обычно стараюсь жить и инвестировать своим умом - хотя стоило задуматься о связи выросших ставок ипотеки в США, снижения возможности покупать дома и связать это с неизбежным снижением спроса на дорогое энергетическое оборудование, которое обычно покупают к новому дому.

За этот месяц китайский рынок особенно сильно лихорадило, он то падал в пропасть отчаяния, то взлетал к нему на эйфории неподтвержденных слухов, то снова метался между адом и раем. Сегодня пока что сохраняется очередная волна позитива, начавшаяся вчера, на надеждах о постепенном сворачивании Covid Zero, которая основательно достала уже всех китайцев.

Поживем - увидим.

60% рост цен на нефть в 1-ом полугодии пошел на пользу богатому этим сырьем Персидскому заливу. IPO в этом регионе в 2022 году принесли 18,5 b$ – почти половина выручки, полученной от листингов в Европе, на Ближнем Востоке и в Африке. Больше было только в 2019 году, когда на рынок вышла Saudi Aramco (цена IPO составила 29,4 b$). За 9 месяцев проведено 31 размещение (+288% г/г)

(https://www.forbes.com/sites/dominicdudley/2022/10/25/middle...).

Поддержку рынку оказали 2 фактора:

📍 У местных компаний появился дополнительный капитал для размещения и возможность выйти из государственных (или частных) в публичные;

📍 У региональных инвесторов появились нефтяные наличные деньги и желание вложить их в более доходные истории, нежели банковские депозиты. Их волну подхватили международные инвесторы.

Крупнейшие андеррайтеры, Citigroup, Goldman Sachs, ожидают, что бум IPO продолжится и в 2023 году по мере роста спроса на региональные активы (https://www.bloomberg.com/news/articles/2022-11-22/citi-join...). Однако, возможности IPO будут во многом зависеть от цен на нефть. Если они продолжат падать на фоне рецессии в США и Европе, замедления китайской экономики, листинговый бум может так же резко замедлиться, как и начался.

Проблемы застройщиков вскрыли неприятную сторону внутреннего китайского рынка. Инвесторы обнаруживают, что многие финансовые продукты, позиционируемые как низкорисковые, на самом деле имеют довольно высокий риск.

Альтернативой нестабильному фондовому рынку стали страховые компании, инвестиционные и трастовые фонды, ведущие услуги кредитования, но не попадающие под контроль регулятора, как классические банки. Особой популярностью пользовались трастовые продукты – вложения в имущество. Продавцы фининструментов обещали высшую доходность в сравнении с депозитами. Средства инвесторов направляли более рискованным заемщикам, в частности, застройщикам, которые не смогли бы взять кредит в государственном банке – естественно, за высоченный процент.

Все знают, что происходит с девелоперами в Китае. Как домино, посыпались в минус и активы фондов, кредитовавших застройщиков. Теперь инвесторы не могут вернуть даже основные вложенные суммы, не говоря о процентах по продуктам.

Государство хоть и взялось за такой «теневой» банкинг, но объем активов «параллельного финансового рынка» по-прежнему составляет 29 t¥ (4,3 t$), или около 7% всех активов банковской системы страны (https://www.scmp.com/business/banking-finance/article/318720...). Си Цзиньпин называет финансовую стабильность одной из своих главных целей. Но проблема в том, что найти безопасные инвестиции в Китае становится все труднее и труднее.

Интересна тема? Множество интересных и полезных статей есть в блоге, который мы ведем в Телеграм (можно найти в поиске, вбив @usamarke1). Либо перейти по ссылке в описании нашего профиля.

В большинстве стран, как и в целом в мире, имущественное неравенство за последние 20 лет уменьшилось. Развитие технологий – ключевой драйвер этого изменения. Но в некоторых местах неравенство, наоборот, растет.

В прошлом году Россия была страной с наибольшей концентрацией богатства в руках 1% населения (58,6% национального богатства), что свидетельствует о наиболее выраженном имущественном расслоении (https://www.statista.com/chart/28788/share-of-wealth-held-by...).

Любопытно, что США, традиционно считавшаяся «антилидером» социального неравенства, в 1,6 раза уступает России по данному показателю. Другими странами, демонстрирующими высокую концентрацию значительных материальных ценностей в руках определённой группы людей, являются Бразилия, Индия и Китай.

Неравенство в доходах сильно тормозит развитие мировой экономики, но начавшийся кризис лишь усугубит эту проблему. Основной мерой может стать финансовая поддержка низших слоев и повышение налогов для самых обеспеченных, как это делает, к примеру, Британия (https://www.bloomberg.com/news/articles/2022-11-17/hunt-hike...).

Более качественный вариант – дать людям больше возможностей для заработка, стимулировать предпринимательство и поддерживать малый бизнес.

Если вам интересна эта тема, можете почитать множество других полезных статей у нас в блоге, который мы ведем в Телеграм (можно найти в поиске, вбив @usamarke1). Либо перейти по ссылке в описании нашего профиля.

Протекционистская политика Америки (тарифы на импортные китайские товары, запрет экспорта передовых полупроводниковых технологий в Китай) привела к переориентации мировой торговли.

Импорт США из Китая с 2018 года вырос всего на 6%, из ЕС – на 12%. Ввоз из Канады и Мексики уже лучше – рост на 39% и 34% соответственно (https://www.economist.com/finance-and-economics/2022/11/06/w...).

Но победители торговых войн находятся в Азии. Экспорт в Америку из Бангладеш и Таиланда вырос более чем на 80% с 2018 года; экспорт из Вьетнама – более чем на 170%. Экспорт Индии и Индонезии в Штаты вырос более чем на 60%. Абсолютный лидер – Камбоджа (+240%). В результате доля Китая в американском импорте с 2018 по 2022 упала с 21% до 17%. Раньше на Китай приходилось почти половина азиатского экспорта в Америку; теперь на его долю приходится чуть более трети.

В целом Америка сейчас гораздо меньше зависит от китайских товаров, от мебели до полупроводников. Но неужели этот импорт теперь чисто «камбоджийского» происхождения?

Вполне вероятно, что многие компоненты, используемые для производства товаров в Индии или Вьетнаме, сами изготавливаются в Китае.

Пока что история выглядит так, как будто развивающиеся экономики Азии все чаще являются посредниками в торговле между Китаем и развитыми странами. Тем не менее, для их экономики это безусловный плюс. Со временем все большая доля азиатских цепочек поставок может концентрироваться за пределами Китая, а не внутри него.

Отдаление идет с обеих сторон. Китайцы снижают вложения в американские облигации, американские инвесторы бегут из китайских акций, западные компании переносят свои заводы из Китая, США ограничивает экспорт в Поднебесную, КПК поддавливает иностранные компании.

Больше всех в этой ситуации теряет Китай, чуть меньше – США. Бенефициары – страны Юго-Восточной Азии. Аналогичная ситуация и с санкциями против России. Самые большие потери у РФ, у ЕС чуть меньше, но тоже серьезные; выигрывают страны СНГ.

Весь XX век корреляция была очень простой: быстро растет экономика, быстро увеличиваются выбросы углерода. Но за последние годы около 33 стран сократили выбросы, сохранив при этом рост. В Европе – на 24% за 30 лет (https://www.interfax.ru/business/739359), в Америке – на 15% с 2007 по 2019 год, хотя ВВП на человека вырос на 23%. В Австралии выбросы сократились на 9% по сравнению с пиковым значением в 2012 году, в Израиле – на 12% за 10 лет, несмотря на рост обеих экономик.

Частично это объясняется выносом производства на аутсорсинг. Вспомните про «фабрики мира» – Вьетнам, Тайланд, Бангладеш, куда перемещается производство из США или Германии.

Во-вторых, новые технологии снижают энергоемкость производства. На этот фактор, например, в Германии с 1990 пришлось 80% падения выбросов.

Экономика услуг

Вместо промышленности рост экономики теперь в первую очередь обеспечивается за счет услуг. Доля промышленности в американском ВВП упала с 17% в 2007 году до 14% к 2019. В Германии – на 2 п.п. за то же время. Не последнюю роль играет использование возобновляемых источников энергии, а также электрификация отопления домов и транспорта.

Что в развивающихся экономиках?

В Китае продолжается рост выбросов. С 2000 по 2020 год они увеличились втрое и достигли 10,9 млрд т/год (https://www.statista.com/statistics/239093/co2-emissions-in-...). При этом рост ВВП все же шел быстрее, чем увеличение выбросов. В России за 2010-2018 динамика практически не менялась – стабильно 1,9-2,1 млрд т/год (https://ac.gov.ru/files/publication/a/17409.pdf); рост ВВП за этот же период упал с 4,5% до 1,5%. Даже развивающимся странам удается добиться определенных успехов (Китай, например, лидер в области EV транспорта, что понизит выбросы на горизонте 15-20 лет). В ближайшие 30 лет прогресс во всем мире обещает быть еще более значительным.

Интересна тема? Множество интересных и полезных статей есть в блоге, который мы ведем в Телеграм (можно найти в поиске, вбив @usamarke1). Либо перейти по ссылке в описании нашего профиля.

4-я по численности населения страна все крепче вовлекается в стратегическое соперничество между Америкой и Китаем. Индонезия – 6-й по величине развивающийся рынок по ВВП и 16-й в общем рейтинге стран (https://www.kearney.com/article/-/insights/accelerating-indo...), за последнее десятилетие она росла быстрее, чем любая другая экономика с капиталом более 1 t$ (кроме Китая и Индии).

Первопричина – природные богатства, оказавшиеся в тренде. Имея пятую часть мировых запасов никеля, используемого в батареях, страна является важным звеном в цепочках поставок электромобилей.

Во-вторых, экономические реформы. Что делает Индонезия со своими запасами? Экспортирует непереработанную руду, как большинство сырьевых экономик? Нет. Она, наоборот, запрещает экспорт. Никель уже под запретом. А с 2023 хотят запретить экспорт олова, золота, бокситов, меди.

(https://gold.1prime.ru/news/20220128/441717.html)

Гениальный кейс президента: если страна начнет перерабатывать сырье и экспортировать продукцию с более высокой добавленной стоимостью, чем просто продавать руду, ее экономика значительно вырастет. По его мнению, от таких мер ВВП утроится к 2030 году.

Волей-неволей глобальные компании строят заводы в Индонезии. Привлечение капитала идет по обе стороны границы и теперь в стране китайские и американские фирмы напрямую конкурируют между собой.

Государство вполне может стать одной из десяти крупнейших экономик мира. Результаты сказываются и на уровне жизни. Только 4% людей сейчас живут не более чем на 2,15 $ в день, что на 75% меньше, чем 10 лет назад. А ведь в стране 276 млн человек.

Интересна тема? Множество интересных и полезных статей есть в блоге, который мы ведем в Телеграм (можно найти в поиске, вбив @usamarke1). Либо перейти по ссылке в описании нашего профиля