Лига Инвесторов

💭 Изучим причины падения интереса к акциям и выясним, стоит ли держать деньги в акциях ТГК-14...

💰 Финансовая часть (1 п 2025)

📊 Выручка — 10,8 млрд, рост на 14% к аналогичному периоду 2024 года. Чистая прибыль сократилась с 619 млн до 420 млн за аналогичный период 2025 года. Причинами снижения прибыли стали рост себестоимости производства и значительное повышение процентных выплат по привлеченным средствам.

💳 Краткосрочные обязательства растут быстрее, составляя почти половину всех пассивов. Долгосрочные обязательства также существенно возросли, преимущественно за счет привлечения долгосрочных заимствований. Общее соотношение долга и собственных средств ухудшается.

⚡ ТГК-14 выиграла конкурс на строительство новой электростанции мощностью 65 МВт на Улан-Удэнской ТЭЦ-2. Общий объем вложений в этот проект оценивается в 26,3 млрд рублей, завершение которого запланировано на декабрь 2028 года. Возврат вложенных средств обеспечивается повышенной ставкой тарифов. Все необходимые соглашения уже подписаны.

🥸 Кроме того, предприятие реализует ряд других значимых инвестиционных инициатив, включая реконструкцию оборудования на Читинской ТЭЦ-1, планируемую к завершению между 2025 и 2029 годами. Общая сумма инвестиций на ближайшие четыре года составляет приблизительно 17,6 млрд рублей.

💸 Дивиденды /🫰 Оценка

🤔 В ближайшее время, пока продолжается процесс модернизации и сохраняется высокая долговая нагрузка, чистая прибыль компании, скорее всего, будет находиться в диапазоне 1–1,5 миллиарда рублей в год. Исходя из этого, показатель цена/прибыль (P/E) оценивается примерно в 10х, что считается завышенным. Более того, поскольку свободный денежный поток будет направлен преимущественно на финансирование капитальных вложений (CAPEX) и обслуживание долговых обязательств, выплата дивидендов в ближайшем будущем представляется маловероятной.

⚖️ Юридические проблемы

📛 Совладельцы ПАО ТГК-14, Константин Люльчев и Виктор Мясник, были задержаны 29 мая по обвинению в мошенничестве в особо крупном размере. Уголовное дело возбудили правоохранительные органы Забайкальского края на основании проверок ФСБ, прокуратуры и полиции. Люльчева, занимавшего пост председателя совета директоров и акционера компании, задержали в аэропорту Читы при попытке выезда за рубеж. Мясника, также члена совета директоров и экс-вице-губернатора Приморья, арестовали в столице. По версии следствия, обвиняемые искусственно завысили тарифы, нанеся ущерб на сумму около 10 миллионов рублей, пострадавшими стали предприятия корпорации Ростех.

📌 Итог

👌 Сейчас финансовое положение компании относительно стабильное, но наблюдается снижение чистой прибыли, что увеличивает долговую нагрузку. Но показатели компании в ближайшие годы ожидаются с ухудшениями показателей из-за значительного объема капитальных вложений, что приведет к отрицательному свободному денежному потоку (FCF). Вероятно, придется прибегнуть к дополнительному привлечению денежных средств посредством выпуска облигаций для покрытия необходимых капитальных расходов (CAPEX), что увеличит уровень долгового бремени.

😎 Компания активно инвестирует в развитие инфраструктуры и ресурсов хватает для обслуживания своего долга и осуществления инвестиционных планов. Важно отметить, что деятельность компании сосредоточена в стабильно функционирующем коммунальном секторе.

👨‍⚖️ Задержание совладельцев с подозрением в мошенничестве добавляет неопределённости.

🎯 ИнвестВзгляд: Идеи здесь нет.

📊 Фундаментальный анализ: ⛔ Продавать - снижение показателей в финансовой части, завышенные форвардные мультипликаторы не дают повода для другой оценки.

💣 Риски: ⛈️ Высокие - юридические сложности, растущий долг, зависимость от государственного регулирования тарифов создают высокий уровень риска.

💯 Ответ на поставленный вопрос: Масштабные инвестиционные проекты требуют значительных финансовых вливаний, что негативно отражается на финансовой части.

️👇 Обходите стороной или верите в компанию?

$TGKN #TGKN #инвестиции #анализ #ТГК14 #Энергетика #Инвестиции #Финансы #Акции #Экономика

В среду фьючерсы на акции 🇺🇸США демонстрировали смешанную динамику, поскольку инвесторы ожидали публикации отчетов о прибылях крупных ритейлеров и протоколов июльского заседания Федеральной резервной системы. Фьючерсы на Dow и S&P 500 практически не изменились, а фьючерсы на Nasdaq 100 немного снизились из-за сохраняющегося давления на акции технологических компаний. Рынки ожидают результатов от Lowe's, Target и TJX Companies. Протоколы ФРС также будут тщательно изучаться, поскольку на июльском заседании впервые с 1993 года два чиновника высказали несогласие с политическим решением. Затем внимание будет приковано к предстоящему выступлению председателя ФРС Джерома Пауэлла на симпозиуме в Джексон-Хоул. Во вторник индексы S&P 500 и Nasdaq Composite снизились на 0,59% и 1,46% соответственно на фоне широкой распродажи акций технологических компаний в ходе сессии, характеризующейся отказом от риска. Nvidia упала на 3,5%, AMD потеряла 5,4%, а Palantir Technologies снизилась на 9,4%. Напротив, Dow сумел немного вырасти на 0,02% благодаря росту акций Home Depot после публикации отчета о прибылях.

Веду свой экономический блог Осьминог Пауль о финансовых рынках, аналитика, прогнозы, новости, в телеграм канале

👋 Представлюсь

Меня зовут Лекс (Александр), и я веду канал Пассивный доход.

Моя стратегия — доходная: я инвестирую в то, что приносит живые деньги уже сейчас, а не мифические иксы «когда-нибудь». Так сказать регулярный пассивный доход. Если коротко — дивидендные акции, корпоративные и государственные облигации, фонды недвижимости с выплатам.

Раз в месяц пополняю портфель на 20 000 рублей — бюджет пока позволяет только так, но регулярность — наше все 💪 Моя главная цель — получать денежный поток любыми способами. Все мои пополнения, покупки и полученный пассивный доход можно увидеть в моем публичном портфеле.

Сколько людей снимают жильё? А ведь кто-то это жилье им сдаёт. Знаю товарищей, у которых по 3–4 квартиры под сдачу, они их никогда и ни за что не променяют на акции или облигации.

Так вот, про фонды недвижимости, а то я уже размечтался и представил себя рантье — владельцем нескольких десятков элитных квартир под сдачу, дорогую сигару и гольф по выходным с другими рантье.… Красота.

Но вернёмся на землю и поговорим про фонды недвижимости — более реальный вариант для нас, простых работяг.

❌ Минусы

1. Выбор ограничен. Фонды недвижимости у нас лишь набирают популярность, их не очень много, а биржевых и того меньше. Активо и Симпл (не биржевые) я вообще не рассматриваю, там порог входа высокий. Есть фонды от ВТБ, Сбера, Альфы, Паруса, А Класс, Велеса. Небогатый выбор — это не единственный минус. Даже если добавить сюда Активо и Симпл, все равно выбора мало.

2. Высокие комиссии. Управляющая компания забирает кучу денег за управление. Но тут выбора у частного инвестора нет, лишь альтернативы — кладовки, гаражи, однушки, коммерческие помещения на первых этажах ЖК. Это в порядке сложности входа. Нисколько не хочу принизить то, что можно пощупать своими руками, но купить, нажав кнопку в смартфоне можно только фонды.

3. Для неквалов выбор почти никакой. Большинство нормальных фондов доступны только с квал-статусом. Я когда-то его получил и теперь могу покупать, но для новичка это реальный барьер.

4. Риски, связанные с управлением. УК может управлять плохо, раскрывать мало информации, купить некачественные объекты и вообще несет мало ответственности.

✅ Плюсы

1. Впитывание инфляции. Исторически недвижимость считается одним из лучших активов для защиты своего капитала от инфляции. А сейчас и спрос на склады растет неимоверно.

2. Индексация аренды. Тут все работает так же, как с квартирами, если утрировать. Нельзя прожить 10 лет в квартире за 10 000 рублей в месяц.  Растёт аренда — растут и выплаты.

3. Регулярный доход. Регулярный пассивный доход! Фонды платят обычно 4 или 12 раз в год. Как облигации, только в большинстве случаев выплаты со временем увеличиваются.

4. Доходность выше, чем у жилой недвижимости. Но и цены за квадрат более рыночные, чем у жилых метров. Семейной ипотеки под склады, как вы понимаете, не бывает.

5. Минимальный порог входа. Я со своими скромными 20 000 ₽ в месяц могу покупать недвижку. Забавно и прикольно звучит, но это факт. Правда, опять же — без квал-статуса особо не разгуляешься.

Приложения

К сожалению, оба индекса имеют недолгую историю отслеживания. Ну да ладно, как говорится, кто не понял, тот поймет )))

CREI — индекс МосБиржи складской недвижимости. Видно, как стоимость квадрата растет, и ей за это не стыдно.

MREF — индекс МосБиржи фондов недвижимости. Он существует недавно, так что не отражает картину полностью. Просто видно, что недвижка более достойно перенесла просадку, чем акции и облигации, при этом ВСЕ фонды подняли выплаты. Тут есть корреляция с ключевой ставкой, но более мягкая, чем в бондах. Правда мне не нравится, что тут состав не весь. Нет Паруса, нет Рентал ПРО. Куча неликвида.

Фонды недвижимости — это не золотая таблетка, но отличный инструмент для пассивного дохода. Я не инвестирую только в ЗПИФы: в моём портфеле есть и дивидендные акции, и облигации.

Главное — диверсификация. Не полный и безоговорочный хардкор, а портфель, который работает в любую погоду. Лишь бы выплаты шли от пассивного дохода — и побольше.

Я открыто публикую все свои сделки, вы можете их видеть в моем публичном портфеле! Чтобы ничего не пропустить, подписывайтесь на мой телеграм-канал, если вам интересен путь инвестора и то, как обычный человек идет к регулярному пассивному доходу.

Мои ссылки: публичный портфель | телеграм-канал | Смартлаб | Дзен

Условия выпуска

• Эмитент: ПАО «Сегежа Групп» (контроль у АФК «Система»)

• Серия: 003Р-07R

• Номинал: 100 CNY (расчёты в рублях по курсу ЦБ)

• Объём: от 100 млн CNY

• Срок: 1,5 года

• Купон: до 14,5% (YTM до 15,5%)

• Выплаты: ежемесячно

• Амортизация: нет

• Оферта: нет

• Рейтинг: BB+ (Эксперт РА, прогноз «развивающийся»)

• Сбор заявок: 22 августа

• Размещение: 27 августа

Кто такая Сегежа?

Один из крупнейших вертикально интегрированных лесопромышленных холдингов РФ: от лесозаготовки до глубокой переработки древесины.
Продуктовый портфель широкий: бумага, фанера, упаковка, пиломатериалы. География сбыта — более 50 стран.
Крупнейший лесопользователь в мире, но все мы понимаем: быть большим и быть прибыльным — вещи разные.

Контрольный пакет — у АФК «Система». А значит, дефолта «здесь и сейчас» не будет, рефинанс всегда под руку.

Что в цифрах?

За 1КВ 2025:

• Выручка — 24,6 млрд ₽ (+8% г/г),

• OIBDA — 2,1 млрд ₽, рентабельность 8,6% (выросла на 50% кв/кв),

• Капексы — 0,9 млрд ₽ (–64% кв/кв),

• Продажи бумаги — 82 тыс. тонн (+81%), фанеры — 44 тыс. м³ (+5%),

• Продажи упаковки –12%, пиломатериалов –4%.

И теперь ложка дёгтя:

• Чистый убыток — –6,8 млрд ₽ (+30% к прошлому году),

• Собственный капитал впервые ушёл в минус: –5,7 млрд ₽.

Фактически Сегежа живёт в убыток, но держится на докапитализации. В июне компания провела крупнейшую допэмиссию, привлекла 113 млрд ₽, часть долгов закрыла (минус 75 млрд), часть денег — в оборот и на покрытие дыр по процентам.

Что значит новый выпуск?

Очевидно, это рефинанс старых юаневых бумаг. Погашения у Сегежи плотные, и схема давно понятна: гасим старый долг новым выпуском. Вопрос только в том, под какой купон.

Сейчас ориентир — 14,5% купона (до 15,5% YTM). Это уже выше среднего по рынку для BB+ и выглядит как реальная премия к риску. Сравните: Полипласт с рейтингом A- в юанях дал ~14% при меньшем риске.

Сильные стороны

• Крупный эмитент, системный холдинг. Сегежа не какой-нибудь ВДО с одного склада фанеры. Это интегрированный игрок с поддержкой акционера.

• Подушка в виде допэмиссии. 113 млрд ₽ — серьёзный шаг, который снизил долговую нагрузку. Если выдержали 160 млрд долга, то с нынешними ~60 млрд уж точно протянут дольше.

• Привязка к юаню. Для компании, получающей выручку в CNY, это логично: меньше валютных перекосов, удобнее обслуживать долги.

Слабые стороны

• Отрицательный капитал. Тут без комментариев: пока есть «Система» — живём, но фундаментально это красный флаг.

• Хронический убыток. Выручка растёт, OIBDA поднимается, но чистая прибыль стабильно в минусе.

• Секторный риск. Леспром уязвим: ограничения на экспорт, падение цен на пиломатериалы и упаковку уже бьют по марже.

Итог

Сегежа 003Р-07R — это классика «высокая доходность за высокий риск». Купон 14,5% в юанях выглядит жирно на фоне прочих BB+, но нужно помнить: перед нами компания с отрицательным капиталом, хроническим убытком и моделью «живём от выпуска к выпуску».

Если верите в поддержку акционера, мягкую политику ЦБ и стабильность китайского спроса — выпуск можно брать как спекулятивную ставку на 1,5 года.
Если хотите спокойный сон — эта история не для вас.

Вердикт: Сегежа не для тех, кто «инвестор», а для тех, кто готов быть кредитором и держать руку на пульсе. Тут 14,5% — это плата не за комфорт, а за нервную работу портфеля.

А больше информации об облигациях можно найти в моем тг-канале "Бондовичок" - ссылка в шапке профиля!