Лига Инвесторов

Недавно вышел отчет за 2 квартал 2025 года по МСФО у Северстали, мне эта компания нравится, я считаю ее одной из лучших по корпоративной этике в России ( ежеквартальные отчеты, ежеквартальные выплаты, менеджмент всегда общается с инвесторами), зачем делать обзор на квартальный отчет? У меня есть небольшая доля в портфеле, но я хочу ее нарастить на развороте, так как компания действительно качественная. Выясним, какая ситуация на рынке, какие финансовые показатели у Северстали, какие дивиденды прогнозируются и не пора ли подбирать компанию?

Прежде чем инвестировать свои деньги в какой-либо актив, вы должны понимать, что происходит с компанией подписывайтесь на телеграм канал, там много интересного и актуального!

«Северсталь» — вертикально-интегрированная горно-металлургическая компания, создающая новые продукты и комплексные решения из стали вместе с клиентами и партнерами. Компания контролирует все этапы создания стоимости – от добычи железной руды и выплавки стали до производства готовой продукции, дистрибуции, создания готовых комплексных решений для потребителей, а также сервисного обслуживания. Все активы «Северстали» расположены в России

🔧Цены на сталь.

Прежде чем перейти к показателям компании посмотрим на каком уровне сейчас цены на сталь. В целом можно сказать, что «дно нащупано». Но всё равно цены в среднем ниже на 10% год к году. Сейчас уровни 2023 года(51800 руб за тонну горячекатаного листа), при этом накопленная инфляция за 2 года составила около 20%. Северсталь может работать с такими ценами, за счет маленькой себестоимостью, что сложно сказать о ее коллег по цеху.

📊Основные финансовые показатели за 2 квартал 2025 года

Выручка снизилась на -16% год к году и составила 185 477 млн.руб в первую очередь за счет более низких цен и изменения сортамента (меньше продукции с высокой добавленной стоимостью)
EBITDA снизилась на -36% год к году и составила 39 291 млн.руб. Сейчас EBITDA на уровне 2019 года.
Рентабельность по EBITDA также снизилась на 7 п.п. год к году и составила 21%, это уровни 2014 года!
Свободный денежный поток снизился на 85% год к году и составил 3 614 млн.руб из-за реализации амбициозной инвест. программы не смотря на снижение прибыли, стратегия реализации крупных стратегических проектов продолжится.
Чистая прибыль снизилась на 55% год к году и составила 15 674 млн.руб. Прибыль также упала, в том числе из-за проедания кубышки.

Что действительно радует, так это то, что после проедания своей "кубышки" Северсталь не берет долги, ее уровень долга лучший в секторе NET DEBT/EBITDA - 0.01х!

📄Операционные результаты.

✅Производство чугуна выросло на 35% год к году до 2,7 млн.тонн
✅Производство стали выросло на 8% год к году до 2,5 млн.тонн
✅Продажи металлопродукции выросло до 4% год к году до 2,79 млн.тонн
Показатели действительно выросли, но это на фоне низкой базы прошлого года, когда были плановые ремонты. В целом динамика пока нисходящая. Что касается продаж, то здесь помогает в том числе свой металлотрейдер.

💸 Оценка компании и Дивиденды.

P/E=8,5
Мультипликатор за прошлые года: P/E 2023г=7,1; 2022г= нет данных; 2021г=3,6; 2020г=14,6; 2019г=6,6
EV/EBITDA 4,7
Мультипликатор за прошлые года: EV/EBITDA 2023г=4,4; 2022г=нет данных; 2021г=2,7; 2020г=7,0; 2019г=4,7
Несмотря на кризис в секторе, дисконта в Северстали я не вижу, компания оценена справедливо.
Дивиденды.
Дивиденды менеджмент пока платить не собирается. Так как необходим спрос со стороны покупателей и рост цен, сейчас этого увы нет. Во многом из-за текущей ключевой ставке. Ориентир от менеджмента – ставка 12%. Там спрос должен ожить. Сейчас ставка 18%.

⭐Вывод

Отчет слабый, но это было ожидаемо. Цены на сталь находятся на годовых минимумах. Для восстановления сектора необходима более низкая ключевая ставка. ЦБ пока только в начале пути. Что радует, так это продолжающая инвест.программа, за счет нее Северсталь станет компанией с еще более низкой себестоимостью, цены на сталь перестали снижаться, как и на сами акции. Компанию я пока не покупаю, так как дисконта тут к сожалению нет, но буду держать в вочь листе.
А у вас есть Северсталь в портфеле?

Подписывайтесь на мой телеграм-канал про инвестиции в дивидендные акции, облигации и криптовалюту, покупки в портфель, свежие новости!

Итоги 24 недели проекта Барбадос

По состоянию на 26.07.25г. стоимость портфеля Барбадос составляет 1 173 207 р. (+0,5% за неделю).

По итогам 165 дней проекта, портфель показывает доходность 38,3 % годовых, что соответствует инвестиционной стратегии.

Тем роста портфеля на прошедшей неделе замедлился, но все в рамках моих ожиданий. Рынок хорошо подрос на предыдущей неделе в ожидании заседания ЦБ РФ и должен был немного остыть на факте снижения ключевой ставки ЦБ до 18%. Плюс два очередных техдефолта в сегменте ВДО думаю немного поумерили пыл инвесторов в бумагах с низким рейтингом.

Купонов на этой неделе в портфель поступило мало (Воксис и МСБ-Лизинг), поэтому решил реинвест отложить на следующую неделю. Плюс подумываю о некоторой ребалансировке в портфеле.

Пару слов хочется сказать по итогам решения ЦБ РФ и пресс-конференции. Рынок закладывал снижение ставки до 18% и он это снижение получил. Макроэкономические показатели и недельные срезы по инфляции подтверждают снижение экономической активности в некоторых гражданских отраслях экономики. Курс рубля стабилен. Инфляционный всплеск на росте тарифов ЖКХ был ожидаем.

На пресс-конференции ЦБ признал, что инфляция снижается даже быстрее прогнозов самого ЦБ, по стабильности этого процесса пока есть вопросы. Прогноз по ставке на конец года лежит в диапазоне от 14 до 18%, прогноз по средней ставке на 2026г. снижен до 12-13% годовых.

Пока все выглядит так, что ЦБ работает по сценарию мягкой посадки экономики, без ухода в рецессию. По отраслям конечно есть перекосы, но в целом ситуация выглядит стабильной и управляемой.

Риски для дальнейшего продолжения постепенного снижения ставки все те же - геополитика, курс рубля и новый бюджет на 2026г. Сейчас уже понятно, что бюджет на 2025г. не будет исполнен в тех параметрах, в которых принят, нагрузка военных расходов на бюджет продолжает возрастать, что приводит к увеличению дефицита, а это проинфляционный фактор.

Я пока склоняюсь к сценарию, что после снижения ставки до 15-16% начнется некоторое оживление в кредитовании, ослабление рубля и инфляция перестанет снижаться, тем более и сезонные факторы будут влиять. Скорее всего, на этом уровне ЦБ возьмет паузу на несколько месяцев, чтобы понаблюдать за реакцией экономических агентов на изменение денежно-кредитной политики.

А наша каравелла продолжает свой курс на Барбадос. Если доходность портфеля переложить на географию, то мы уже на португальской Мадейре и там можно запастись местным брендовым вином перед пересечением Атлантики, чтобы было веселее плыть (-:

За оперативными изменениями в портфеле можно следить здесь 👉 https://t.me/barbados_bond

Ⓜ️ По данным Росстата, за период с 15 по 21 июля ИПЦ снизился на -0,05% (прошлые недели — 0,02%, 0,79%), с начала месяца 0,76%, с начала года — 4,56% (годовая — 9,17%). В июле 2024 г. инфляция составила 1,14%, при сегодняшней динамике мы уже не повторим данные цифры (снижение инфляции связано с плодоовощной продукцией). Думаю, что именно дефляционная неделя склонила чашу весов за снижение ставки на 2%, всё-таки ЦБ рассматривал 3 варианта (снижение на 1-1,5-2%). Стоит отметить, что Центробанк снизил прогноз инфляции на этот год до 6-7% (было 7-8%) и среднего значения ставки до конца года до 16,3-18% (это значит, что ставку до конца года могут оставить без изменений или снизить до 14%, разброс интересный). Отмечаем факторы, влияющие на инфляцию:

🗣 Из потребительских цен на нефтепродукты следует, что розничные цены на бензин подорожали за неделю на 0,34% (прошлая неделя — 0,40%), дизтопливо на -0,01% (прошлая неделя — +0,01%), динамика замедлилась, но рост устойчивый (вес бензина в ИПЦ весомый ~4,4%). Напомню вам, что правительство продлило экспорт нефтепродуктов до 31 августа из-за январских санкций (похоже придётся запрещать). Согласно данным на 20 июня морские поставки нефтепродуктов составили 2 млн б/с, это восьмимесячный минимум по поставкам (санкции, проблема НПЗ?).

🗣 Данные Сбериндекса по изменению потребительских расходов к 20 июля повысились, но находятся на уровне намного ниже прошлогодних значений (9,9% vs. 20,2%).

🗣 Регулятор охладил розничное кредитование, по корпоративному процесс идёт. Отчёт Сбера за июнь: портфель жилищных кредитов вырос на 0,9% за месяц (в мае +0,9%), банк выдал 200₽ млрд ипотечных кредитов (-51,8% г/г, в мае 190₽ млрд). Портфель потреб. кредитов снизился на 1,9% за месяц (в мае -1,9%), данных по выдаче не раскрыли. Корп. кредитный портфель увеличился на 0,4% без учёта валютной переоценки за месяц (в мае +0,9%), корпоративным клиентам было выдано 1,9₽ трлн кредитов (-9,5% г/г, в мае 1,6₽ трлн, рост от месяца к месяцу связан с перекредитованием).

🗣 Теперь регулятор устанавливает самостоятельно курсы валют с учётом внебиржевых данных ($ — 79,5₽). После снижения ставки ₽ слегка ослаб, посмотрим на дальнейшую тенденцию, если курс отпустить, то неминуемо инфляционная спираль раскрутится, а если его "держать" на этом уровне (жёсткая ДКП этому способствует), то пополнение бюджета под угрозой (пока что выбор в пользу инфляции).

🗣 Минфин планирует занять в 2025 г. 4,781₽ трлн (погашения — 1,416₽ трлн), сумма рекордная с начала пандемии и выше, чем в 2024 году (3,92₽ трлн). Значит, мы ощутим инфляционный всплеск при тратах, если придётся занимать сверх этой суммы. Дефицит федерального бюджета по итогам 6 месяцев составил 3,694₽ трлн или 1,7% ВВП, даже при новых правках бюджета в запасе всего 98₽ млрд для трат. Проблема вырисовывается в пополнении бюджета — НГД доходы просели из-за курса ₽ и цены Urals, к 23 июля потрачено 2,9₽ трлн, при доходах в 500₽ млрд.

📌 При таких тратах дефицит бюджета необходимо чем-то восполнять, ₽ остаётся крепким, цена Urals находится на уровне 60$ за баррель, вырисовывается дилемма (необходимо давить на курс — тогда темпы инфляции пойдут ввысь, займ через ОФЗ по сути эмиссия денег, т.к. кредит банков = рост М2, опять же раскрутка инфляции). По словам Набиуллиной прогноз предполагает, что до конца года на отдельных заседаниях возможно снижение и по 100, и по 150, и по 200 б.п., равно как и паузы. Смотрим на начало моей статьи, а именно на прогноз среднего значения ставки на конец года (14-18%), то есть диапазон широкий, из-за чего? Дефицит в бюджете уже 5,1₽ трлн, при продолжении СВО этот разрыв будет только увеличиваться, а это проинфляционный фактор (в совокупности проинфляционные риски продолжают преобладать — Набиуллина), также не забываем об услугах они как дорожали, так и дорожают.

С уважением, Владислав Кофанов

Телеграмм-канал: t.me/svoiinvestor