Лига Инвесторов

Сегодня хочу рассмотреть отчет Аэрофлота за 2024 год по МСФО, стал замечать, что многие стали покупать компанию под мирное урегулирование и возобновления большинства международных перелетов, лично, что меня удивило, так это изменения дивидендной политики, но обо всем по порядку.

Свежие разборы компаний и отчетов: X5 Retail Group, Фосагро, Т-Технологии, Роснефть, Интер РАО, Акрон, ММК, Whoosh, Северсталь, Газпром нефть, Яндекс, Мечел, OZON, Сбербанк.

Свежие облигации: Селектел (КС+4%), Новосибирскавтодор (29%), Металлоинвест (КС+2,75) Positive Technologies (КС+4%), ТГК 14 (до 29%), Европлан (до 27,5%), ГТЛК (до 24%), Русал (КС+4,5%), Авто Финанс Банк (до 24,5%), М.Видео (до 25,5%)

Прежде чем инвестировать свои деньги в какой-либо актив, вы должны понимать, что происходит с компанией подписывайтесь на телеграм канал, там много интересного и актуального!

Аэрофлот — крупнейшая авиакомпания России, одна из старейших в мире, основанная в 1923 году. За свою историю 9 раз выигрывала премию лучшей авиакомпании Восточной Европы от Skytrax World Airline Awards. Государство оказывает существенную помощь компании: на поддержку лизинга самолетов будет выделено 175 млрд рублей в 2023 году, также активно ведется работа по импортозамещению — в сентябре 2022 года ОАК и Аэрофлот подписали соглашение на поставку 339 самолетов.

⚙Основные операционные показатели по итогам 2024 года.

✅Пассажиропоток увеличился на 16,8% по сравнению с прошлым годом и составил 55,3 млн человек! Из них:
внутренние линии составили 42,6 млн человек (увеличились на 12,8%)
международные линии составили 12,7 млн человек (увеличились на 32,7%)
✅Процент занятости пассажирских кресел бьет рекорды и составляет 89,6%! Увеличившись на 2,1 п.п. год к году, что отражает высокий спрос на авиаперевозки.
✅Флот составляет 352 самолета (с 2018 года роста нет, тогда было 367 самолетов). Если санкции снимут Аэрофлот сможет нарастить флот.

📊Финансовые показатели компании по итогам 2024 года

✅Выручка выросла на 40% год к году и составила 856.8 млрд.руб, выручка обновила исторические максимумы, в том числе за счет роста пассажирооборота и повышения цен на билеты.
✅Чистая прибыль составила 55 млрд.руб, против убытка 14 млрд.руб в 2023 году. Солидно.
✅Скорректированная EBITDA выросла на 18,4% год к году и составил 237.6 млрд.руб, давление оказывает рост расходов на топливо и обслуживание, но Аэрофлот всё ещё дотационный. Ему компенсируют затраты на авиатопливо
✅Банковский долг и задолженность по облигациям снизились на 49,3% год к году до 44,7 млрд.руб

⭐Оценка бизнеса и дивиденды.

P/E= 5,4 (Рассчитывается значение как отношение текущей рыночной стоимости компании к ее чистой прибыли или простым языком , показывают за сколько лет окупятся ваши вложения в акции компаний)

EV/EBITDA 3,8 (Коэффициент показывает, за какой период времени неизрасходованная на амортизацию и уплату процентов и налогов прибыль компании окупит стоимость приобретения компании.)
Мультипликатор за прошлые года: EV/EBITDA 2023г=4,0; 2022г=5,6; 2021г=6,8; 2020г=30,6; 2019г=3,9

RSI Indicator: 69,39% ( подходим к зоне перекупленности)

💰Дивиденды.

⚡Менеджмент в последнее время постоянно говорит про дивиденды. Компания даже обновила дивидендную политику до 50% от скорректированной чистой прибыли. Однако базой для выплат должна являться прибыль по РСБУ. Если распределить все 100% чистой прибыли, тогда выйдет 5,5 рублей или 7,3% дивидендной доходности. Но денег для выплаты я особо не вижу..

Дивиденды за прошлые года: 2019 год= 2,68 руб или 2,57% див доходности; 2018г=12,8 руб или 9,15%; 2017г= 17,4 руб или 7,77%; Как мы видим компания платила последний раз дивиденды 6 лет назад.

💼У компаний нет облигаций.
Аэрофлот выпуск 1 ( доходность к погашению 20,06%; дата погашения 11.06.2026. купонная доходность 8,35%)

⭐Вывод.

Хороший отчет у Аэрофлота, впервые за долгое время была показана прибыль, но он не меня моего отношения к нему. Я считаю, что компания не способна работать для миноритарного акционера. Если убрать из Аэрофлота господдержку, то компания закрыла год в убыток. Возможно сейчас настают благоприятные времена, но нужно обновлять парк, платить лизинг. Максимум под что можно купить Аэрофлот это возобновление международных перелетов в Европу и США. Также должны в этом случае вырасти роялти. Других драйверов я не вижу, от покупки компании воздержусь.

Подписывайтесь на мой телеграм-канал про инвестиции в дивидендные акции, облигации и криптовалюту, покупки в портфель, свежие новости!

Мой облигационный портфель сегодня. Растет как тюльпаны. ОФЗ собирал долго.
🔵ТГК 14 1Р5 брал на размещении.
🔵Автофинанс банк тоже(АФБАНК1Р14) На размещении, об этом писал тут. Облигация вышела на рынок только 6 мая и уже +3%.
🔵Гтлк 2Р-07 брал с рынка 4 дня раздавали по номиналу.
Раньше были облигации-флоутеры перевел все в фиксированный купон.

А вы покупаете облигации? И какой результат?


🔷Мой канал 200т в месяц и на пенсию(💰100т уже есть)
https://t.me/RomaniMore

Один из самых ярких представителей лизинга. Компания отлично понимает свои плюсы и минусы, и не конкурирует с титанами, а занимает очень своеобразную нишу. Роделен привлекает дорогие деньги и вынуждена дорого их размещать. Но вместо ухудшения качества клиентов (👋привет, Azur Drive) – ищет поистине творческий (уникальный?) подход. Роделен замечен в лизинге мальков для рыбной фермы, верблюдов для верблюжьей фермы, телекоммуникационного оборудования. И это один из самых заметных игроков в лизинге недвижимости

Финансы

Финансы рассмотрим в следующий раз, это отдельная тема. Сегодня саммари по рискам, плюсам, минусам

🔻Риски:

🔹недостаточное раскрытие: нет МСФО, как следствие – кредитные потери рассчитаны по ФСБУ, что менее жестко в сравнении с международными стандартами. Презентация для инвесторов не обновлялась год

🔹недостаточный масштаб бизнеса: работают из СПб на всю Россию. Но изымать и продавать приходится тоже и СПб

🔹неликвидный портфель: мальки, верблюды, узкоспециализированное оборудование – не продать. Компания делает ставку не на актив, а на клиента. Но дефолты случаются

🔹невезение: над компанией долгое время «висел» иск от арбитражного управляющего банка Воронеж на сумму 723 млн. (больше собственного капитала Роделен), а теперь претензии ИФНС. Сумма небольшая (36 млн), но как говорится… ложки нашлись, а осадочек остался

👍Плюсы:

🔹улучшение позиций в рейтинге: компания поднялась на 4 ступени (до №46) на очень сложном рынке

🔹повышение рейтинга в октябре с ВВВ до ВВВ+ со стабильным прогнозом

🔹понятный рыночный сегмент: чем условный Azur в лизинге авто может быть лучше Балтийского лизинга, Европлана – не понятно. А вот чем Роделен – понятно. Он делает то, что не делают другие. Это и плюс (своя ниша) и минус (порой предметы лизинга – жуткий неликвид)

🐾Выводы

Выпуск интересен и безусловно, найдет своего героя. Но ажиотаж вокруг 5 лет чрезмерен. Сейчас скупают все, что длиннее 3х лет, но кроме Трампа – намеков на снижение ставки мало. 5 лет в лизинге второго эшелона, это не только возможная переоценка при смягчении ДКП, но и реальные риски. Финансирование экзотики – это вам не легковушки. На авито не продать. Амортизация с третьего года снижает реальную дюрацию, поэтому это не чистые 5 лет

👉в Кот.Финанс PRO мы сделали карту лизингового рынка второго эшелона. Отчасти аналоги – Контрол лизинг (ВВ+), Аренза ПРО (ВВВ-), но все-таки своя ниша у Роделен есть и в облигациях. Мы считаем, что доходность должна быть на пару пунктов выше.

---

Спасибо, что читаете нас❤

Подписывайтесь, чтобы не пропустить новые выпуски!

Московская биржа опубликовала портфель наиболее популярных акций в портфелях частных инвесторов, а также лидеров фондов денежного рыка, в феврале.

Топ-10 акций:

• Сбербанк 30,8%

• Сбербанк-п 6,9%

• Газпром 14,9%

• Лукойл 14%

• Роснефть 6,5%

• Т-технологии 6,1%

• Яндекс 5,6%

• Сургутнефтегаз-п 5,3%

• ГМК Норникель 5,2%

• Полюс 4,7%

Фонды денежного рынка:

• LQDT от ВТБ 39,7%

• SBMM от СБЕР 22,4%

• AKMM от АЛЬФА 17,8%

• BCSD от БКС 2,2%

• AMNR от АТОН 2,1%

Как видно, время идет, а народный портфель практически не меняется. Правильнее даже сказать, первая десятка в портфеле частных инвесторов, меняется очень не часто, и очень не охотно. Сравните например с декабрем (https://t.me/dividendo/1481) - два месяца прошло, а изменения минимальны.

Не знаю хорошо это или плохо, но факт остается фактом. Получается, в большинстве своем, мы - частные инвесторы, довольно консервативны в своём выборе.

07.03.2025 Станислав Райт — Русский Инвестор