Лига Инвесторов

После прошлой напряженной инвестиционной недели и новогоднего подарка от госпожи Набиуллиной эта неделя должна пройти на инвестиционном чиле и подготовке к Новому году. Особых корпоративных событий мы не ждем, но некоторые не стоит упускать из внимания.

23 декабря - закрытие реестра по дивидендам ЭсЭфАй, 227,60 рублей;

23 декабря - совет директоров по дроблению акций от Полюс;

24 декабря - закрытие реестра по дивидендам НПО Наука, 2,92 рубля;

25 декабря - операционные результаты за ноябрь и день инвестора у Хэндерсон;

26 декабря - совет директоров по вопросу дивидендов за 2023 год от Озон Фармацевтика;

26 декабря - совет директоров по утверждению бизнес-плана на 2025 год от Интер РАО;

27 декабря - закрытие реестра по дивидендам Лензолото, 1 184 рубля;

27 декабря - ВОСА по вопросу редомициляции Ozon;

28 декабря - рабочий торговый день на площадках Московской биржи;

28 декабря - закрытие реестра по дивидендам Озон Фармацевтика, 0,18 рубля.

Всем желаю успешной инвестиционной недели 🎄

Еще больше полезной информации по своему опыту в инвестициях, фондовому рынку и регулярных покупках в инвестиционный портфель можно прочитать у меня в телеграм-канале. Буду рад вас там видеть.

📈Ну что ж, друзья, стартующая сегодня рабочая неделя фактически станет последней в этом уходящем 2024 году, а потому давайте я уже с сегодняшнего дня начну плавно поздравлять всех нас с наступающим Новым годом, постепенно погружая в эту праздничную новогоднюю атмосферу!

Тем более, с настроением у российских инвесторов сейчас точно должно быть всё в полном порядке! ЦБ в пятницу действительно удивил, оставив ключевую ставку на уровне 21%, и я думаю вы в полной мере смогли ощутить и прочувствовать, как быстро способна разжиматься пружина, которая так долго сжималась, когда для этого наступило подходящее время. А теперь попробуйте закрыть глаза и представить, как в будущем отреагирует рынок на снижение "ключа", когда это долгожданное событие, наконец, случится. Представили? Тоже увидели ракету? Ну фантастика же! А главное - какой заряд мотивации, не правда ли?

📈Ни в коем случае не хочу опережать события со своим тяжело скрываемым оптимизмом, ведь до следующего заседания ЦБ ещё почти два месяца, и к тому моменту самая главная задача для регулятора - уверенно взять инфляцию под свой контроль, чтобы можно было уже всерьёз рассуждать о переходе к смягчению ДКП и снижению ставок. Однако фундамент этим будущим победам нужно закладывать уже сейчас, когда страшно и ничего не понятно, а в воздухе витает полная неопределённость. Индекс страха RVI не зря именно в декабре обновил свои хаи в этом году:

И в этом смысле моя совесть чиста: я в первой половине текущего года активно наращивал облигационную составляющую своего инвестиционного портфеля (включая флоатеры, которые впервые появились у меня на фоне начавшегося роста ставок), ну а вторая половина года была отмечена долгожданным возвращением к покупке акций, во времена особенно панических настроений на российском рынке, когда индекс Мосбиржи неоднократно тестировал на прочность психологически значимый уровень в 2500 пунктов, и в итоге, по состоянию на сегодняшний день, мы вновь находимся выше него. А значит всё было не зря!

❗️Важный момент, который нужно чётко понять и осознать: во времена снижения ставок в цене растут и акции, и облигации! Первые традиционно прибавляют из-за общего повышения аппетита к риску, возвращению широкого интереса к дивидендным историям, да и просто любой бизнес чувствует себя лучше, когда стоимость кредитных денег для компаний дешевеет. Что касается вторых, то облигации чисто технически в эти времена дорожают, чтобы доходность по ним "выровнялась" с падающей ставкой, зачастую делая это даже на опережение. В этом смысле очень показательно, что индекс гособлигаций RGBI по итогам одной только пятницы обновил свои локальные 3-месячные максимумы, в то время как индекс Мосбиржи показал 30-дневный хай.

👉А потому все те, кому хватило инвестиционной смелости, а возможно и опыта, в нужную минуту купить подешевевшие ценные бумаги в этом 2024 году - вы молодцы! Я вас предварительно поздравляю и горжусь, что вы читаете сейчас эти строки! Возможно, один из моих постов однажды помог вам принять важное решение, и тогда я почувствую себя ещё более счастливым.

Все ваши покупки акций и облигаций в 2024 году точно оказались правильными и своевременными, и поверьте мне, следующий 2025 год это наглядно покажет и утрёт нос всем скептикам! Ну а в заключении своего сегодняшнего повествования, я вас хочу попросить представить на минутку, что чувствуют сейчас те, кто на момент пятничного заседания ЦБ по тем или иным причинам не имел в своём портфеле ценных бумаг? Правильно - это тяжёлое чувство упущенной выгоды, когда кажется, что золотой поезд вдруг понёсся вперёд к своей мечте, и почему-то без тебя...А если вдруг рынки продолжат свой бурный рост, то это чувство будет только усиливаться.

Поэтому будьте смелыми и решительными, и рынок однажды обязательно вас отблагодарит! Одно из таких "однажды" в пятницу вы уже видели, и таких замечательных дней на нашем веку ещё будет очень много!

❤️Спасибо за ваши лайки, и я желаю всем вам предновогоднего настроения уже на этой неделе!!

© Инвестируй или проиграешь

⚙️ Новые Технологии: A-, 2 выпуска – фикс до 28% (YTM~31,6%), флоатер ΣКС+650 (EY~30,9%)

Подробный разбор здесь, новый фикс в моменте – один из лучших в специфической категории «не-ВДО с высоким купоном», но велика вероятность, что укатают на сборе

🛒 Магнит: AAA, флоатер ΣКС+300 (EY~26,4%), ежемес. купон, 1,5 года, 5 млрд.

Продолжается операция «замена кубышки дорогим долгом», но это проблемы акционеров, в контексте облигаций никаких претензий к компании нет. Параметры – в рамках нового ориентира для AAA. Причем, свежие Россети МР, которые на днях выходили с тем же стартом, даже позволили себе символически снизить спред на сборе, до 290 б.п.

Возможно, это только передышка, но прямо сейчас на таком фоне условия Магнита внезапно выглядят неплохо. Я бы даже сказал хорошо, если иметь уверенность, что новый выпуск на ближайшее время у эмитента последний, но такой уверенности пока нет. Бумага еще и совсем короткая, тоже считаю это плюсом (тут кому как)

Флоатеры как класс сейчас в сложном положении – они и на росте ставки падали, и на ожиданиях плато/снижения ценности тут не добавилось. Но если смотреть не спекулятивно, а как на вполне надежное вложение с доходностью сильно выше безрисковой – почему бы и нет. Сам планирую поучаствовать немного, подержать под новогодние праздники, а там может и останется до погашения

🪨 ПАО Кокс: A-/A+, флоатер ΣКС+675-700 (EY~31,6%), ежемес. купон, 1,5 года, 1 млрд.

Разбор компании был перед их первой попыткой выйти с этим выпуском. С тех пор АКРА успела забрать у Кокса ступеньку кредитного рейтинга и считаю, что абсолютно заслуженно – их ситуация с долгами вместе с общими проблемами в отрасли меня тоже напрягает

Не уверен, что новый спред это полностью перекрывает, на вторичке сейчас есть приемлемые ашники с EY 32+% (Рольф RU000A109LC8, Вуш RU000A109HX2, Практика RU000A108Z77, Делимобиль RU000A109TG2), свежие ТГК-14 и НТ в плане кредитного качества тоже нравятся больше

Зацепиться можно только за 1,5 года длины и высокий (пока что) ТКД. В общем, не совсем плохо, но сильно на любителя. И в расчете, что общий оптимизм на рынке за период от сбора до размещения еще не иссякнет

💻 Группа Позитив: AA, флоатер ΣКС+400 (EY~27,8%), ежемес. купон, 2 года, 3 млрд.

Как и в случае с Магнитом, к Пози есть вопросики по части инвестиционной привлекательности акций, но нет претензий по кредитому качеству. Сантимент по компании все еще считаю лучше среднего, параметры вполне в рынке, бумаги доступны неквалам

Здесь уместно будет сравнить с летним флоатером Позитива RU000A109098, он торгуется с EY~27,6 и ТКД~23,5%, при этом на полгода длиннее. Разница слегка в пользу нового выпуска, это не самая частая ситуация сейчас, поэтому рассматривать новый считаю вполне целесообразно, и сам по себе, и для перекладки из старого (в пользу более высокого купона и меньшей длины), себе тоже думаю взять

⚗️ Миррико: BBB-, флоатер КС+400 (EY~27,2%), квартальн. купон, 1 год, 500 млн.

Какое-то недоразумение с ожидаемой доходностью на уровне AA-грейда и дополнительными атавизмами в виде квартального купона и квартального пересчета. Полный дубль их дебютного выпуска (там же разбор компании) – типа, в июле получилось, попробуем повторить. О планах разместить новый выпуск в течение 2024 года – они говорили еще тогда же, летом, тут претензий нет. По параметрам – надеюсь, есть какой-то заранее согласованный щедрый покупатель на основной объем, никаким другим способом такое сейчас в рынок не продать

☎️ Воксис: BBB+, флоатер КС+700 (EY~31,6%), ежемес. купон, 2 года, 100 млн.

Дебют без премии. Компания оказывает услуги колл-центра на аутсорсинге: берут на себя коммуникацию с клиентами голосом и в чатах, обзвоны, в т.ч. тот самый спам от роботов, рассылки и т.п. Структурно – часть группы, объединенной в МКАО «Воксис». Кроме основного бизнеса здесь также есть коллекторское агентство и планы развивать краудлендинговый сервис (займ обещают направить все же в сегмент колл-центра, на пополнение оборотных средств)

По финансам, консолидировано по МКАО: ЧД/EBITDA под 2х, и ожидается, что будет расти за счет новых будущих займов. Рентабельность на уровне 20% по ебитде и ~10% по прибыли. Все это на фоне ограниченных планов роста (~5% по выручке). Глубже разбираться здесь не вижу смысла, вроде не криминал, но и на неограненный бриллиант совсем не похоже, а параметры выпуска не выдающиеся, более понятных и не менее доходных альтернатив достаточно (см. раздел про Кокс)

Маленький объем – условный плюсик, но изначально Воксис планировал занять побольше, и если бумага таки разойдется более-менее успешно, велика вероятность получить от них еще как минимум один выпуск

🚙 Интерлизинг (допразмещение): A, флоатер ΣКС+450 (EY~28,7%), ежемес. купон, 3 года, 500 млн.

Небольшая допка к выпуску RU000A10A4N8, который собирали в конце ноября в пользу конкретного покупателя, в рынок не давали. В стакане он тоже до сих пор не появился. Возможно, с этим траншем будет такая же история, но в любом случае – их предыдущий флоатер RU000A109DV5 той же длины выглядит лучше по ожидаемой доходности (~33,4%) и при этом дает аналогичную ТКД. Смысла покупать новый в таких условиях не вижу

👉Ссылка на полную табличку с размещениями

✅Мой телеграм, где много интересного: https://t.me/mozginvest
(пишу про облигации и акции РФ, ЦФА)

Компания занимается производством и обслуживанием погружных насосов для добычи нефти, конкуренты хорошо знакомого нам Борца

📋 С раскрытием у НТ большие проблемы. У нас есть только МСФО за 2023 год и квартальные РСБУ, которые с МСФО кореллируют слабовато. Общая картина видится так:

🔹Компания хорошо прибавила в 2022-23 году (полагаю, что на импортозамещении). Активно развивали аренду, когда расходы на насос они несут сразу, а прибыль с него получают растянуто во времени на несколько лет. Новые контракты, под них растущие долги – все это было нормально и даже перспективно, пока не начали расти ставки

🔹Где-то cо 2 половины 2023 НТ заметно притормозили с ростом (это уже мои предположения по РСБУ, т.к. выручка за 9мес’24 у них +17,5% против +45% годом ранее, а долг уже не растет с опережением выручки, да и в целом не особо растет)

🔹В теории, этого должно быть вполне достаточно, чтобы нормализовать денежные потоки: НТ хорошо зарабатывают, но ранее много инвестировали в основные средства, из-за чего FCF был стабильно отрицательный и его приходилось перекрывать долгами

💰 Насколько это получится на практике – видно будет только в годовом МСФО, который выйдет хорошо если в марте-апреле. Пока видно только резкий рост финрасходов (х3.6 г/г). Долг/EBITDA сейчас, полагаю, что в районе 3х – не смертельно, но и не сказать, что совсем уж спокойно

В октябре-2024 Эксперт подтвердил НТ рейтинг на уровне A-, но все выводы агентства основаны на отчете МСФО за 2023 (wut?? С тех пор год прошел!) и ориентироваться на него не совсем правильно

🤷‍♀️ Поэтому идем почти вслепую. Точно знаем только про сам новый займ и денежную подушку в размере чуть меньше квартальных финрасходов – оптимистично полагаю, что с этим набором НТ в ближайшие несколько месяцев серьезных проблем нам не устроит, а вот дальше нужно обязательно смотреть отчет и делать более обоснованную оценку

📊 Параметры выпусков:

• A- от Эксперт РА 07.10.24 и АКРА 31.05.24

• Фикс: до 28% ежемес. (YTM~31,6%)

• Флоатер: ΣКС+650 ежемес. (EY~30,9%)

• 2 года, объем 1,5 млрд. на 2 выпуска, сбор 23.12

Сравнимые новые флоатеры КС+600-650 (Рольф RU000A10A6W4, ТГК-14 RU000A10AEE2) торгуются над номиналом, а в связи с новогодним подарком от ЦБ дальнейшего роста спредов пока что быть не должно, поэтому и выпуск НТ – прямо сейчас вполне в рынке

С фиксом интереснее: спрос на такие бумаги (не-ВДО-рейтинг + высокий купон) был аномально высоким даже до заседания, и если эта эйфория продолжится, то у выпуска есть все шансы вырасти

⚠️ В отличие от свежей ТГК-14, здесь нет премии к своим старым выпускам RU000A105DL4 и RU000A106PW3: они торгуются с YTM~36% (по длине первый – вообще меньше года, второй – те же 2) и до погашения выглядят гораздо лучше. Но даже так – спекулятивно поучаствовать вижу смысл. Риск, по сути, только в том, что рыночный ажиотаж вокруг купонистых фиксов вдруг закончится именно сейчас, но это уже селяви, однажды он в любом случае закончится

🔻 Более насущное – что эмитент очень склонен снижать купон на сборе. В прошлом, мартовском выпуске RU000A1082W2 они это сделали даже при явном недоборе объема. Могут повторить, а прикидывать нижний диапазон интереса сложно, математики тут сейчас примерно ноль, одни эмоции (чисто математически он и по стартовым 28% не нужен рядом с прошлыми выпусками)

👉 Итого: по поводу холда нет однозначного мнения из-за отсутствия нормальной отчетности (по РСБУ в моменте плоховато выглядит, но есть шансы, что в МСФО будет получше). Спекулятивно – в лотерею с фиксом сыграю, и для «подержать на новогодние» тоже считаю, что годится

✅Мой телеграм, где много интересного: https://t.me/mozginvest
(пишу про облигации и акции РФ, ЦФА)

В пятницу ЦБ неожиданно удивил весь рынок акций, приняв решение сохранить ключевую ставку на уровне 21%, что привело к мощнейшему и резкому росту акций, который в моменте достигал почти 10%! Индекс ММВБ в итоге завершил день подъемом на 9,19%. Столь значительный дневной рост является крайне редким событием и в этот раз был вызван полным несоответствием решения ЦБ с рыночными ожиданиями. Из-за этого акции отреагировали уж чересчур позитивно. Давайте обсудим решение ЦБ и дальнейшие перспективы рынка.

Большинство акций за пятницу выросли весьма значительно и легко пробили сильные уровни сопротивления. Особо отличились акции таких компаний, как МТС (+13,99%), НЛМК (+13,46%), Сбербанк (+12,49%), Северсталь (+11,44%), Магнит (+11,46%), Роснефть (+10,56%), ВТБ (+10,51%), ГМК Норникель (+9,8%) и другие. Рост, на мой взгляд, получился чрезмерный и неадекватный. По сути, он был вызван паническим закрытием коротких позиций (шорт-сквиз), которые были открыты в последние недели в ожидании сильного повышения ставки ЦБ, и столь же паническими покупками.

А ведь, если хорошо подумать, ничего же толком не изменилось. Как будто ставка в 21% является чем-то позитивным для рынка, а риски продолжения ее повышения куда-то исчезли. Инфляция все равно остается на высоком уровне и, скорее всего, не будет снижаться в ближайшие пару месяцев. Даже традиционно период январь-февраль является проинфляционным, а в начале 2025 года нас ждут и повышение налогов, и увеличение расходов бюджета, и многие другие факторы, которые опять ускорят инфляцию. Так что риск повышения ставки вообще никуда не делся, и это надо четко понимать.

Поэтому реакция рынка на решение ЦБ получилась крайне оптимистичная. Но всё дело в том, что решение ЦБ вообще не соответствовало ожиданиям рынка, и более того, даже самим прогнозам ЦБ! Ведь консенсус-прогноз заключался в повышении ставки до 23%. Это было мнение большинства аналитиков. Кто-то же считал, что ставку повысят только до 22%, а некоторые аналитики полагали, что ЦБ повысит ставку аж до 24-25% (даже сам Bloomberg об этом писал), с чем лично я был сильно не согласен. К тому же и банки свои ставки подняли заметно выше ключевой еще в ноябре и явно готовились к повышению ставки в декабре.

И самое интересное, что и ЦБ прогнозировал рост ставки в декабре, ведь согласно его обновленным октябрьским прогнозам, средняя ключевая ставка с 28 октября до конца года должна была составить 21-21,3%, то есть сам ЦБ планировал поднять ставку хотя бы до 22% в декабре. К тому же октябрьские прогнозы ЦБ по инфляции (рост до 8-8,5%) на 2024 год оказались сильно заниженными, ведь годовая инфляция ускорилась в декабре до 9,50%. Также выросли и инфляционные ожидания до 13,9% с 13,4% в ноябре, обновив годовой максимум.

Поэтому практически не было никаких сомнений в том, что ЦБ поднимет ключевую ставку, ибо такое решение выглядит обоснованным, исходя из экономической статистики и прогнозов регулятора. Разве что кредитная активность населения в последний месяц, действительно, снизилась, но, на мой взгляд, этого недостаточно, чтобы оставить ставку без изменений.

То есть всё было за то, что ЦБ повысит ставку, и рынок акций начал закладывать это повышение в цены еще неделями ранее, когда индекс провалился ниже уровня 2557, о чем мы не раз говорили. А технически преодоление этого уровня, и тем более уровня 2500 говорило о том, что может начаться новая волна падения рынка. Вот только по моим ожиданиям такое падение должно было начаться непосредственно после повышения ставки ЦБ, а никак не до него.

Поэтому и перестал шортить фьючерс на индекс с прошлой недели, как это часто делал весь последний год, прогнозируя падение рынка. Ведь технически правильного закрепления под уровнем 2500 мы так и не увидели, хотя с точки зрения технического анализа должны были. И это было странно, поэтому и обратил внимание своих читателей на это в прошлом обзоре и предположил возвращение рынка к этому уровню после решения ЦБ.

В итоге при такой неоднозначной картине мне стало ясно, что дальнейшее движение рынка теперь будет полностью определяться решением ЦБ. Поэтому свою стратегию решил формировать на основе решения банка. Как предупреждал в четверг, по моему мнению, ЦБ может повысить ставку максимум на 2 п.п., и такое решение приведет к отскоку акций, так как рынок уже заложил в цены рост до 23%, а значит, должен произойти разворот индекса вверх по факту события. В случае же если вдруг ЦБ все-таки повысит ставку еще сильнее, то планировал взять шорт, потому что столь сильное повышение рынок не ожидал, и оно бы точно привело к продолжению его падения. Но на такой сценарий не рассчитывал, так как не было оснований для сильного повышения.

И как мы узнали в пятницу, ЦБ не просто не повысил ставку, он еще и оставил ее на прежнем уровне, что, разумеется, привело тут же к мощному росту рынка и его переоценке. Поэтому в пятницу после публикации решения ЦБ купил фьючерс на индекс так быстро, как смог уже около уровня 2500, ведь взлет был просто моментальный. И ближе к уровню 2600 уже его продал, и перешел к осторожным спекулятивным сделкам внутри дня, о чем писал в чате телеграм-канала, ведь рост к тому моменту получился уже очень значительный.

Кстати, ранее в телеграм-канале опубликовал пост с результатами своих прогнозов по нескольким популярным акциям. Результаты отличные, все прогнозы исполнились!

По сути, с точки зрения фундаментального анализа теперь рынок снова сильно переоценен и логично ждать возврат индекса к уровню 2500 или хотя бы к уровню 2557, чтобы проверить эти поддержки на прочность и посмотреть, сможет ли рынок закрепиться снова над ними, чтобы продолжить рост. Если да, то, возможно, мы увидим глобальный разворот рынка вверх, а пока же об этом говорить еще рано. Технически индекс пока остается в нисходящем тренде, а значит, ждать продолжение этого безумного роста пока не стоит.

Поэтому в понедельник наконец-то уже буду искать точку входа в шорт по фьючерсу на индекс в области 2650-2700, как это часто делал прежде, например, в середине ноября от 2780 пунктов или в мае еще от 3480 пунктов, прогнозируя обвал рынка акций. Ведь шортить стоит тогда, когда рынок на максимумах, а не на дне, как это было в последние пару недель. В этом плане очень рад, что советовал своим подписчикам в чате моего канала со вторника уж точно не шортить рынок (юридические лица за последние недели набрали очень много шортов, и вероятность шорт-сквиза была довольно высокой), а сам покупал в среду фьючерс на индекс по 2387 пунктов в ожидании отскока индекса хотя бы к 2450, а в идеале к 2500, что в итоге мы получили еще в четверг.

Хоть рынок и стал теперь выглядеть значительно позитивнее, закупаться акциями после такого взлета вряд ли стоит. Считаю, что теперь для основательных покупок в расчете на продолжительный рост стоит сначала дождаться коррекции к 2500-2557 по индексу и уже там пробовать покупать акции в расчете на разворот рынка, если индекс удержится выше этих значений. Покупать же акции заметно выше уровня 2600 пока рискованно. Учтите, что фундаментальная картина все равно особо не изменилась. Поэтому лучше дождаться появления надежных признаков полноценного разворота индекса, вот тогда можно будет рассчитывать на продолжительный рост акций, и я обязательно вас об этом предупрежу.

Кстати, для тех, кто хочет всегда быть в курсе ключевых рыночных трендов, у меня есть телеграм-канал, где я оперативно делюсь самыми важными прогнозами и новостями по финансовым рынкам и экономике. Присоединяйтесь!

В общем, неделя была очень интересной! Теперь не исключаю, что мы увидим новогоднее ралли и глобальный разворот рынка, но все-таки после коррекции. Рынок, по сути, впал в эйфорию, которая по-хорошему необоснованная. Вполне возможно, что если ЦБ не увидит замедление инфляции, то в феврале все-таки повысит ставку и уже, действительно, сильнее, чем ожидали в этот раз. И, думаю, инвесторы могут осознать эти риски уже на следующей неделе.

Спасибо, что дочитали. Всем удачи и профита!