Лига Инвесторов

Настоящий текст не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией и не представляет собой предложение о покупке или продаже финансовых инструментов или услуг. Автор не несет ответственности за возможные убытки, которые могут возникнуть в результате операций или инвестирования в финансовые инструменты, упомянутые в данном материале. Рекомендую не полагаться на представленную информацию как на единственный источник при принятии инвестиционных решений.

Этот текст иллюстрирует мою личную ежедневную аналитику и расчеты, которые я использую для отбора акций. Хотя многие аналитики предпочитают отчеты по МСФО, я сознательно выбрал другой путь и сосредоточился на использовании РСБУ. Такой подход предполагает более строгие правила ведения бухгалтерского учета, что значительно упрощает применение моей модели расчетов, поскольку все компании следуют единым стандартам.

Метод дисконтированных денежных потоков основывается на суммировании всех будущих денежных потоков, приведенных к текущему моменту времени, после чего из полученной суммы вычитается долг компании. В результате этого процесса мы получаем чистую стоимость бизнеса.

О компании.

«Роснефть» — одна из крупнейших нефтяных компаний в мире, занимающаяся разведкой, добычей, переработкой и продажей нефти и газа. Компания занимает лидирующие позиции на российском рынке и активно работает на международной арене. В продуктовой линейке «Роснефти» представлены различные нефтепродукты, включая бензин, дизельное топливо и смазочные масла. Производственные мощности расположены в различных регионах страны, включая Западную Сибирь и Дальний Восток, а также за пределами России в таких странах как Венесуэла и Ирак.

«Восток Ойл» — это самый многообещающий проект Роснефти, который представляет собой крупномасштабное предприятие по освоению нефтяных месторождений в северных регионах Красноярского края и Ямало-Ненецкого автономного округа. В рамках этого проекта планируется разработка 52 лицензионных участков, включая 13 крупных месторождений, таких как Ванкорское и Пайяхское. Ожидается, что «Восток Ойл» станет одним из крупнейших проектов в мире, обладая запасами углеводородов, превышающими 6,5 миллиардов тонн нефти и около 10 триллионов кубометров газа.

Исходные данные.

Мы должны проанализировать исторические данные, чтобы спрогнозировать, каких результатов компания сможет достичь в будущем. Для этого мы воспользуемся следующими сведениями:

1. Финансовые показатели берем из РСБУ с 2024 по настоящее время поквартально.

2. Период прогнозирования — 2 года (2024 — 2026).

3. Предположим, что консервативный рост составит 3,0% в год.

4. Средний процент по кредитам берем из «Статистического бюллетеня Банка России» от 07.11.2024: 8,99% в долларах и 14,66% в рублях.

5. Коэффициент free-float: 11%.

Вы можете увидеть, как изменялся финансовый результат поквартально в 2024 году на диаграммах в этой галерее:

Чистая прибыль от продаж составляет от 2 до 5 процентов.

Подготовка к оценке стоимости компании.

Приступим к расчету возможной стоимости 1 акции «Роснефть» по методу дисконтированных денежных потоков. Для этого мы найдем средние значения показателей из финансовых результатов с 2024 года:

1. Компания относится к сектору Oil/Gas (Integrated), что означает, что «Роснефть» охватывает все аспекты нефтяного бизнеса — от добычи до переработки и сбыта продукции.

2. Среднее значение доли себестоимости в выручке составляет -80,42%. Этот показатель очень близок к максимально допустимому для данной отрасли. Он говорит о том, что большая часть доходов уходит на покрытие производственных затрат. Поэтому, как я уже упоминал ранее, на чистую прибыль остаётся лишь 2-5% от выручки.

3. Среднее значение доли коммерческих расходов в выручке составляет -6,04%. Этот показатель соответствует отраслевым стандартам и свидетельствует о разумной эффективности управления.

4. Среднее значение доли управленческих расходов в объёме выручки составляет -1,23%. Это также считается приемлемым уровнем для крупных компаний в данной отрасли.

5. Средний процент прибыли, получаемой от участия в других организациях, составляет 0,00%.

6. Среднее значение процента дохода, который приходится на проценты к получению, составляет 0,73%. Это относительно низкий показатель для сектора Oil/Gas (Integrated).

7. Среднее значение доли сальдо прочих доходов и расходов в выручке составляет -1,95%. Этот уровень считается приемлемым.

8. Средний процент амортизации от выручки составляет 1,39%. Это нормальная величина для крупных производственных компаний.

9. Средняя доля капитальных вложений в процентах от выручки составляет 1,94%. Этот показатель свидетельствует о том, что компания активно инвестирует в развитие своих активов.

10. Среднее значение отношения изменения неденежного оборотного капитала к выручке составляет 9,23%.

Ретроспективные темпы роста чистой прибыли и дивидендов.

Компания продемонстрировала впечатляющий рост чистой прибыли, который составил 31,19%. Этот высокий показатель свидетельствует о стабильности и эффективности операционной деятельности, а также о способности компании увеличивать доход даже в условиях рыночной нестабильности. В своём секторе это самый лучший результат. Например, у «Лукойла» рост составил 20%, а у «Татнефти» — 14,5%.

Компания демонстрирует отличный рост дивидендов по обыкновенным акциям — 22,54%. Этот показатель привлекает внимание долгосрочных инвесторов.

Дивиденды выплачиваются компанией каждые полгода. Общий объём выплат за 2023 год составил 9,99% от текущей рыночной стоимости акций. В текущем году компания выплатила 59,78 рублей в виде дивидендов, что эквивалентно 12,2% от рыночной стоимости одной акции.

Расчет средневзвешенной стоимости капитала.

Для расчета модели средневзвешенной стоимости капитала (WACC) нам понадобятся следующие данные:

1. Безрисковая ставка, которая принимается равной ставке Treasury Yield 30 Years, что составляет 4,36% в долларах.

2. Премия за страновой риск для России — 3,67% в долларах.

3. Премия за риск, связанный с инвестированием в акции, — 7,79% в долларах.

4. Премия за риск вложений в компании с низкой капитализацией — -0,37% в долларах. Это отрицательное значение свидетельствует о том, что инвесторы готовы принять на себя больше рисков, чем ожидалось.

5. Премия за специфический риск конкретной компании — 2,00% в долларах.

В процессе расчета проценты в долларах будут переведены в проценты в рублях. После этого мы можем рассчитать средневзвешенную стоимость капитала (WACC), которая в нашем случае составит 19,00%. Это значение оказывает значительное влияние на итоговую оценку стоимости бизнеса: чем выше WACC, тем ниже будет оценка компании при дисконтировании будущих денежных потоков.

Итоговый расчет стоимости компании.

Сценарий №1: Консервативный прогноз.

Прежде чем перейти к описанию результатов, хотелось бы обратить внимание на то, что обязательства компании существенно превышают ожидаемые совокупные денежные потоки. В результате стоимость одной акции становится отрицательной. Конечно, в реальной жизни такого не может быть, поскольку никто не готов платить за владение компанией больше, чем она стоит. Это вполне нормально. Важно помнить, что в нашей модели компания пока тратит все свои прибыли и даже больше на погашение долга.

Если предположить, что выручка компании будет расти на 3% в год, то, сложив весь ожидаемый доход и разделив его на количество акций, можно получить стоимость одной обыкновенной акции «Роснефть» в размере -1068,85 рублей. Это на 319,05% меньше текущей рыночной цены.

Этот обзор — лишь один из множества аналитических материалов, которые я подготавливаю. Полный список моих расчётов вы можете найти в моём телеграм-канале.

Если у меня не хватает времени на написание обзора по конкретному расчёту, я также делюсь ссылкой на его Google-таблицу в своём канале. Сейчас в этой таблице уже более 100 тикеров компаний, и каждый день она пополняется!

Буду рад видеть вас среди своих подписчиков!

Данный текст не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией и не является предложением по покупке или продаже финансовых инструментов или услуг.

— В 2025 году российские сельхозпроизводители могут столкнуться с рекордной за десятилетия потерей урожая озимых, так как доля плохих и не взошедших культур составила беспрецедентные 38%. Об этом со ссылкой на данные Гидрометцентра сообщает «ПроЗерно». — еще повод для разгона инфляции.

— Капитализация фондового рынка РФ к 2030 году должна увеличиться примерно вдвое и составить 2/3 ВВП. Об этом заявил президент РФ на форуме ВТБ. Он пригласил на фондовый рынок РФ инвесторов из дружественных стран. — помнится, в начале марта этого года в послании Федеральному собранию президент также заявлял, что к 2030 году капитализация рынка должна удвоиться. Вот только индекс тогда был выше 3250 пунктов, а сейчас около 2500. Так с какого именно значения президент ожидает удвоения капитализации? Кстати, тогда статью об этом написал и обратил внимание, что сначала индекс упадет, как минимум, к 2800 пунктам, что и произошло в итоге.

— Возобновление утренних торгов на Мосбирже будет возможно после восстановления ликвидности рынка, заявил первый зампред ЦБ Чистюхин. — хоть в ЦБ понимают, что утренняя торговая сессия не нужна.

— Физлица, которые добросовестно приобрели акции ОАО «Соликамский магниевый завод» (СМЗ), могут получить выплаты за передачу активов в пользу государства. — да неужели?

— В 2024 году россияне получат по депозитам и накопительным счетам проценты на рекордные ₽7 трлн, прогнозируют в ВТБ. Рынок розничных сбережений в РФ вырастет на рекордные 26% и достигнет ₽56,4 трлн. — богатеем?

— С 1 января 2025 года социальные выплаты в Москве проиндексируют на 5,5%, сообщил мэр Собянин. — да, это от души.

— В Минфине не ждут дивидендов «Газпрома» в 2025 году, сообщил глава ведомства Антон Силуанов. — да вроде это еще с октября известно, но акции Газпрома на этом заявлении упали за час на ₽5.

— Биткоин превысил $103,000. — немного выше этой цены и может уже начаться разворот вниз.

— ОПЕК+ отложил решение о повышении добычи нефти на первый квартал 2025 года, пишет Bloomberg. Картель будет постепенно повышать квоты на добычу с апреля 2025 года по сентябрь 2026 года. — всё откладывают повышение добычи, что удерживает нефть выше $70.

— В ноябре выдачи потребкредитов и ипотеки упали более чем на 25%, рынок автокредитования сократился примерно на треть. — вот и автокредитование стало сокращаться.

— Выручка российских брокеров за 9 месяцев 2024 года снизилась до ₽68 млрд, что на 10% меньше, чем за тот же период 2023 года. При этом падение выручки от своей основной деятельности брокеры компенсировали собственными торговыми и инвестиционными доходами. В условиях рекордно высоких процентных ставок брокеры смогли увеличить свои процентные доходы. Поэтому за 9 месяцев 2024 года чистая прибыль выросла до ₽46 млрд, что на 7% выше, чем год назад. — при этом доля убыточных брокеров в III квартале по сравнению со II выросла с 31% до 41%.

— Повстанцы, захватившие гостелевидение Сирии, заявили о свержении Асада, взятии под контроль Дамаска. Сам Асад вылетел из Сирии, сообщил Reuters. — нехорошая новость для рынка, но следующая перекрывает этот негатив.

— Трамп призвал к немедленному прекращению огня на Украине и началу переговоров, уточнив, что Зеленский хотел бы «заключить сделку». Избранный президент США сделал это заявление на следующий день после встречи с украинским лидером в Париже. — думаю, у индекса ММВБ на этом фоне есть шанс снова взлететь выше уровня 2557 и продолжить рост в случае закрепления над этим уровнем.

Кстати, для тех, кто хочет всегда быть в курсе ключевых рыночных трендов, у меня есть телеграм-канал, где я оперативно делюсь самыми важными прогнозами и новостями по финансовым рынкам и экономике. Присоединяйтесь!

Спасибо, что дочитали. Если понравилась статья, поставьте, пожалуйста, лайк! Всем удачи и профита!

Я посчитал инфляцию с того времени. 30 миллионов того времени примерно равны 68 миллионам текущих. Если посмотреть средние зарплаты, то тогда были 36 тысяч, а сейчас 84, что соответствует реальности.

В любом случае, я не собираюсь останавливаться ни на 30 миллионах рублей, ни на миллионе долларов. Просто после достижения этих целей надеюсь, что можно будет отказаться от бизнеса и жить на инвестиционный доход.

Телеграм: https://t.me/blog30mln

Итак, продолжим вечер удивительных историй.

Старую двухкомнатную квартиру сдали вначале посуточно, но потом после одного сильного факапа и долгих простоев, поняли, что локация для туристов не самая удачная, и сдали квартиру помесячно. Квартира была хорошим подспорьем, перекрывая нам платеж по новой ипотеке и даже давая небольшой доход. Разумеется, в таких условиях, ипотеку за купленную для себя трешку, мы стали очень активно гасить, параллельно накапливая жирок.

За время сдачи квартиры сменилось трое квартирантов (первые, вторые, третьи) и мы бы наверное сдавали бы квартиру и дальше, но доходность в 7-8% показалась весьма скромной (тогда это было на уровне банковского вклада). Кроме того, как я уже писал, квартира была в старом немецком доме, и хотя она нам и нравилась в своё время, было понимание, что квадратные метры иногда имеет смысл обновлять. К тому же, было желание ещё раз попробовать себя в посуточной аренде.

В общем, двухкомнатную квартиру выставили на продажу, и как следствие, соответственно, продали.

После нескольких месяцев раздумий и поисков, остановились на однокомнатной квартире в строящемся доме, недалеко от центра города (20 минут пешком до центральной площади города). Квартиру взяли в кредит по льготной ставке ~5,6%. Деньгами от продажи прошлой квартиры перекрыли остатки ипотеки за трешку, частично внесли минимальный платеж за новую квартиру, и ещё около полутора миллиона ликвидности осталось для новых свершений. Так получилось урвать весьма дешёвые деньги у банка, которые впоследствии давали и дают намного больше ставки по ипотеке.

Вторым плюсом оказалось то, что недвижимость в тот момент, как раз начинала свой гипертрофированный рост на льготных госкредитах, после минимум 5 лет стагнации. То что мы взяли за 2,4млн, на пике пытались продавать за 7-7,5млн рублей.

После получения ключей от квартиры, я по традиции, сам начал заниматься ремонтом. Хотя в этот раз, экономически целесообразнее было бы нанять рабочих, и дорого, но быстро сделать ремонт. В итоге, это окупилось бы за счёт аренды быстрее, чем растянулся ремонт собственными силами. Не говоря уже о потерянном времени и недополученной прибыли.

В общем, в итоге, и эту квартиру сдали. Точнее около года сдавали посуточно, а сейчас до весны сдаём помесячно, с арендной платой в 30т.р. (платеж по ипотеке 10 т.р.).

В начале этого года, понимая, что инфляция никуда не денется, решил ещё немного подстраховаться от обесценивания денег, и взял новый объект - студию в строящемся доме. Хоть психологически и тяжело было брать микростудию по 137т.р/м2, всё-таки решил, что лучше так, чем с кэшем на руках. Плюс математика в расчетах сошлась, и арендная плата с платежом по ипотеке должна будет давать положительную дельту.
Кстати, ещё к ней, мне подарили кладовку по символической цене 20т.р.

В общем, вот так примерно, изначально не имея практически ничего, помимо улучшения своих жилищных условий, мы приобрели и инвестиционную недвижимость. Да путь был не быстрый, и не самый простой. Но все же, рассказывая это, я хотел бы показать, что всё достижимо. Даже если вы не родились в богатой семье, не получили дорогого образования и престижной работы. Всё в ваших руках! 🙌

08.12.2024 Станислав Райт - Русский инвестор