Лига Инвесторов

• A+ от АКРА 26.01.24

• купон ΣКС + 350, ежемесячный

• 2 года, 2 млрд. Сбор 15.10

🔥Стартовая премия выглядит ну очень привлекательно. Смотрим, что за этим стоит. Результаты за 1п’2024:

• Выручка: 12,6 млрд. (+46%), с/с 9млрд. (+62%)

• EBITDA: 2,9 млрд. (+10%)

• Прибыль: 523 млн. (-32%)

• Долг общий с учетом лизинга: 27,9 млрд. (+14,5%, чистый+55%), ЧД/EBITDA: 3.7х (+0.5х)

👉Большой разбор Делимобиля перед IPO тут 👉 Обзор предыдущего выпуска тут

✅ Из хорошего – продолжается активное масштабирование, план нарастить парк до 30 тыс. авто к концу 2024 выполнен с опережением, и вряд ли на этом компания остановится. Кол-во проданных минут +31 г/г. Соответственно, имеем и существенный рост по выручке

⚠️ Дальше – хуже, в ебитду и прибыль это особо не транслируется. Себестоимость растет быстрее, растут комм. и управленческие расходы, почти вдвое выросла стоимость обслуживания долга

• Айпиошные деньги довольно некрасиво отдали на погашение льготного кредита от собственника (по сути аналог cash out получился)

• Старые лизинговые контракты по комфортным фиксированным ставкам постепенно дополняются и замещаются новыми, уже с плавающей (КС+240), нагрузка продолжит расти

• Вложились в новую крупную станцию ТО – долгосрочно это улучшит рентабельность, но в моменте тоже ощутимые расходы

💰ОДП положительный, FCF сильно отрицательный (-2,3 млрд.) Но деньги пока есть, кэшем ~3 млрд. Доля короткого долга сравнительно небольшая. Обслуживание на ближайшие полгода вопросов не вызывает, дальше будем смотреть годовой отчет и там же в начале 2025 будет плановый пересмотр кредитного рейтинга

📊 Отсюда вполне понятно, почему бонды Делимобиля традиционно торгуются слабее своей рейтинговой группы (более длинный фикс RU000A106A86 сейчас в топе доходностей A+) И спред уже не кажется таким высоким – хотя формально премия тут есть, абстрактные 350 б.п. без привязки к эмитенту сейчас очень неплохо смотелись бы и в рейтингах 1-2 ступеньками ниже

👉На мой взгляд, соотношение рисков к доходности тут вполне адекватное, и попользоваться можно. Со стартовым спредом точно, но на стартовый особо не рассчитываю

⚠️Основной вопрос при снижении к более рыночным КС+300 – целесообразность участия в первичке. Делик в основном идет на розницу и вероятность дораздачи в стакане по номиналу или ниже считаю высокой, тем более оргом тут Синара, которая такими дораздачами занимается регулярно и активно

📉PS: Их акции сейчас торгуются LTM P/E~22+, EV/EBITDA~9+, дивдоходность 0,4% – ну совсем неинтересно

✅Мой телеграм, где много интересного: https://t.me/mozginvest
(пишу про облигации и акции РФ, ЦФА)

🔹Название расшифровывается как «ламинированные бумажные изделия». Занимаются производством картонной упаковки для молока и молочных продуктов. Также, производят гибкую упаковку, пластиковые крышки, ламинированный картон и одноразовую посуду из него

🔹~86% выручки дает упаковка Gable Top – это стандартная картонная коробка с запаянным «гребешком» сверху

🔹Ключевой актив – завод общей площадью 35 тыс. кв. м, который начал работу еще в 1972 году. Сама компания в форме АО работает с 1992 года

🔹В 2023 запустили производство и продажи упаковки Ролл Тор (аналог импортной Тетра Топ, которую перестали поставлять в РФ – тоже картон, но с верхней частью из пластика, больше похоже на бутылку)

🔹В 2025-27 планируют строить новый цех на 14 тыс. кв. м, с целью расширить производство и дополнить линейку новым продуктом – асептической упаковкой

💰Финансы за 2023:

• Выручка: 2,6 млрд. (-1,2%)

• EBITDA: 465 млн. (x2.3)

• Прибыль: 301 млн. (x3.7)

В 2022 на импортозамещении резко выросли по выручке (x2.2). Рост прибыли с ебитдой выглядит как оптимизация производства (несущественно вырос ФОТ – за 2023 +15%, снизились производственные затраты). Полагаю, что т.к. нет необходимости конкурировать с иностранной продукцией – то снизили, где можно было, качество, краски используют попроще и т.п.

И похоже, что этот драйвер уже отработан, выручка в 2023 стагнировала, рост в 1кв’24 тоже умеренный

🔹Долг стабильно снижался, сейчас он нулевой, работают на собственном капитале. В 2019 размещали выпуск облигаций RU000A100LE3 на 120 млн., в июне 2024 успешно его погасили своими деньгами

🔹Свою долю на рынке молочной упаковки оценивают в 35%, планируют сохранить

🔹Точки роста: одноразовая посуда (доля мизерная 0,04%, хотят увеличить ее в 5 раз, до 0,2%, оценивают эффект в +20% к выручке) и выход на рынок асептической упаковки

🔹Продают порядка 15% акций. Под IPO делали допэмиссию, деньги привлекают в компанию. Цели – финансирование строительства нового завода, возможно M&A сделки

🔹Утвердили дивполитику, планируют платить от 10% до 100% чистой прибыли по РСБУ – но с кучей оговорок по объемам прибыли, хозяйственным планам, структуре оборотных средств. До завершения инвест-программы существенных сумм я бы не ждал. Ранее дивиденды не платили, но в 2024 заплатили сразу дважды, на всю прибыль 2023 и частично нераспределенку прошлых лет – классика жанра, не оставлять же деньги новым акционерам

👉Ждем цену. Закладывать в нее скачок 2022-23 как будущий темп роста – точно нельзя, частично закладывать новый завод – в разумных пределах, наверное, можно

✅Мой телеграм, где много интересного: https://t.me/mozginvest
(пишу про облигации и акции РФ, ЦФА)

OФЗ - этo 1000 pублeй, кoтopыe вы дaeтe в дoлг чинoвникaм нa 10 лeт. Зa этo oни выплaчивaют вaм 7% гoдoвыx. Итoгo, зa 10 лeт вы пoлучитe 700 pублeй дoxoдa, a в кoнцe пoлучитe oбpaтнo cвoи 1000 pублeй.

Bыгoднa ли тaкaя cдeлкa?

Этo зaвиcит oт oбъeмa нeзaкoннoй (нe peгулиpуeмoй зaкoнaми PФ) эмиccии pублeй, влияющeй нa цeну pубля. Paccмoтpим упpoщeнныe пpимepы:

Ecли зa 10 лeт цeнa pубля упaдeт нa 20%, тo 1700 pублeй будут эквивaлeнтны тeкущим 1360 pуб. Этo выгoднaя cдeлкa.

Ecли цeнa pубля упaдeт нa 30%, тo 1700 pублeй будут эквивaлeнтны тeкущим 1190 pуб. Этo вce eщe выгoднaя cдeлкa.

Ecли цeнa pубля упaдeт нa 40%, тo 1700 pублeй будут эквивaлeнтны тeкущим 1020 pуб. Этo плoxaя cдeлкa. Oнa нe cдeлaeт вac бoгaчe.

Ecли цeнa pубля упaдeт eщe cильнee, тo этo oпacнaя cдeлкa. Oнa cдeлaeт вac бeднee.

Чтo тaкoe цeнa pубля?

Caм бeзнaличный pубль ничeгo нe cтoит. Ceбecтoимocть eгo coздaния paвнa нулю. Ho у нeгo ecть oбмeннaя цeнa, oпpeдeляeмaя cooтнoшeниeм кoличecтвa pублeй к oбъeму тoвapoв и уcлуг, кoтopыe мoжнo пoлучить в oбмeн нa pубли.

Haпpимep, ecли у poccиян ecть 100 тpлн. pублeй и 100 млpд. уcлoвныx тoвapoв, тo oбмeннaя цeнa pубля = 1000 pуб. зa 1 тoвap. Ecли у poccиян ecть 500 тpлн. pублeй, и тe жe 100 млpд. тoвapoв, тo oбмeннaя цeнa pубля = 5000 pуб. зa 1 тoвap.

Koгдa oбмeннaя цeнa pубля пaдaeт cлишкoм быcтpo, дeвoчки в ЦБ пoднимaют cудный пpoцeнт, чтoбы cнизить дeнeжный мультипликaтop - coкpaтить кoличecтвo втopичныx (кpeдитныx) pублeй, coздaвaeмыx pocтoвщикaми из пepвичныx (бecплaтныx) pублeй, нeзaкoннo coздaвaeмыx Бoгoм Poccии.

Kaк измepить цeну pубля?

Для этoгo удoбнo иcпoльзoвaть унивepcaльный эквивaлeнт cтoимocти, дaвнo и шиpoкo пpимeняeмый в миpe людeй - блecтящee и peдкoe зoлoтo. Дoбычa, пepepaбoтки и xpaнeниe этoгo мeтaллa тpeбуют pecуpcoв. Зoлoтыe дeньги нeвoзмoжнo эмитиpoвaть бecплaтнo. Oни, в oтличиe oт фиaтнoгo муcopa, имeют cтoимocть и пoтoму являютcя нacтoящим дeньгaми.

K coжaлeнию, зa пocлeдниe 25 лeт цeнa pубля в нacтoящиx дeньгax cнизилacь в 33 paзa (cм. гpaфик). A зa пocлeдниe 10 лeт цeнa pубля упaлa нa -80%:

Kaк cильнo упaдeт цeнa pубля в cлeдующиe 10 лeт?

Ecли в Poccии нe cмeнятcя люди и нe cлучитcя бoльшaя вoйнa, тo будущee cтpaны пoвтopит ee пpoшлoe. Hынeшниe pacпилы, cooтнoшeния и тpeнды coxpaнятcя. Heзaкoннaя эмиccия pубля пpoдoлжит pacти c уcкopeниeм, a BBП в нacтoящиx дeньгax пpoдoлжит cнижeниe. Cлeдoвaтeльнo, цeнa pубля пpoдoлжит cнижeниe и впoлнe вepoятнo oкaжeтcя близкoй к пoзopнoму дocтижeнию пpeдыдущeгo дecятилeтия.

Итoгo:

Ecли в cлeдующиe дecять лeт цeнa pубля упaдeт нa -80%, тo цeнa пoлучeнныx 1700 pублeй будeт эквивaлeнтнa тeкущeй цeнe 340 pублeй. Cлeдoвaтeльнo, тeкущaя цeнa OФЗ дoлжнa быть знaчитeльнo нижe нoминaлa. Чтo мы и нaблюдaeм (cм. гpaфик pублeвoй цeны OФЗ 26233 c пoгaшeниeм чepeз 10 лeт и купoнoм 6.3% гoдoвыx).

Я пoнятнo oбъяcнил pacчeт выгoды пoкупки OФЗ? Ecли чтo-тo нe пoнятнo, пишитe в кoммeнтax. Пoмoгу paзoбpaтьcя.

-------------------------------------

Пишу правду в цифрах. Инвестирую в активы, растущие в золоте.

Продолжаю формирование своего инвестиционного портфеля через российские дивидендные акции. Вот уже три года и 1 месяц я придерживаюсь своей стратегии, еженедельно, на плюс-минус равные суммы приобретаю активы, покупаю на ямках и на горках. Самое время 👀 присмотреться к акциям, которые отправятся в мой рюкзак в ближайшее время, поехали!

🏎 Осеннего ралли пока не произошло

После того, как индекс оттолкнулся от 2500 пунктов, был рывок к 2870 и на этом пока остановились. Начиная с октября рынок постепенно снижается, компании, которые выплатили осенние дивиденды, не дали толчок рынку, но на них можно обратить внимание из-за дивидендного гэпа.

😣 Что давит на рынок?

Геополитика и выборы в США. Наш братский народ будет выбирать между Трампом и Камалой. Как говорит дорогой Антонов, мы голосуем за Харрис, а кто хочет подробнее узнать, почему нам надо, чтобы победила Харрис, читайте здесь.

Ключевая ставка ЦБ. Если еще вначале года, услышав про цифру 20%, у людей был бы шок, то сейчас уже спокойно говорят и про 22%. Если и поднимут, то закредитованным компаниям станет еще больнее. У многих компаний, кредиты под плавающую ставку, но пока разворота и смягчения ДКП мы не видим.

🛍 Что буду покупать?

Как всегда, только качественные, хорошие компании, с понятной бизнес-моделью, с дивидендами, желательно растущими со временем. Переходим к списку, поехали!

Обоснование сделок и свои покупки выкладываю в своем телеграм-канале, присоединяйся!

Что хочется отметить и на что стоит обращать внимание при выборе тех или иных активов.

❌ Закредитованность компании. Кто в долгах, как в шелках, те сразу мимо. При таких ставках высокие долги, как серпом по яйцам.

✅ Смотреть на ближайшие дивиденды, на отчеты компаний, прикидывать какую сумму могут выплатить.

✅ Сейчас очень интересная ситуация складывается с нашими нефтяниками, если гражданин Нетаньяху разойдется ни на шутку и его друзья из США не смогут его остановить, то цена на нефть может улететь в космос.

Плюс ко всему этому, структурный дефицит нефти никуда не делся, а пиндосам найти новый Пермиан будет очень сложно. Наши нефтяники, если не произойдет никаких глупостей, обладают огромными запасами нефти, которые обязательно найдут своего покупателя.

🛢️ Лукойл

Помимо того, что компания зарабатывает, она очень ориентирована на миноритариев и всегда считается с нами. Регулярные дивиденды, при этом пока только растут от года к году.

Прогнозный дивиденд 1 135 рублей на ближайшие 12 месяцев, дивидендная доходность может составить 16,5% годовых.

🛢️ Роснефть

Роснефть продемонстрировала отличные результаты за 6 мес 2024, получив прибыль 773 млрд рублей и уже заработала за полгода на дивиденд 36,4 рубля на акцию.

Идут мощные инвестиции в проект Восток-Ойл, а по запасам нефти компания занимает первое место в России.

🛢️ Газпром нефть

Спасительница Газпрома, которая также хорошо отчиталась за 6 мес 2024 и заплатит акционерам 51,96 рубля на акцию.

Сегодня последний день торгуется с дивидендами. После будет дивидендный гэп и возможность поднабрать позицию по хорошим ценам. Ожидаю следующую выплату в январе за 3кв 2024 года.

🚜 ФосАгро

Пока все хоронят компанию и не видят в ней перспектив, я продолжаю понемногу набирать ее в свой портфель.

Какие предпосылки для покупок? Компания прекрасно справилась с санкциями. На данный момент ведет обширную инвестпрограмму для запуска новых мощностей. С 2025 отменяются экспортные пошлины на удобрения. Цены на удобрения цикличны и сейчас находятся в начале нового цикла ценообразования.

Помимо представленных компаний, регулярно отправляю в свой рюкзак 🍷 НоваБев Групп и 👩‍🍼 МД Медикал Групп. Задача довести их доли в портфеле до 5% для каждой компании. Про них постоянно и много говорю, бизнесам есть куда расти несмотря на высокую ключевую ставку и курс рубля, в этих компаниях свой вайб. Слабая или полная независимость от курса рубля, экспортеры реагируют на курс гораздо сильнее, понятная и прозрачная бизнес-модель, возможность повышать цены на отпускаемую продукцию.

Вот такой получился список моих приоритетных покупок на ближайшее время. Регулярные пополнения, плюс скоро придут неплохие дивиденды от Газпром нефти и Татнефти, которые будут реинвестированы обратно в рынок. Всего дивидендами в октябре ожидаю около 24 000 рублей.

Дивиденды октября в моем портфеле

За вычетом налогов получится примерно 21 000 рублей. В октябре прошлого года дивидендами пришло 6 666 рублей. Результат работы меня очень радует.

📌 Еще из интересного по теме:

🔥 Компании с самыми стабильными дивидендами

🔥 ТОП-10 акций с дивидендами более 15% на ближайшие 12 месяцев

😱 Ключевая ставка 19%, что делать с акциями?

Подписывайтесь на мой телеграм-канал про дивиденды, финансы и инвестиции.