Лига Инвесторов

https://t.me/Go_Investing

Китайский автопроизводитель Chery Automobile, занимающий второе место по объёмам выпуска автомобилей в стране, подал заявку на IPO в Гонконге. Цель — привлечь средства для разработки новых моделей, внедрения инновационных технологий и дальнейшего расширения присутствия на мировом рынке.

Детали сделки

• Совместные спонсоры: China International Capital Corp, Huatai Securities и GF Securities Hong Kong.

• Место регистрации: Гонконгская фондовая биржа, заявление подано в минувшую пятницу.

• Сумма и сроки: Официально не раскрываются. Однако Bloomberg News ранее сообщало, что Chery может привлечь до $1 млрд с оценкой свыше $14 млрд.

Кто такие Chery?

Компания, базирующаяся в Уху (провинция Аньхой), выпускает автомобили под брендами Chery, Tiggo и Arrizo. Внутренний рынок Китая хорошо знаком с их кроссоверами Tiggo, которые получили популярность за сочетание цены и функциональности. С 2022 года Chery активизировала международную экспансию, выйдя на рынки Южной Америки, Ближнего Востока и других регионов.

Зачем нужен выход на биржу?

1. Разработка новых моделей. Электромобили и гибриды становятся всё более важными для Chery, ведь конкуренция с китайскими гигантами вроде BYD и мировыми лидерами, включая Tesla, подталкивает к технологической гонке.

2. Расширение международного присутствия. Появление на зарубежных площадках даёт доступ к новым партнёрам, повышает узнаваемость бренда и упрощает финансирование глобальных проектов.

3. Инвестиции в инновации. Средства от IPO планируется направить также на исследования и разработку технологий умного вождения, что сейчас является одним из ключевых направлений в автопроме.

Перспективы и вызовы

• Конкуренция. Рынок электромобилей и гибридов в Китае переполнен игроками от стартапов (NIO, Xpeng, Li Auto) до гигантов (BYD). Выйти на IPO и укрепить позиции Chery может, но капитализация на уровне $14 млрд будет означать, что компания сравнивается с лидерами отрасли.

• Мировая экспансия. Одно дело — локальный рынок, где Chery пользуется устойчивым спросом; другое — конкурировать с признанными брендами на глобальном уровне. Дополнительный капитал позволит поддержать маркетинговые кампании и локализацию в стратегических регионах.

• Технологическая гонка. Чтобы завоевать сердца автолюбителей, нужны не только надёжные бензиновые и гибридные автомобили, но и передовые решения в области автономного вождения, подключения к интернету и облачным сервисам.

Итог

Выход Chery на Гонконгскую биржу может стать одной из самых громких сделок в автопроме за последнее время. Привлечение до $1 млрд даст компании возможность усилить научно-исследовательские работы и продолжить агрессивную экспансию на мировые рынки. Удастся ли Chery закрепиться среди глобальных лидеров — покажет только время и успех её новых моделей, особенно в сегменте «зелёных» и умных автомобилей. Однако сейчас очевидно одно: второй по величине автопроизводитель Китая всерьёз намерен бросить вызов и международным конкурентам.

❗️Лично я отношусь к Делимобилю с некоторой настороженностью. Да, с одной стороны если смотреть в лоб их операционные показатели, то они вроде растут. Количество проданных минут по итогам 2024 года подросло на 20% год к году, автопарк увеличился на 19% год к году, а количество зарегистрированных пользователей за год выросло на 17%. При этом рост выручки от предоставления услуг компанией по итогам 2024 года ожидается на уровне +35% год к году.

❗️Однако, если смотреть в показатели глубже, то количество проданных минут во втором полугодии 2024 года неуклонно замедлялось, темпы роста выручки тоже явно просели, при этом в динамике за последние несколько лет прослеживается тенденция на снижение количества проданных минут в пересчете на 1 активного пользователя. С учетом общеотраслевой статистики по каршерингу я предположу, что эта тенденция может быть связана с частичным перетоком пользователей каршеринга к конкурентам, а также с выходом Делимобиля в регионы, где в принципе спрос на услуги каршеринга ниже, чем в более богатых крупнейших городах, где Делимобиль уже представлен.

💡Все вместе это ведет к тому, что темпы роста бизнеса с высокой вероятностью будут замедляться, а рентабельность будет проседать, при этом она и сейчас не выдающаяся. Из того, что еще меня в Делимобиле настораживает, могу отметить, что рост компании по сути завязан на росте автопарка, а он – на рост и без того не маленькой долговой нагрузки. Во многом свою первую чистую прибыль перед IPO компания получила не из-за того, что она стала фокусироваться на эффективности, а из-за банальной капитализации процентов по акционерному займу. И в условиях, когда компания в прошлом году погасила этот займ, и реструктуризовать им больше нечего, рост долговой нагрузки может оказать негативный эффект на чистую прибыль компании, вплоть до полного ее обнуления, потому что уже на отчетности за 6 месяцев 2024 года долговая нагрузка у Делимобиля была повышенная и соотношение чистый долг/EBITDA составляло 3.7х.

Поэтому пока на перспективы Делимобиля я смотрю с настороженностью, тем более, что таргет по акциям компании в настоящее время составляет около 230 рублей за акцию на горизонте года, что предполагает весьма ограниченный апсайд к текущим.

----

Если хотите грамотно инвестировать и бесплатно обучаться — подписывайтесь на тг канал, там мы освещаем во что инвестируем сами (команда Invest Assistance) и во что инвестировать не стоит:

👉🏻https://t.me/+4s0WXdo6oyZlNjIy

----

Акции Делимобиля держите? А услугами каршеринга пользуетесь?

Предыдущие обзоры: Дельта Лизинг, ЮГК USD, АФ Банк, Балтийский лизинг, Новатэк USD, ГТЛК, Камаз, Европлан, Магнит, Селектел. Дальше — больше, не пропустите.

Объём выпусков — 1 млрд суммарно. 3 года. Ориентир купонов: 26% и КС+6%. С офертой через 1,5 года, без амортизации. Купоны ежемесячные. Рейтинг A+ Эксперт РА (ноябрь 2024).

Кокс — завод, который входит в Промышленно-Металлургический Холдинг. Это такая крупная горнодобывающая и металлургическая компания с производственными активами в Кемеровской, Тульской и Белгородской областях. Добывает уголь и железо, отливает чугун и вот это вот всё. Кокс располагается конкретно в Кемерове и является крупнейшим в России производителем товарного металлургического кокса. Он применяется в доменных печах в качестве топлива и восстановителя железной руды.

• Выпуск: Кокс 001Р-02

• Объём: 1 млрд (на два выпуска)

• Начало размещения: 6 марта (сбор заявок до 3 марта)

• Срок: 3 года

• Купонная доходность: до 26%

• Выплаты: 12 раз в год

• Оферта: да, put через 1,5 года

• Амортизация: нет

• Для квалов: нет

• Выпуск: Кокс 001Р-03

• Объём: 1 млрд (на два выпуска)

• Начало размещения: 6 марта (сбор заявок до 3 марта)

• Срок: 3 года

• Купонная доходность: до КС+6%

• Выплаты: 12 раз в год

• Оферта: да, put через 1,5 года

• Амортизация: нет

• Для квалов: да

Почему Кокс? Хорошо штырит?

Да не штырит он, хватит глумиться над названием. Помимо кокса предприятие производит коксовый орешек (применяется при выплавке ферросплавов и цветных металлов), литейный кокс, коксовую мелочь, смолу и бензол.

Посмотрим отчётность за 1П2024.Выручка выросла до 63,7 млрд (+17% г/г). Почти вся выручка от реализации с внутреннего рынка — 62,2 млрд. Рано радоваться. Чистый убыток за 1П2024 составил 1,9 млрд (тоже убыток 2,7 млрд был в 1П2023).

Если смотреть на 2023 год, то Кокс заработал 120 млрд (+1,5% г/г). Чистая прибыль составила 1,31 млрд (9,4 млрд в 2022). Результаты не выдающиеся. Почему так? Да потому что перестали люди юзать кокс. Или потому что долговая нагрузка высокая?

Именно так и есть. Долговая нагрузка вышла за грань разумной. Показатель Чистый долг/EBITDA на конец 2023 года был 3,1, а по итогам 1П2024 стал 3,6. По данным НКР отношение совокупного долга к OIBDA на конец 2023 года составило 4,17. На конец 2024 года ожидают до 4,6. Да что уж там, я думаю, что будет больше, и сильно. Коэффициент обслуживания долга (OIBDA / процентные расходы) сократился с 3,1 в 2022 году до 1,2 в 2023 году, в основном по причине значительного роста процентных расходов. Это уже второй заход на долговой рынок, так что долговая нагрузка продолжает расти. Более свежей отчётности нет, есть только желание эмитента увеличивать объём производства чугуна. Возможно, на это нужны деньги, но цены на сталь и чугун сейчас на минимумах, не думаю, что конъюнктура радикально изменится в ближайшее время. Но определённую категорию инвесторов стараются привлечь высокими даже для A+ купонами.

В итоге, моё отношение к инвестициям в Кокс негативное. Растущая долговая нагрузка, жесточайшая ДКП, конъюнктура, неблагоприятная для металлургов. Оферта ещё. Не участвую ни в одном из выпусков.

Подписывайтесь на мой телеграм-канал про инвестиции в облигации и дивидендные акции, финансы и недвижимость.

💡Кредитный рейтинг у ООО «АвтоМоё Опт» ВВ, то есть это ВДО и это по определению нельзя назвать надежным эмитентом.

У таких эмитентов, как правило, отсутствует консолидированная отчетность, что значительно затрудняет оценку реального положения дел в компании, а также отсутствует адекватная регламентация корпоративного управления и адекватное управление ликвидностью и рисками. У АвтоМоё консолидированная отчетность также отсутствует, при этом, судя по сведениями, содержащимся в ЕГРЮЛ, фактически там функционирует группа компаний, в которую также входит ООО «ПК «АВТОМОЁ» с отрицательным капиталом, что уже само по себе вызывает вопросы.

❗️Сама же ООО «АвтоМоё Опт» занимается оптовой торговлей автокомпонентами. Это высококункурентный рынок с низким порогом входа и с повышенными рисками из-за наличия иностранных поставщиков в логистической цепочке поставок. Рыночные позиции у эмитента низкие, доля небольшая, географическая диверсификация скромная, да еще и реализуется через программу франшиз, а не через собственное присутствие в различных регионах. Сама компания молодая, зарегистрирована всего лишь 6 лет назад. Масштаб деятельности крошечный, за 2023 год вся выручка компании составила 397,6 млн. рублей, а за 9 месяцев 2024 года — 368,2 млн. рублей. Чистая прибыль по итогам 9 месяцев 2024 года всего лишь 49 млн. рублей. Среднесписочная численность работников за 2023 год — 22 человека. При этом баланс сложно назвать устойчивым: основных средств там всего лишь на 48,9 млн. рублей, остальные активы — это запасы на 190 млн. рублей и дебиторка на 183 млн. рублей.

Из плюсов здесь я могу отметить только низкую долговую нагрузку и неплохие коэффициенты ликвидности, практически все остальное в таких эмитентах скорее говорит о том, что это крайне высокорискованная история, чем о том, что таким эмитентам можно спокойно давать в долг. Поэтому такие истории могут подойти разве что инвесторам с агрессивным риск-профилем, которые осознают все риски и которые готовы следить за отчетностью компании самостоятельно.

----

Если хотите грамотно инвестировать и бесплатно обучаться — подписывайтесь на тг канал, там мы освещаем во что инвестируем сами (команда Invest Assistance) и во что инвестировать не стоит:

👉🏻 https://t.me/+4s0WXdo6oyZlNjIy

----

А вы держите ВДО или не готовы к такому риску?

Замещенные:
Полипласт П2Б3, А-, 2 года, купон ~13,9%, ежемесячно

Евробонды:
Металлоинвест 001Р-12, ААА, 2 года, купон ~10,4%, ежемесячно

Не ИИР. Принимая решение об инвестициях принимайте решение самостоятельно - это ваши деньги и ваши потенциальные убытки. Обсуждение идет в чате комментариев в телеграме.

В этом выпуске:

🔹 Действие факторов укрепления / ослабления рубля

🔹 Доллар в мире временно укрепился на уходе от риска

🔹 Снижение котировок охватило все биржевые товары: золото, сребро, медь, нефть, газ и т.д.

🔹 S&P 500 смог в пятницу удержаться в зоне поддержек, когда ждать продолжения?

🔹 Недельная инфляция подскочила, но не смогла подорвать рост облигаций

🔹 Депозитные ставки опустились ниже 17% на 1 год. Смена риторики ЦБ и банкиров по ключевой ставке

🔹 Инвесторы выкупают просадку в акциях. Отраслевой срез роста индекса МОЕХ

🔹 Почему при возможном смягчении санкций выбираю ОФЗ

🔹 Краткое резюме по торговле