Лига Инвесторов

Группа ВИС – крупный инвестиционно-строительный холдинг.  Строит инфраструктурные объекты: дороги, мосты, здания различного назначения. Работает в формате государственно-частного партнерства (ГЧП), имеет один из крупнейших в стране портфелей проектов ГЧП, как строящихся, так и введенных в эксплуатацию

🧐 Аббревиатура в названии расшифровывается как «Высокое Искусство Строительства»

Основные цифры за 1п’24, ничего свежее пока нет:

• Выручка: 26,9 млрд. (+39%)

• EBITDA: ~7 млрд. (+47%)

• Прибыль: 2,6 млрд. (+7%)

• Долг общий: 98,7 млрд. (+21,9%)

• Финрасходы чистые: 3 млрд. (x3.5)

Обращает на себя внимание высокий общий долг – но его основную часть составляет проектное финансирование, которое обслуживается по льготным ставкам, как у жилых застройщиков. Общие финрасходы в итоге вполне подъемные и уверенно перекрываются ебитдой, тут всё вполне комфортно

• Операционный денежный поток отрицательный, деньги уходят обратно в стройку

• Разницу частично добирают новым долгом, и также у компании на балансе стабильно есть подушка кэша, сейчас 11,4 млрд.

• Параллельно растет задолженность заказчиков по незавершенным договорам. Это деньги, которые ВИС будет получать после сдачи этапов или полной сдачи проектов

✅ Все вместе выглядит вполне устойчиво, во многом похоже на отчеты застройщиков образца 1 половины 2024, при этом выручка ВИСа не завязана на розничный спрос, поэтому провального второго полугодия здесь быть не должно. При условии что задержки со сдачей проектов\этапов (которые иногда имеют место) не станут вдруг совсем массовыми и хроническими

⚠️ Основной риск по эмитенту я вижу не в бизнесе, а в возможной утрате административного ресурса – что для компании, где ключевой заказчик это государство/субфеды, может стать причиной самых катастрофических последствий (хотя даже так может обойтись лишь вполне приемлемой для воблов сменой собственника без прекращения действующих контрактов)

Вероятность такого не считаю особо большой, но и нулевой не считаю. А как-то точнее оценивать не берусь. И заранее увидеть какие-то предпосылки к скорой реализации этого риска без инсайдов – я бы не рассчитывал

🙉 Можно, конечно, мониторить новостной фон и следить за историями типа этой или вот этой, но подобные истории как часть конкурентной борьбы – постоянно имеют место вокруг любого крупного денежного потока «на местах» (вспомнить ту же ТГК-14). Считаю, что никакого реального понимания ситуации они нам не дают, только лишние нервы🤷‍♀️

Если уж есть желание холдить ВИС сколько-то долго, то все моменты нефинансового характера имеет смысл отпустить, а связанные с ними риски сократить уже через умеренную долю эмитента в портфеле

Параметры выпуска:

• A от АКРА 03.07.24, A+ от Эксперт РА 31.07.24

• купон до 26% ежемес. (YTM до 29,34%)

• 1,5 года, объем 1,5 млрд., сбор 10.02

Бумаги ВИСа как правило торгуются дешевле среднего для их рейтинговой группы (и это я уже про A, а не про A+), и еще, как и у свежего Делимобиля, есть синдром «неапсайдности». В основном потому, что в последних выпусках они собирали свой весьма приличный объем сугубо в розницу, и долго-нудно раздавали в стакан после размещения

✅ По  совокупности, даже так стартовый купон в новом выпуске выглядит вполне приемлемо. Плюс, повышенный спрос на рынке пока вроде как есть – все свежие размещения пока что собирают с увеличением объема, возможно и ВИС съедят за компанию

А вот запаса на снижение считаю, что нет. Совсем рядом свой выпуск БО-П03 RU000A1060Y4, ниже которого останется только цепляться за высокий ТКД – но уже такой себе аргумент сейчас, когда сравнимые купоны нам раздают пачками каждую неделю

👉 Поэтому на небольшую дольку может и поучаствую, но только по 26%. Спекулятивно – ничего сверх-интересного на общем фоне в этом выпуске считаю, что нет (ничего сильно плохого, впрочем, тоже). В холд – идея держать плохо прогнозируемый риск мне не очень нравится, если только в каком-то широком портфеле, и в скромном количестве...

➕ Из старых бумаг ВИСа можно посмотреть еще на RU000A107D33 с YTM~31,5% к оферте в июне-25. В табличку она не попала т.к. короткая, но в моменте это самая высокая доходность по группе A, не считая Мвидео и Самолета

✅Мой телеграм, где много интересного: https://t.me/mozginvest
(пишу про облигации и акции РФ, ЦФА)

Вот уже несколько недель рынок акций пытается развернуться вниз, и никак ему это не удается. Просадки постоянно выкупаются, но и продолжение роста при этом не происходит, рынок снова корректируется. По сути, такое состояние рынка называется консолидацией. И, как известно, именно в ней, крупные инвесторы либо набирают бумаги, либо их распродают. Текущая консолидация длится уже месяц, и каждую неделю кажется, что она уже вот-вот завершится и рынок перейдет в коррекцию, по крайней мере, по графику индекса ММВБ это представляется возможным. Но реализовать коррекционную картину рынку пока не удается.

Неделю назад мы говорили о том, что после выхода индекса из симметричного треугольника вероятность начала коррекции рынка сильно выросла. Однако перед падением необходимо было протестировать линию пробитого аптренда. Это впоследствии и произошло, но индекс перешел снова в узкую консолидацию, в ходе которой ему опять удалось вырваться вверх и пробить границу нисходящего тренда.

Однако на его пути оставалась еще и линия восходящего тренда, которая теперь стала играть роль сопротивления и единственного препятствия на пути к следующей области сопротивления 3000-3025, к которой, согласно моему прогнозу, мог прийти индекс в случае пробоя 2960. Поэтому на этом пробое свой шорт по фьючерсу на индекс от 2978 закрыл по стопу, как и планировал.

Хоть индекс и продолжил рост, удивительно, но ему снова не удалось добраться до 3000, хотя цена не дошла всего 4 пункта! Рынок резко развернулся вниз и закрепился снова под линией аптренда, что говорило о том, что пробой был ложным. Об этом также говорил и возврат под большую трендовую линию на самом фьючерсе на индекс. Поэтому снова на отскоке взял шорт по фьючерсу от 2983, как показал на графике в чате телеграм-канала.

После этого рынок резко ускорил снижение, а на следующий день упал ниже 2940 пунктов, то есть ниже границы нисходящего тренда и закрепился под ней, что еще раз говорит о том, что пробой был ложный, а вероятность коррекции снова возросла. Поэтому далее мы увидели ускорение снижения индекса, которое продолжалось до 2890. А затем рынок снова нашел в себе силы для отскока и вернулся к трендовой.

В среду же вечером вышла очередная статистика по инфляции. Как оказалось, с 28 января по 3 февраля 2025 года она замедлилась до 0,16% против 0,22% неделей ранее. В годовом же выражении она сохранилась на уровне 10,14%. То есть новости в общем-то позитивные, поэтому рынок отреагировал ростом в момент публикации. Хотя неделю назад данные были тоже позитивными относительно предыдущих, однако реакция рынка оказалась нейтральной.

В результате вечернего подскока после отчета индекс снова смог пробиться выше границы нисходящего тренда и достиг 2984 пунктов, после чего развернулся вниз. Вероятно, индекс скорректируется к трендовой линии и проверит ее на прочность. Если он сможет ее сразу пробить, то значит мы будем иметь дело уже со вторым подряд ложным пробоем, что еще раз подтвердит высокую вероятность большой коррекции рынка акций.

Как писал ранее, моей основной целью коррекции является область 2600-2700 пунктов. Именно в этот ценовой диапазон с точки зрения технического анализа стоит вернуться индексу после мощного взлета от 20 декабря, когда ЦБ неожиданно для рынка не повысил ключевую ставку, что привело к сильной переоценке акций. Хоть я и прогнозировал тогда отскок рынка акций после решения ЦБ, но взлет такого масштаба представить было крайне трудно, и он точно не выглядит фундаментально обоснованным.

Кстати, ранее в телеграм-канале опубликовал пост с результатами своих прогнозов по нескольким популярным акциям. Результаты отличные, все прогнозы исполнились!

Если же индекс сможет удержаться выше трендовой линии, то есть выше 2940, то у рынка снова появится шанс продолжить рост к 3025 пунктам, поэтому в этом случае шорт по фьючерсу закрою по стопу, и снова буду его набирать уже возле следующего уровня сопротивления, а пока же остаюсь в короткой позиции, ожидая коррекцию рынка.

С уверенностью сейчас можно сказать, что пока индекс остается выше большой линии аптренда, от которой на этой неделе рынку удалось отскочить вверх, откаты будут выкупаться, а цена будет иметь техническую возможность продолжить рост к уровню 3025. Поэтому рассчитывать на большое падение рынка можно только в случае ее пробоя, то есть закрепления ниже 2930-2940 пунктов. И лично я рассчитываю на пробой этого большого тренда, но при возврате к 2940 буду по ситуации решать, продолжать держать шорт или же фиксировать прибыль.

На следующей неделе уже состоится заседание ЦБ по ключевой ставке. И это будет очень волнительное событие, потому что ожидания рынка акций явно не соответствуют проводимой ДКП ЦБ.Поэтому маловероятно, что инвесторы будут покупать акции перед заседанием, ведь риск повышения ставки никуда не делся.

Поэтому маловероятно, что инвесторы будут покупать акции перед заседанием, ведь риск повышения ставки никуда не делся. И даже если ЦБ не будет ее повышать в феврале, это не значит, что он не повысит ее позже, если так и не увидит устойчивой дезинфляции. Снижение же ставки в ближайшие полгода крайне маловероятно, об этом и сам ЦБ говорил, а рынок акций явно уже заложил это снижение в цены, поэтому даже если регулятор не повысит ставку, падение рынка акций в конце следующей недели нельзя исключать. Думаю, отчет по недельной инфляции в следующую среду может оказать сильное влияние на рынок, особенно если данные окажутся хуже предыдущего.

По сути, мы сейчас имеем дело с довольно продолжительным боковым движением рынка, которое тянется уже месяц. Столь длительные консолидации бывают редко. И по графику явно видно, что все хорошие технические возможности для начала коррекции акций не используются, рынок упорно снова выкупают возле 2900 пунктов, а затем ломают ту коррекционную формацию, которая ранее успела сформироваться. Однако при этом не происходит и роста рынка, точно так же упускаются возможности для продолжения роста резкими распродажами вблизи 3000 пунктов, не давая дойти рынку до этого рубежа.

Похоже, что основная задача крупного капитала на данный момент — это просто вымотать и лонгистов, и шортистов, чтобы в итоге большинство участников торгов не смогли поймать то движение, на которое они рассчитывают, или же потеряли бдительность и попали на противоположное своим позициям движение. Так как торговать в текущих условиях стало довольно непросто.

Как и ранее, считаю, что рынок акций сейчас сильно перегрет. И если спекулянтам еще есть смысл пробовать покупать (с коротким стопом) при закреплении индекса выше 2940, то вот инвесторам пока стоит дождаться приличной коррекции рынка и появления надежных признаков полноценного глобального разворота индекса вверх, которые, полагаю, мы сможем увидеть возле 2600. Тогда уже можно будет рассчитывать на продолжительный рост акций, и я обязательно вас об этом предупрежу.

Кстати, для тех, кто хочет всегда быть в курсе ключевых рыночных трендов, у меня есть телеграм-канал, где я оперативно делюсь самыми важными прогнозами и новостями по финансовым рынкам и экономике. Присоединяйтесь!

В общем, похоже, что выйти из этого весьма продолжительного боковика рынок сможет только к заседанию ЦБ на следующей неделе. А чтобы понять, как именно оно может повлиять на акции, необходимо будет проанализировать картинку в индексе перед заседанием. Надеюсь, что все-таки индекс определится с дальнейшим направлением хотя бы за пару дней до 14 февраля.

Спасибо, что дочитали. Всем удачи и профита!