Лига Инвесторов

Очень важное объявление: приглашаю в мой телеграм-канал про инвестиции, в нём уже более 14 тысяч подписчиков, присоединяйтесь!

Консенсус-прогноз у аналитиков — 21%, но ЦБ может изменить ключ, например, поднять до 22–23%. К снижению эксперты не готовы. Это их право, в наше время любой может написать в интернете своё мнение, цвет диплома при этом никто не спрашивает.

Почему ключевую вообще ставку не понизят?

Сейчас ключевая ставка 21%, это рекорд. Она могла бы быть и 20%, и 22% — разницы никакой нет, просто так совпало.

ЦБ борется не только с инфляцией. Точнее, он понял, что все поняли, что ключевая ставка инфляцию снизить не может, и сменил риторику. Теперь ЦБ борется с корпоративным кредитованием. Примерно так Дон Кихот боролся с ветряными мельницами.

Инфляция не снижается, корпоративное кредитование замедляется. Это ЦБ видит. Рынок на прошлом заседании получил жёсткий сигнал, но сохранение 21% расценил как смягчающие обстоятельства. Высшие силы не позволили Эльвире Сахипзадовне поднять ключ.

И аналитики переобулись. Они считают, что пока 21%, а к концу года могут и снизить. Впрочем, кто-то видит сохранение 21% до конца года. Но они мастера своего дела — переобувания. Ставку снизят — они будут прогнозировать дальнейшее снижение.

Инфляция

Инфляция не снижается. Более того, она сильно выбилась из прогнозного диапазона ЦБ 8–8,5% по итогам 2024 года. Дальше — больше.

• По итогам 2024 года инфляция составила 9,52%

• Текущая годовая инфляция 10,14%

• Ожидаемая населением инфляция 14%

• Ожидаемая бизнесом инфляция 10,7%

Низкая безработица и номинальный рост зарплат

Доллар временно ниже 100, но прогнозы на год только вверх. Некоторые прогнозируют рост и до 120, но не курс зависит от прогнозов, а наоборот.

Зарплаты номинально продолжают расти, безработица остаётся низкой. Ну и о каком замедлении инфляции стоит говорить? Не хочет ли ЦБ пересмотреть таргет? 4% — это утопия в обозримом будущем. Даже эксперты, которые дают прогнозы, которые никогда не сбываются, в лучшем случае видят 6,5%. А, стоп, ну если они всегда ошибаются, значит…

Замедление кредитования

Кредитование остаётся очень высоким, несмотря на то, что деньги приходится занимать под огромные проценты. Но в ноябре–январе кредитование снизилось, в том числе корпоративное. Можно дальше не поднимать ключ.

Чем удивит Набиуллина?

В декабре она удивила, но до этого действовала строго по графику. Вероятно, она возьмёт паузу и не будет в этот раз никого удивлять. Да и чем? Тем, что снизит ставку? Или тем, что пообещает её снизить в будущем? Покажет 🫰сердечко в день святого Валентина — и достаточно.

Рынок живёт ожиданиями, а будущего никто не знает, так что инвестируем дальше, радуясь хорошим моментам и огорчаясь плохим. Когда попрёт — все об этом сразу узнают;)

Что будет с акциями и облигациями?

Сейчас и акции, и облигации готовы к старту на фоне информации о переговорах (акции уже заметно взлетели, облигации пока нет), правда до них ещё далеко, сто раз упасть успеют. Вероятно, тогда и ДКП начнёт смягчаться. Переговоры о переговорах — это в любом случае позитивный сигнал, но, повторюсь, пока далеко даже до старта переговоров. Не думаю, что ЦБ их учтёт уже завтра.

Само по себе сохранение ключа может быть воспринято рынком позитивно, но нужно будет следить за знаками (обычно следят за риторикой и оскалом). Достаточно Эльвире Сахипзадовне дать слабину — и всё, попрёт туземун.

Что будет с кредитами и депозитами?

Банки уже начали зажимать проценты на депозитах, а вот по кредитам ставочки снижать не собираются. Почему? Кредитование замедлилось, так что ликвидности требуется меньше. Если ставка останется на уровне 21%, особо ничего не поменяется.

Как считаете, какую ключевую ставку завтра получим и когда увидим разворот ДКП?

Подписывайтесь на мой телеграм-канал про инвестиции в дивидендные акции и облигации, финансы и недвижимость.

---

Спасибо, что читаете нас❤

Подписывайтесь, чтобы не пропустить новые выпуски!

4. 25.02 получаем номинал + 3,35 руб. НКД за неделю уже по новой ставке

Доходность до налогов 41,98%

---

Спасибо, что читаете нас❤

Подписывайтесь, чтобы не пропустить новые выпуски!

📉 Выручка компании сократилась в минувшем году на -13% до $12,5 млрд. И в качестве оправдания руководство компании продолжает ссылаться на неблагоприятную рыночную конъюнктуру и эффект высокой базы 2023 года, когда реализовывались накопленные запасы продукции, однако стоит обратить внимание, что выручка ГМК снижается уже третий год кряду, что вызывает серьёзные опасения относительно эффективности и стратегии управления компанией.

📉 Особенно удручающе выглядит показатель EBITDA, который сократился на внушительные -25% (!!) до $5,2 млрд, а рентабельность по EBITDA и вовсе достигла 11-летнего минимума (41%). И несмотря на то, что менеджмент ГМК утверждает, что ему удалось сократить операционные расходы на 3%, давайте не забывать, что значительная часть затрат компании номинирована в рублях, и прошлогодняя девальвация наверняка существенно помогла решению этой задачи.

Традиционно всех акционеров Норникеля интересует дивидендный вопрос, который тесно связан с показателями свободного денежного потока (FCF) и долговой нагрузки. И тут действительно есть любопытные моменты. Давайте быстро пробежимся по данным ключевым метрикам.

📉Главный акционер ГМК Норникель Владимир Потанин обещал в грядущий отчётный период отрицательный денежный поток, и из-за этого – отсутствие дивидендов. Но поток-то вышел положительный. Может тогда имеет смысл распределить его?

Многие участники традиционного конференц-колла активно задавали вопросы, кстати, на эту тему. Но Менеджмент ГМК внятно ничего не сказал, зато почему-то повторял свой месседж про "недопустимость выплаты дивидендов из долга". Сомнительно, но окэй (©). Но опять же вопрос: какой долг вас так волнует, если есть $335 млн эквивалента чистого кэша? Или же эти деньги тоже уже были потрачены?

В общем, если смотреть на цифры ГМК, то FCF в отчётном периоде сократился на -31% до $1,9 млрд. Что тут сказать? Несмотря на слабую динамику бизнеса, у компании остаётся значительный объём кэша.

💼 Долговая нагрузка по соотношению NetDebt/EBITDA также больших вопросов не вызывает и составляет сейчас 1,7x, что, по словам руководства, соответствует комфортным значениям (менее 2x).

💰 Все эти показатели, которые я подчеркнул выше, теоретически позволяют выплачивать дивиденды акционерам ГМК, однако менеджмент планирует рекомендовать Совету директоров компании отказаться от выплаты дивидендов за 2024 год. Традиционное «почему»?

Во время конференц-звонка было упомянуто стандартное заявление о том, что финальное решение по дивам остаётся за акционерами, однако, как показывает опыт, в подобных ситуациях выплаты обычно не осуществляются (крайний раз про дивидендное уныние я писал буквально в декабре).

На звонке в рамках обсуждения дивидендов также прозвучало заявление, что у Норникеля есть обязательства перед акционерами Быстринского ГОКа, и это влияет на доступную базу для выплаты дивидендов акционерам самого Норникеля.

Основными акционерами Быстринского ГОКа является сам ГМК, а затем принадлежащая директору ГМК Владимиру Потанину компания Интеррос. В этой связи уже в очередной раз вызывает разочарование тот факт, что Потанин обеспечил себе устойчивый дивидендный поток от Быстринского ГОКа, а миноритарные акционеры Норникеля, которые тоже рассчитывают на стабильные дивиденды, опять остаются несолоно хлебавши.

Ещё одна важная тема, обсуждаемая на конференц-звонке, касалась проекта медного завода в Китае. Об этом проекте впервые заговорили ещё в апреле 2024 года, потом активно обсуждали ещё несколько месяцев, но никаких конкретных деталей до сих пор представлено не было. И отсутствие ясности в отношении этого стратегического направления усиливает ощущение неопределённости вокруг будущих перспектив компании.

👉 Что касается планов на 2025 год, менеджмент ГМК объявил о намерении сократить чистый оборотный капитал на $1 млрд. Эти цели выглядят амбициозно, однако их реалистичность вызывает сомнения. В последнее время многие эмитенты на фондовом рынке не смогли выполнить свои изначальные прогнозы, и есть риск, что ГМК присоединится к их числу.

Ну а подводя итог нашим сегодняшним размышлениям, можно сказать, что фин. результаты ГМК Норникеля за 2024 год оставляют много вопросов без ответов, а недостаточная прозрачность в управлении, отсутствие чёткого антикризисного плана и отказ от выплаты дивидендов невольно создают атмосферу недоверия среди миноритарных акционеров. Ну а мой главный вопрос: что будет с дивидендами, когда и если рыночная конъюнктура восстановится? До какой степени она должна восстановиться? Иными словами, сколько и зачем мне как акционеру ждать, если у компании есть деньги на дивиденды в моменте? Вопросы риторические.

В общем будущее компании остается туманным, и лично у меня желания докупить эти бумаги по-прежнему не возникло.

❤️ Ставьте лайк под этим постом, если вы дочитали его до конца и он оказался для вас полезным и интересным.

©Инвестируй или проиграешь