Лига Инвесторов

Экономика Германии в размере 4,6 триллиона долларов эквивалентна совокупному ВВП 22 других европейских стран.

Немецкая экономика является крупнейшей в Европе и третьей по величине в мире.

Крупнейшими экономиками, включенными в сравнительную группу, являются Польша (845 млрд долларов США), Швеция (623 млрд долларов США), Австрия (541 млрд долларов США) и Норвегия (527 млрд долларов США).

Заходите на тг канал https://t.me/TradPhronesis

• Продажи: 16,3 тыс. тонн (+20%)

• Выручка: 18,3 млрд. (+41%), с/с: 8,7 млрд. (+45%)

• Скорр. EBITDA: 7,4 млрд. (+17%)

• Убыток: 1,4 млрд.

• Долг/EBITDA: 0.4x (-0.6x)

✅ Вначале про хорошее: продажи выросли, и их дополнительно поддержал рост цен – на основную продукцию Аквы они прибавили более 20% за полгода. Это много, а с учетом схлопнувшегося импорта, предпосылок для снижения тоже нет. Выручка исторически рекордная

Чуть пугают выросшие на 75% зарплаты (вспомним недавний разбор Глобалтранса и оценим их 8-процентный рост по этой позиции). Но в целом с/с более-менее под контролем, растет соразмерно выручке

С начала года сократили долг на 35% – с 14,3 до 9,1 млрд. И лишь четверть этой суммы обслуживается по плавающей ставке, а средняя ставка по всему портфелю составила за полугодие 11,6% – очень комфортно

🩸Основной бедой стали «биологические риски»: рыба в очередной уже раз пострадала от вспышки лососевой вши, а в 2024 к этому добавилась новая фишка – «повреждения медузами». Биомасса снизилась почти на 55%, в том числе на 40% сократилось количество малька. Это привело к существенному списанию стоимости биологических активов – сразу на 8 млрд., которое и загнало Инарктику в убыток по итогам полугодия

⚠️Дополнительно, компания объясняет снижение биомассы «смещенным периодом зарыбления в 2023 году в связи с изменением цепочек поставок» – это можно перевести на человеческий как сложности с импортозамещением малька

В прошлом году Инарктика под санкционным давлением продала свои норвежские мальковые заводы, и приобрела два новых – в Калужской и Нижегородской областях. Оба требуют модернизации (она ведется) и, вероятно, пока не могут в полной мере заменить зарубежные мощности. Еще один завод компании, в Карелии, запущен лишь в августе 2024 и пока в тестовом режиме

👉По совокупности – последствия форс-мажора увидим уже в 2024 за счет снижения объемов реализации взрослой рыбы, и в 2025, когда сыграет нынешняя потеря малька и соразмерно снизится производство. Это может привести к снижению финансовых показателей, либо, в лучшем случае, к их стагнации (в зависимости от того, насколько благоприятными будут цены)

⏳ Долгосрочную идею это считаю, что не отменяет: финансовое положение компании достаточно устойчивое, и даже в таких условиях они в состоянии не только продолжать инвестпроекты и двигаться в сторону основной цели по удвоению производства к 2028 году, но и сохранить регулярные выплаты дивидендов – хотя суммы на ближайшие несколько периодов наверняка снизятся

📉 Редко ориентируюсь на технику, но здесь есть прям кричаще сильный уровень ~600 с огромными горизонтальными объемами. Уверенно пробить его вниз будет сложно, пока я бы ставил как минимум на топтание на месте, а то и на возможный выход вверх – тем более, во 2 половине года Аква должна бы врубить свой традиционный байбэк. Если не удержим, это откроет портал в бездну, вплоть до ~300

💰 По текущим ценам компания стоит P/E=9,9 (а если скорректировать на разовые убытки полугодия, то 4) и EV/EBITDA=4,3. Исторически недорого для Инарктики, сравнимо с Русагро. Ожидаемый временный спад по финрезу, возможно, позволит купить еще дешевле – пока, с учетом большой вероятности дальнейшего восстановления на горизонте 1-2 лет, это видится как возможность добрать с понятным дисконтом бумагу, которая сильно дешево никогда не стоила

‼️ Но не исключаю, что низкие по собственным меркам мультипликаторы для Аквы постепенно превратятся в новую нормальность: становится очевидно, что биологические риски это не форс-мажор, а неотъемлемая часть бизнеса, которая раз в несколько лет (как минимум) обязательно сыграет, и их необходимо закладывать в цену не как возможный разовый, а как системный, абсолютно неизбежный фактор

🧐 Отдельно следить в этом и следующем году есть смысл за кол-вом малька – положительная динамика будет маркером успешного импортозамещения. И за тем, чтобы вошь не продолжила системно поедать рыбу (и наши деньги, но об этом узнаем уже по факту, поэтому тут только скрестить пальцы)

✅Мой телеграм, где много интересного: https://t.me/mozginvest
(пишу про облигации и акции РФ, ЦФА)

Уже сегодня состоится долгожданное заседание ЦБ, на котором, как ожидается, ключевая ставка может быть повышена аж до 20%! Однако на рынке нет единого мнения: кто-то считает, что ставку повысят, другие же предполагают, что ставку оставят без изменений. И выбор сейчас, действительно, непростой. Последние макроэкономические данные показывают, что с подъемом ставки в сентябре, возможно, торопиться не нужно. Но давайте посмотрим подробнее, что произошло с инфляцией за месяц, и как подъем ставки может повлиять на рынок акций.

Как видно, из графика индекса ММВБ, в последние пару недель рынок неплохо так отскочил и явно не без помощи последних данных по инфляции, которая в августе оказалась значительно ниже, чем в предыдущие месяцы, хотя, в целом, это было ожидаемо из-за сезонного удешевления плодоовощной продукции. В любом случае инвесторы получили надежду на то, что ставка в сентябре не будет повышена.

Однако во второй половине этой недели рынок акций снова вернулся к снижению. Технически это вполне ожидаемо, отскок был довольно сильный и быстрый, и откат был необходим, как писал в прошлом обзоре, но возможно, что это еще и связано с ухудшением данных по инфляции, о которых мы узнали в среду.

Согласно Росстату, инфляция в августе 2024 года составила 0,2% после 1,14% в июле, 0,64% в июне, 0,74% в мае. Годовая инфляция в августе немного замедлилась до 9,05% с 9,13% на конец июля после 8,59% на конец июня.

Как видите, август получился значительно лучше всех предыдущих месяцев, а начало сентября и вовсе обрадовало рынок, ведь с 27 августа по 2 сентября мы увидели недельную дефляцию в 0,02% (недельное снижение цен впервые с февраля 2023 года). Это мало, конечно, но рынок явно обрадовался.

А вот с 3 по 9 сентября недельная инфляция снова начала расти и составила 0,09%, что выше показателей предыдущих недель в августе. Годовая инфляция же замедлилась до 8,97%. Похоже, что в среду вечером именно эти данные и привели к ускорению снижения рынка акций на вечерней торговой сессии (фьючерс на индекс снизился на 1%), ведь стало ясно, что недельная дефляция, вероятнее всего, была разовым явлением.

Исходя из этих данных, сложно спрогнозировать, какое же решение может принять ЦБ. В целом, регулятор может взять паузу и перенести повышение ставки на следующее заседание, чтобы проверить на прочность дезинфляционный тренд августа, а также увидеть проект бюджета на 2025 год и принять более взвешенное решение. С другой стороны, возможно, стоит повысить ставку до 20%, чтобы продолжить усиление давления на инфляцию без прерываний. Так как осенью проинфляционных факторов, о которых напоминал еще в конце июля, будет заметно больше, и инфляция может снова разогнаться.

Поэтому в этот раз довольно сложно дать прогноз по ключевой ставке. И если перед предыдущим заседанием я прогнозировал её повышение до 18% без каких-либо сомнений, то сейчас допускаю, что ЦБ может оставить ставку и без изменений, но повышение до 19-20% всё же более вероятно.

Теперь давайте подумаем, как на решение ЦБ может отреагировать фондовый рынок. По сути, вся последняя динамика рынка акций в августе связана с ожиданием решения ЦБ по ставке. Сначала падали в ожидании повышения до 20%, потом отскочили в надежде, что все-таки ставку сохранят. Полагаю, что решение ЦБ сейчас сильного влияния на рынок, как это было в июле, уже не окажет, каким бы оно ни оказалось. Сама ставка 19-20%, полагаю, уже заложена в рынок, а если ее не повысят, то риторика регулятора все равно будет жесткой, и нам придется ждать повышение на следующем заседании, так что сохранение ставки на уровне 18% вряд ли будет сильным позитивным событием для рынка.

Однако, как уже говорил с прошлой недели, основную коррекцию, которую рынку необходимо было сделать еще с максимумов 2023 года, он уже сделал. Моей первой целью коррекции был уровень 2800 пунктов, а с его пробоем цена должна была прийти, минимум, к уровню 2500, как я прогнозировал с конца прошлого года. К нему рынок как раз и подошел неделю назад. Также к основным целям снижения подошли и большинство популярных акций, падение которых прогнозировал еще с весны и начала лета.

Кстати, недавно в телеграм-канале опубликовал пост с результатами своих прогнозов по нескольким популярным акциям. Результаты отличные, все прогнозы исполнились!

От уровня же 2500 наконец-то впервые в этом году появился смысл рассматривать акции к покупке. Поэтому и сам ранее покупал фьючерс на индекс от 254000 пунктов (2520 по индексу), хотя прежде в основном только шортил его, начиная почти у самой вершины в мае, от 3480 пунктов. Чуть позже продал все купленные контракты в среднем по 2640, так как предполагал перед дальнейшим ростом сначала увидеть откат к 2570 примерно. Но индекс вернулся только к 2600 и уверенно продолжил рост дальше, что, кстати, было подозрительно быстро.

Согласно моему прогнозу, отскок должен был продолжиться к 2730, к границе нисходящего канала, а после должна была последовать коррекция. Так всё и произошло! Дойдя до 2730 пунктов, рынок снова развернулся вниз. Пару дней назад писал, что, несмотря на упорный отскок рынка, все равно считаю необходимым увидеть более глубокий откат индекса немного ниже 2600, в идеале, к 2580 пунктам. И сейчас индекс как раз спускается к этим значениям. Посмотрим, сможет ли дойти.

Около 2580 пунктов теперь как раз располагается зона покупки, от которой рынок может развернуться вверх и продолжить отскок уже с большей силой. Поэтому возле обозначенного значения планирую набрать лонг по фьючерсу на индекс, не без стопа, разумеется. Из-за заседания ЦБ волатильность рынка может усилиться, так что сильно рисковать не собираюсь. Если индекс сможет закрепиться ниже 2570-2580, возрастет вероятность падения к 2450-2500 с последующим отскоком. Чтобы не допустить такую просадку, лонг придется закрыть. Но в целом, как уже говорил ранее, шанс на рост рынка пока есть.

Только помните, что индекс все также остается в нисходящем тренде, что говорит больше в пользу снижения рынка, и еще не позволяет нам рассчитывать на продолжительный отскок. Однако если индекс удастся удержать выше 2580, то появится возможность снова вернуться к верхней границе нисходящего канала и даже пробить её вверх. И когда уже можно будет действительно рассчитывать на продолжительный отскок акций, я обязательно вас предупрежу.

Кстати, для тех, кто хочет всегда быть в курсе ключевых рыночных трендов, у меня есть телеграм-канал, где я оперативно делюсь самыми важными прогнозами и новостями по финансовым рынкам и экономике. Присоединяйтесь!

В общем, эта неделя или середина следующей вполне могут стать решающими для отскока рынка акций в краткосрочной перспективе. Если же его не удастся начать, и индекс сможет закрепиться ниже 2500, боюсь, погружение рынка вниз продолжится и дальше без перерывов, но это все-таки менее вероятный сценарий.

Спасибо, что дочитали. Всем удачи и профита!